Overgewicht van Tessenderlo Group

Het is een luxeprobleem, maar het gewicht van Tessenderlo Group begint weer richting 5% te evolueren, hoewel we al een stukje van onze positie hadden verkocht.

Het overgewicht van Tessenderlo Group in de voorbeeldportefeuille is een gevolg van de fenomenale koersklim van de jongste weken en maanden, onder meer na de koersdoelverhoging tot 40 EUR door Petercam. Alleen vanwege dat overgewicht verkopen we 50 aandelen van Tessenderlo. Die herinvesteren we onmiddellijk in Vale, waarvan de koers na een sterk herstel weer is teruggevallen. De afgelopen weken werden de dividenden van Fagron en DSM betaalbaar.

Nieuwe vergelijkingsbasis

Alle vergelijkingen lopen ergens mank, maar we hebben begrip voor de opmerkingen die we de jongste tijd kregen over de MSCI World-index als vergelijkingsbasis voor de voorbeeldportefeuille. Het gaat om een index in Amerikaanse dollar (USD). De Amerikaanse munt is fors gestegen tegenover de euro (EUR), wat niet tot uiting komt in de indexstand.

Om de vergelijking dichter bij de voorbeeldportefeuille te halen, reduceren we het belang van de MSCI World-index (wereldaandelen) tot een derde van de vergelijkingsbasis. We bouwen een eigen referentie-index, die beter de samenstelling van de voorbeeldportefeuille weergeeft, door ook met een derde van de prestatie van de Bel-20-index (Belgische aandelen) te vergelijken, naast een derde van de performance van de Eurostoxx50-index (Europese waarden).

SABMiller: dankzij de frisdranken

Biergigant SABMiller is erin geslaagd beter dan verwachte jaarresultaten voor het boekjaar 2014-2015 (afsluitdatum 31 maart) te presenteren. Ondanks het feit dat het verkochte biervolume stagneerde op 246 miljoen hectoliter. Ironisch genoeg kwamen de beter dan verwachte cijfers er dankzij de 8% hogere verkoop van frisdranken, tot 70 miljoen hectoliter. De groepswinst kwam uit op 4,83 miljard USD, amper meer dan de 4,82 miljard USD. Maar de bedrijfskasstroom op groepsniveau lag wel 6% hoger dan in het boekjaar 2013-2014 en zat met 6,37 miljard USD boven de gemiddelde analistenschatting van 6,23 miljard USD.

SABMiller blijft in de voorbeeldportefeuille, omdat de komende maanden rond het concern wellicht iets zal gebeuren (grote overname of overgenomen worden). We hebben al een stukje winst genomen op deze positie. Voor de rest wachten we, zolang de resultaten meevallen, de verdere ontwikkelingen af (rating 2A).

Ganger Rolf: meevallende cijfers

De Noorse holding Ganger Rolf is de referentie-aandeelhouder van Fred Olsen Energy (offshore boorinstallaties), van Fred Olsen Renewables (windparken, vooral in Schotland), Fred Olsen Ocean (gespecialiseerde schepen voor installatie van windparken op zee) en Fred Olsen Cruise Lines (cruiseschepen). Na een moeilijk 2014 kondigt dit jaar zich beter aan. De winst in de eerste drie maanden bedroeg 208 miljoen Noorse kronen (NOK) of 6,2 NOK per aandeel, tegenover amper 39 miljoen NOK (1,1 NOK per aandeel) in het eerste trimester van vorig jaar.

De vier participaties deden het in de periode januari-maart 2015 beter dan in dezelfde periode van 2014. Fred Olsen Energy zag het nettoresultaat van 144 naar 547 miljoen NOK herstellen. Zelfs op basis van de lage beurskoers van Fred Olsen Energy komen we op een zeer conservatieve waarde van 124 NOK per aandeel (onderwaardering van 43%). Bovendien krijgen we eind van de maand nog een dividend van 3 NOK per aandeel (4,2% bruto) uit betaald (rating 1B).

OVERZICHT KOOP- EN VERKOOPINTENTIES

Consumptie middenklasse opkomende landen

Adidas: stevige cijfers Q1

Barco: erg meevallende tradingupdate; koers eindelijk op dreef

Bolloré: belang Vivendi verhoogd tot 14,5%; degelijke Q1-cijfers; weldra bespreking (update)

CMB: erg zwakke resultaten Q1; positie werd aangevuld

Cosan: matige cijfers Q1; weldra bespreking (update)

DSM: geruchten over nakend bod van Duitse Evonik blijven (update)

Lafarge: meevallende cijfers Q1

SABMiller: beter dan verwachte jaarcijfers (zie boven)

Energie

Ganger Rolf: zeer degelijke cijfers eerste kwartaal (zie boven)

Peabody Energy: nieuwkomer voorbeeldportefeuille (update)

PNE Wind: schrappen dividend weegt op koers

Uranium Participation: historisch hoge onderwaardering; koersherstel verwacht

Velcan: nieuwkomer voorbeeldportefeuille; meevallende jaarcijfers

Goud en metalen

ArcelorMittal: teleurstellende prognose 2015

First Quantum Minerals: pakt uit met onverwachte kapitaalverhoging (update)

Market Vectors Gold Miners ETF: goudprijs stabiliseert rond 1200 USD in afwachting acties van de Federal Reserve

Silver Wheaton: resultaten iets onder verwachtingen

Umicore: prachtige resultaten Q1

Vale: bodem ijzerertsprijs bereikt; koers opnieuw teruggevallen; positie wordt aangevuld (zie boven)

Landbouw

Asian Citrus: opnieuw slecht nieuws door uitbraak HLB-virus op Xinfeng-plantage; koersschade valt mee

Potash Corp.: nieuwkomer voorbeeldportefeuille (update)

Suedzucker: positieve koersreactie op jaarcijfers 2014-2015; weldra bespreking (update)

Syngenta: lijkt zich voor te bereiden op hoger bod (500 CHF per aandeel?) van Monsanto (update)

Tessenderlo: koersdoelverhoging Petercam tot 40 EUR; positie wordt afgebouwd (zie boven)

Wilmar International: meevallende jaarcijfers; koers eindelijk op dreef (update)

Vergrijzing

Bone Therapeutics: geen belangwekkend nieuws bij jaarcijfers 2014; kasmiddelen voor drie jaar

Fagron: twee overnames in Verenigde Staten van JCB Laboratories en Anazao Health

GlaxoSmithKline: tegenvallend nieuws bij Q1-cijfers

MDxHealth: sterke groei in Q1, wel wat zorgen over kaspositie (zie p. 5)

Tubize (fin): interim-rapport Q1 UCB klopt verwachtingen

Vertex Pharmaceuticals: adviespanel van FDA stemde 12 tegen 1 voor goedkeuring combinatietherapie tegen taaislijmziekte; positieve koersreactie