Bij zijn beursgang maakte bpost slechts 1 belofte aan de toekomstige aandeelhouders. Dat was de belofte van stabiele winsten en dividenden. Bij de intekenprijs van 14,5 EUR hield dat een aantrekkelijk brutodividendrendement van ongeveer 7 % in. Bpost maakte die belofte tot nu meer dan waar, want dankzij een licht stijgende winst kan ook het dividend omhoog, naar ongeveer 1,16 EUR per aandeel voor dit jaar. De koersstijging van de jongste maanden heeft het dividendrendement wel afgeroomd naar ongeveer 6 %, maar in tijden van aanhoudend lage en zelfs nog dalende, risicovrije rentevoeten blijft dit bijzonder aantrekkelijk. Bij een koerswinstverhouding van 13 bie...

Bij zijn beursgang maakte bpost slechts 1 belofte aan de toekomstige aandeelhouders. Dat was de belofte van stabiele winsten en dividenden. Bij de intekenprijs van 14,5 EUR hield dat een aantrekkelijk brutodividendrendement van ongeveer 7 % in. Bpost maakte die belofte tot nu meer dan waar, want dankzij een licht stijgende winst kan ook het dividend omhoog, naar ongeveer 1,16 EUR per aandeel voor dit jaar. De koersstijging van de jongste maanden heeft het dividendrendement wel afgeroomd naar ongeveer 6 %, maar in tijden van aanhoudend lage en zelfs nog dalende, risicovrije rentevoeten blijft dit bijzonder aantrekkelijk. Bij een koerswinstverhouding van 13 biedt bpost een risicopremie van ruim 6 % tegenover Belgische staatsobligaties, wat bijzonder veel lijkt voor een stabiel dividendbedrijf. Maar wat heet stabiel? De grote vraag die bpost de volgende jaren zal blijven achtervolgen, is hoe het bedrijf de structurele daling in de kernactiviteit, het binnenlandse postverkeer, kan opvangen. In het tweede kwartaal versnelde de daling van dit postverkeer tot onderliggend -5,1 %. De neerwaartse trend versnelt dus, wat toch voor enige ongerustheid zorgt. Maar ook in dit kwartaal, en voor de eerste jaarhelft als geheel, wist bpost deze daling vlot op te vangen met de beproefde formule van een strikte kostencontrole en productiviteitswinsten enerzijds, en stijgende inkomsten in de pakjesdienst en het internationaal postverkeer anderzijds. Al bleef de onderliggende groei in de pakjesdienst met 4,7 % iets onder de verwachtingen. Het management zegt dat het een daling van de bedrijfswinst kan vermijden als de volumedaling in het binnenlands postverkeer niet boven de 5 % à 6 % uitstijgt. En als de 6 % toch zou worden overschreden, dan kan het bedrijf extra maatregelen nemen om nog verder af te slanken. Bpost won dus ook in de eerste helft van dit jaar het gevecht tegen zijn demonen. Dat leverde een omzetstijging met 1,5 % op, wat zich dankzij stijgende marges vertaalde in een toename van de bedrijfswinst met 4,3 %, beter dan verwacht. Voor heel 2014 rekent bpost op resultaten die in lijn zullen liggen met die van 2013, wat toch een moeilijkere tweede helft van het jaar impliceert. Precies omdat de volumedaling van het binnenlands postverkeer zou versnellen tot 5,5 % en omdat de pakjesdienst een stabiele groei zou vertonen. Bpost kan dus de winstvoorsprong van de eerste jaarhelft vasthouden, maar niet uitdiepen. Intussen blijft bpost enorm veel vrije kasstroom genereren, omdat het bedrijf nauwelijks grote investeringsuitgaven heeft. In de eerste jaarhelft kon de operationele kasstroom (van ruim 300 miljoen EUR) daarom grotendeels op de bankrekening bijgeschreven worden. Bpost beschikt intussen over 770 miljoen EUR aan kasreserves (of bijna 4 EUR per aandeel), en heeft nauwelijks financiële schulden. Dit laat het bedrijf toe om met de vingers in de neus het dividendbeleid (waarbij 85 % van de nettowinst wordt uitgekeerd) verder te zetten. Het dividendrendement is teruggevallen tot ongeveer 6 %. Toch blijft dit voldoende aantrekkelijk, gegeven de lage rentevoeten en het trackrecord van bpost om de winstgevendheid te beschermen en zelfs uit te bouwen. Dat laatste wordt moeilijker, maar zelfs bij een stabiele winst blijft het aandeel aantrekkelijk. Advies: koopwaardig Risico: laag Rating: 1B