We blijven op de loer liggen

Het herstel is echter bijzonder snel – en wellicht te snel – gegaan. De komende dagen en weken zijn slechte beursdagen dan ook niet uit te sluiten.

Het technische beeld van de aandelenmarkten is de jongste dagen en weken opnieuw verbeterd. Het herstel is echter bijzonder snel – en wellicht te snel – gegaan. De komende dagen en weken zijn slechte beursdagen dan ook niet uit te sluiten. Tenslotte waren de uitgedeelde klappen in het eerste deel van oktober heftig, en het vergt tijd daarvan te herstellen. Ongeveer de helft van de kaspositie hebben we alweer geïnvesteerd. Met de herfstvakantie nemen we een kleine break. We blijven echter op de loer liggen om selectief kansen te benutten.

Geen beterschap bij Barco

De trading-update van Barco over het derde kwartaal maakte niet meteen indruk. De verhoopte beterschap in de tweede jaarhelft lijkt er dan toch niet te komen. De visualisatiespecialist neemt vrede met een resultaat dat vergelijkbaar is met dat van de eerste helft van 2013, wat overeenkomt met een verkapte winstwaarschuwing. Bij de halfjaarcijfers werd nog uitgegaan van een hogere winst in het tweede semester.

In het derde kwartaal is de omzet op jaarbasis met 0,8% toegenomen (van 255,7 naar 257,9 miljoen EUR), maar na negen maanden staan we nog altijd op -11,4% (van 853,6 miljoen EUR in de eerste negen maanden van vorig jaar naar 755,9 miljoen EUR in de eerste drie trimesters dit jaar). Minder hoopgevend is de afname van het aantal binnenkomende orders met 14,1% in het derde kwartaal. Het orderboek blijft wel met 488,9 miljoen EUR 4,3% hoger dan een jaar geleden. Het gebrek aan beterschap verhoogt de druk op het management om de ruim 200 miljoen EUR kaspositie goed te besteden: ofwel de juiste overnames doen, ofwel de aandeelhouder verwennen met hogere dividenden of door meer eigen aandelen in te kopen. We geven het aandeel nog niet op en handhaven het advies koopwaardig (rating 1B). Barco blijft in de voorbeeldportefeuille als kanshebber voor 2015.

Coca-Cola: gebrek aan groeistrategie

Enkele weken geleden schreven we nog dat het aandeel van Coca-Cola opvallend stevig weerstand bood tijdens de beurscorrectie. De belangrijkste reden daarvoor was de winstwaarschuwing van Sodastream, de producent van toestellen om thuis zelf bruiswater en frisdrank te maken, en dus was er hoop op meevallende kwartaalresultaten van de frisdrankengigant. Die hebben we niet gekregen, en dus reageerde de markt behoorlijk teleurgesteld. We zijn dan ook blij dat we, in de aanloop naar de kwartaalcijfers, gedeeltelijk winst hebben genomen boven 44 USD op de positie in de voorbeeldportefeuille. De verwachtingen waren te hooggespannen, vooral dan voor de omzetevolutie, waar het zakencijfer met 11,98 miljard USD onder de analistenconsensus van 12,1 miljard USD bleef door opnieuw 1% volumedaling in de Verenigde Staten en slechts 1% wereldwijde volumegroei. De winst per aandeel van 0,53 USD lag wel in de lijn van de gemiddelde analistenverwachting.

De markt is vooral ontgoocheld, omdat CEO Muhtar Kent niet verder kwam dan de aankondiging van een defensief plan om de kosten tegen 2019 met 3 miljard USD te verlagen en dat hij geen duidelijke groeistrategie heeft. De langetermijndoelstelling voor omzetgroei werd zelfs van 5 naar 4% verminderd. We hebben het advies onlangs verlaagd naar houden (rating 2A). Dat blijft voorlopig zo. We kijken uit naar een eventuele verdere koersdaling om het advies opnieuw te verhogen en de positie aan te vullen.

OVERZICHT KOOP- EN VERKOOPINTENTIES

Consumptie middenklasse opkomende landen

? Adidas: koers veert op door mogelijke verkoop Amerikaanse dochter Reebok

? Barco: trading-update laat geen beterschap zien (zie boven)

? Bolloré: doet bod op Havas met aandelenruil

? Coca-Cola: kwartaalcijfers vielen tegen (zie boven)

? Cosan: Braziliaanse presidentsverkiezingen als koerstrigger

? Henkel: adviesverhoging naar koopwaardig

? Inditex: gemengde halfjaarresultaten

? LVMH: kwartaalomzet viel mee

? SABMiller: halfjaaromzet iets onder de verwachtingen

? Standard Chartered: interim-resultaten derde kwartaal op 28 oktober

? Volkswagen pref.: erg lage waardering; positie verstevigd; kwartaalcijfers 30 oktober

? Yum! Brands: vooruitzichten vierde kwartaal teleurstellend

Energie

? CGG: verkoopadvies Goldman Sachs duwt koers verder omlaag

? Fred Olsen Energy: belangrijke kwartaalcijfers 29 oktober; toch al positie aangevuld

? Royal Dutch Shell: kwartaalcijfers op 30 oktober

?Uranium Participation: positie aangevuld; uraniumprijs in herstel

Goud en metalen

? ArcelorMittal: positie aangevuld; kwartaalcijfers op 7 november

? First Quantum Minerals: positie aangevuld; kwartaalcijfers op 30 oktober

? Vale: koers onder druk door verdere daling ijzerertsprijs; kwartaalcijfers op 30 oktober

Landbouw

? Asian Citrus: stevig nettoverlies over boekjaar 2013-2014

? Deere & Company: verrassend koersherstel na minder pessimistische vooruitzichten machineverkoop

? Nutreco: bod van 40 EUR per aandeel in cash; kans op tegenbod

? Syngenta: cijfers in lijn met de verwachtingen; weldra bespreking

? Tessenderlo: trading-update op 29 oktober

Vergrijzing

? Essilor: meevallende omzetcijfers derde kwartaal

? Novo Nordisk: kwartaalcijfers op 30 oktober

? Sanofi: positie gedeeltelijk verkocht; kwartaalcijfers 28 oktober

? Thrombogenics: koers eindelijk in herstel na sterk congres in Verenigde Staten en verdere afbouw shortposities

? Tubize (fin): bij trading-update van UCB bleven drie stergeneesmiddelen licht onder de verwachtingen; weldra bespreking