Ongeveer 70 procent van de portefeuille van het Noorse conglomeraat Aker Asa is rechtstreeks of onrechtstreeks gelinkt aan de olie- en de gasindustrie. 67 procent van de aandelen is in handen van de Noorse miljardair Kjell Inge Roekke, die ook voorzitter van de raad van bestuur is. In april moest Aker Solutions, de belangrijkste dochteronderneming van Aker Asa, bekendmaken dat ze de analistenconsensus voor de bedrijfskasstroom (ebitda) van 1,13 miljard Noorse kronen niet haalt. Aker Solutions mikt op een ebitda onder 900 miljoen Noorse kronen. Dat zette een domper op het herste...

Ongeveer 70 procent van de portefeuille van het Noorse conglomeraat Aker Asa is rechtstreeks of onrechtstreeks gelinkt aan de olie- en de gasindustrie. 67 procent van de aandelen is in handen van de Noorse miljardair Kjell Inge Roekke, die ook voorzitter van de raad van bestuur is. In april moest Aker Solutions, de belangrijkste dochteronderneming van Aker Asa, bekendmaken dat ze de analistenconsensus voor de bedrijfskasstroom (ebitda) van 1,13 miljard Noorse kronen niet haalt. Aker Solutions mikt op een ebitda onder 900 miljoen Noorse kronen. Dat zette een domper op het herstel van de groep. Aker Asa heeft de voorbije jaren een nieuwe organisatie op poten gezet. Daarbij maakte het een opsplitsing tussen zijn industriële en zijn financiële participaties. De industriële participaties houden in principe een engagement op de lange termijn in en gebeuren hands-on(het bedrijf wordt mee gemanaged, meestal met een controlebelang). Bij financiële participaties staat veeleer de realisatie van meerwaarde op middellange termijn voorop. De industriële belangen (74 % van de activa op 31 maart) omvatten Aker Solutions, Det Norske (olie-exploratie), Ocean Yield (scheepvaart), Aker Biomarine (biotechnologie) Kvaerner (afgesplitst van Aker Solutions) en Havfisk (vroeger Aker Seafoods, visserij). In het eerste kwartaal werd de fusie van Aker Asa met dochter Aker Biomarine afgerond, waardoor Aker Asa 100 procent van de aandelen in handen heeft. Maar vooral de verhoging van de intrinsieke waarde van Det Norske is bepalend voor het aandeel. Det Norske is een Noorse olie- en gasmaatschappij, die vooral focust op exploratie. De fusie van het bedrijf met dochter Aker Exploration (AKX) werd in december 2009 afgehandeld. Det Norske ontdekte samen met partners een nieuw groot olieveld, wat de koers van het aandeel vleugels gaf en de intrinsieke waarde van Aker Asa omhoogdreef. Op 31 maart bedroeg die intrinsieke waarde 23,2 miljard Noorse kronen of 321 Noorse kronen per aandeel, gelijk aan de intrinsieke waarde op 31 december. Aker Asa profileert zich steeds meer als een dividendgroeier. Van 5 Noorse kronen per aandeel voor het boekjaar 2008 over 11 kronen voor 2011 is het dividend voortgestegen naar 12 Noorse kronen voor 2012. Dat stemt overeen met een brutodividendrendement van ruim 6,5 procent tegenover de huidige koers. Door de stevige winstwaarschuwing van Aker Solutions is de koers van dat aandeel 20 procentgedaald tegenover eind vorig kwartaal. Daardoor zakt de intrinsieke waarde van Aker Asa alleen al met 7 procent tegenover 31 maart. Het aandeel was tot voor kort erg goed op dreef en zag de holdingkorting afnemen. Maar de tegenvallende ontwikkelingen bij Aker Solutions hebben dat proces afgeremd. Het aandeel heeft sinds april 15 procent verloren. De koersdaling en de toename van de holdingkorting hebben een instapmoment gecreëerd. Daarom vinden we het aandeel koopwaardig. DANNY REWEGHS