Technip & Cosan

Technip biedt op CGG; Cosan is ondergewaardeerd.

De geruchten waren er al even, maar donderdagmorgen werd het officieel: er is een bod op portefeuillewaarde CGG. Het is een ander Frans oliedienstenbedrijf Technip dat 1,47 miljard EUR of 8,30 EUR per aandeel biedt. Het bod is 80% boven het beursdieptepunt van enkele weken geleden, maar blijft onder onze aankoopprijs. We komen er in volgend nummer uitgebreid op terug om ons standpunt te bepalen.

Cosan: na de verkiezingskater

Cosan heeft als ‘Brazilië-holding’ erg geleden onder de overwinning van de zittende president Dilma Rousseff. Bovendien presteerde de holding in het afgelopen derde kwartaal niet bijster gunstig. Ondanks een 8%-toename van de omzet ging de bedrijfskasstroom (ebitda) er met 12% op achteruit, wat een daling van de ebitda-marge van 12,6 naar 10,3% inhoudt. Cosan is een holding met als oorspronkelijke activiteit suiker. Vooral sinds de beursintroductie (IPO) op New York (ticker CZZ) in 2005 is de ontwikkeling van de Cosan-groep zeer snel gegaan. Comgas is de grootste speler op het vlak van aardgas in Brazilië, en bedient meer dan 1,1 miljoen gezinnen. Cosan overweegt om deze dochter met bovendien de belangrijkste bijdrage tot het resultaat, te verzelfstandigen en als aparte dochter op de beurs te laten noteren. Maar heel wat instanties moeten daar hun goedkeuring nog aan geven. We leggen een aankooplimiet om onze positie te verhogen omdat het aandeel tegen 8,5 keer de winst 2015, 5 keer de verwachte verhouding ondernemingswaarde (ev) tegenover de bedrijfskasstroom (ebitda) en tegen boekwaarde (sterk) ondergewaardeerd is. Het advies blijft ‘koopwaardig’ (rating 1B).