Sinds het begin van de crisis in 2007 spelen de centrale banken een sleutelrol in de wereldwijde economie en op de financiële markten. Doordat ze hun beleidsrentes verlaagden en de geldhoeveelheid verruimden, konden de obligatie- en de aandelenmarkten mooie rendementen realiseren. Nu de economische fundamenten steeds sterker worden, is het zaak dat de centrale banken het liquiditeitsinfuus pijnloos uit het financiële systeem halen.
...

Sinds het begin van de crisis in 2007 spelen de centrale banken een sleutelrol in de wereldwijde economie en op de financiële markten. Doordat ze hun beleidsrentes verlaagden en de geldhoeveelheid verruimden, konden de obligatie- en de aandelenmarkten mooie rendementen realiseren. Nu de economische fundamenten steeds sterker worden, is het zaak dat de centrale banken het liquiditeitsinfuus pijnloos uit het financiële systeem halen. "Hoewel de waardering van aandelen nauw aansluit bij hun historisch gemiddelde waardering, blijven ze een interessante activaklasse", zegt Mathieu Neirinck, aandelenstrateeg bij KBC Private Banking. "Het verwachte rendement van aandelen ligt ruim boven dat van obligaties. Het gebrek aan winstgevende alternatieven zet een grote rotatie van dure obligaties naar relatief goedkope aandelen in gang. Bovendien wordt verwacht dat de Europese bedrijfswinsten zich samen met de eurozone herstellen." De analisten van KBC geven de voorkeur aan Europese aandelen vanwege hun lage waardering en de duidelijke verbetering van het sentiment tegenover de eurozone. Wat de sectoren betreft, hebben ze een voorkeur voor consumentengoederen, technologie en industrie. "Adidas is na Nike de grootste producent van sportartikelen ter wereld. Met de merken Adidas, Reebok en Taylormade haalt de groep een jaaromzet van 15 miljard euro. Ze legde het afgelopen decennium een indrukwekkend parcours af, waarbij de verkoopcijfers elk jaar stegen met 7 procent, onder meer door een belangrijk investeringsprogramma in de opkomende landen. Ongeveer 40 procent van de omzet komt intussen uit de groeilanden -- een verdubbeling sinds 2002. "Adidas heeft de ambitie zijn operationele marge, die eind vorig jaar 8,2 procent bedroeg, tegen 2015 te doen stijgen tot 11 procent, onder meer door een grondige herstructurering van zijn productie-eenheden. In de Verenigde Staten slaagt Adidas er stilaan in de dominantie van Nike in te dijken, en er is beterschap in zicht bij Reebok, dat tot nu toe verlieslatend was. De Wereldbeker voetbal die volgend jaar in Brazilië plaatsvindt, is een bijkomend pluspunt voor Adidas, dat strategisch sterk inzet op voetbal. "Voor de komende drie jaar verwachten we een verdere toename van de jaarlijkse verkopen met 6 à 7 procent en een stijging van de jaarlijkse winst met 15 procent." Beurs: Frankfurt, ticker: ADS Koersdoel op 12 maanden: 91 euro "Volkswagen is de grootste autoconstructeur van Europa. Het heeft een uitgebreide merkenportefeuille, die naast Volkswagen onder meer bestaat uit Audi, Lamborghini, Bugatti, Skoda en Seat. Door de overname van MAN en Porsche behoort het zowel in massawagens, luxewagens als vrachtwagens bij de absolute wereldtop. De groep legde de afgelopen jaren een uitzonderlijk parcours af. De voorbije kwartalen heeft ze de verwachtingen van analisten telkens overtroffen; dat had ze vooral te danken aan de sterke groeibijdrage van China en aan de omzetgroei in het luxesegment. Door zijn technologische leiderschap en zijn schaalvoordelen kan Volkswagen marktaandeel naar zich toe trekken en hoge winstmarges realiseren. "De grote overcapaciteit en de zwakke vraag zullen op termijn leiden tot een grondige hertekening van de Europese auto-industrie. Door zijn stevige marktpositie kan Volkswagen daar versterkt uitkomen. Ook in de Verenigde Staten, waar de automarkt gezonder is dan in Europa, werkt Volkswagen aan een ommekeer. Het aandeel noteert tegen zijn boekwaarde en tegen slechts 9,1 keer de verwachte winst voor 2014." Beurs: Frankfurt, ticker VOW Koersdoel op 12 maanden: 240 euro "ASML is de grootste toeleverancier aan de sector van halfgeleiders in Europa. Het heeft een marktaandeel van 85 procent in hoog geavanceerde lithografische systemen, die het mogelijk maken elektronicachips op een kostenefficiënte manier te verkleinen. Volgens de derdekwartaalcijfers is het aantal orders per kwartaal gestegen met 39 procent. ASML zet ook in op de EUV-technologie, een nieuwe manier om met extreem ultraviolet licht elektronische componenten te produceren. Daarmee kan het proces om chips kleiner, sneller en beter te maken nog jarenlang worden voortgezet. "In de EUV-technologie zal ASML vrijwel een monopolie bezitten. De grote halfgeleiderproducenten, zoals Samsung en Intel, zullen op verzoek van hun klanten moeten overschakelen op die nieuwe techniek. Om zijn band met die producenten te versterken heeft ASML zijn kapitaal opengesteld. Intel was de eerste die in ASML heeft geïnvesteerd. ASML is duidelijk een structurele groeier." Beurs: Euronext Amsterdam, ticker: ASML Koersdoel op 12 maanden: 78 euro "Philips is wereldwijd een van de grootste producenten van verlichting, consumentenelektronica en healthcaretechnologie. In het derde kwartaal heeft de rentabiliteit van Philips de marktverwachtingen ruimschoots overtroffen -- een gevolg van de kostenbesparingen die het bedrijf heeft doorgevoerd. Ondanks de daling van de omzet steeg de bedrijfsmarge met 2,1 procent tegenover vorig jaar, tot 11,3 procent. In de divisie verlichting profiteert Philips van zijn leiderspositie in het professionele segment. De stijgende consumentenbestedingen in de opkomende markten zijn goed nieuws voor de divisie consumentenelektronica. De krimp van de budgetten van de westerse ziekenhuizen wordt voor de divisie healthcare gecompenseerd door de stijgende vraag naar medische apparatuur in China en India. De structurele verbetering van de marges zit nog niet volledig in de koers verrekend. Philips noteert tegen 16,5 keer de verwachte winst, of ruim onder het sectorgemiddelde van 21,5." Beurs: Euronext Amsterdam, ticker: PHIA Koersdoel op 12 maanden: 30 euro "Het Nederlandse SBM Offshore levert goederen en diensten aan de olie- en gasindustrie. De onderneming beschikt over een grote vloot van offshoreproductie- en opslagsystemen, die ze voor lange termijn leaset aan olieproducenten. Die activiteit levert sterke en voorspelbare kasstromen op. De vooruitzichten voor de offshore-olieproductie zijn goed: de bestaande oliebronnen raken uitgeput en nieuwe olie wordt vaak op zee gewonnen. Onder impuls van een vernieuwd management kwamen de recente resultaten hoger uit dan verwacht. Het orderboek groeide naar een recordniveau van 18,1 miljard euro. "Onlangs werd de operationeel directeur van SBM ontslagen op verdenking van ongeoorloofde verkooppraktijken. Het aandeel reageerde daar vrij heftig op, maar de koers kon zich snel herstellen. De operationele ontwikkeling van de projecten komt door die problemen niet in het gedrang. SBM Offshore noteert tegen 10,9 keer de verwachte winst voor 2014 en is daarmee aantrekkelijk gewaardeerd tegenover vergelijkbare bedrijven." Beurs: Euronext Amsterdam, ticker: SBMO Koersdoel op 12 maanden: 19 euroMATHIAS NUTTIN