Nieuwkomer Fagron

We zijn opgelucht dat het fusieproject LafargeHolcim overeind blijft.

Zoals we vorige week al hadden aangekondigd, gaan we in het thema vergrijzing voor een eerste wissel. We stellen een aankooplimiet voor Fagron, dat in de plaats komt van Sanofi, waarop we een winst van 20% hebben gerealiseerd. Fagron (ex-Arseus) kon de afgelopen jaren een mooi groeiparcours voorleggen en beschikt over een vrij unieke marktpositie. We zetten onze argumenten in het volgende nummer nog eens op een rij.

Lafarge: fusieproject gered

Het was vorige week bijzonder spannend rond het fusieproject van Lafarge met het Zwitserse Holcim. De Zwitsers deden LafargeHolcim wankelen door de oorspronkelijke voorwaarden ter discussie te stellen. Maar de aandeelhouders kwamen tot een compromis. De fusie van gelijken (één voor één) wordt aangepast naar 0,9 Holcim-aandelen per Lafarge-aandeel. Ook wordt een nieuwe topman gezocht en worden de huidige CEO’s, Bruno Lafont (Lafarge) en Wolfgang Reitzle (Holcim), co-voorzitters van de raad van bestuur. Toen het fusieproject op de helling stond, hebben we uit voorzichtigheid 25 van de 75 aandelen verkocht. We zijn opgelucht dat het fusieproject LafargeHolcim overeind blijft en houden onze resterende Lafarge-aandelen bij.

Volkswagen: minder luxueuze situatie

De opmars van het aandeel van Volkswagen was de afgelopen maanden ronduit indrukwekkend: +33% sinds het jaarbegin en zelfs +60% sinds midden oktober van vorig jaar. De stevige onderwaardering is dan ook weg. Daarbij kwam vorige week een wake-upcall van BMW naar aanleiding van hun jaarcijfers over 2014. Door de minder sterke groei van de verkoop in China lijkt toch enige margedruk te ontstaan, ook in het luxesegment, waardoor de winst mogelijk minder uitgesproken groeit dan verwacht. Bovendien zal het aandeel ongetwijfeld niet aan een algemene beurscorrectie kunnen ontsnappen. Vandaar de beslissing om ook de resterende 15 aandelen in de verkoop te zetten.

SQM: exit

De grootste nachtmerrie van een belegger is een totaal onverwachte gebeurtenis die een doordachte investeringsbeslissing totaal op de helling zet. Zoiets maken we mee met het Chileense Sociedad Quimica y Minera (SQM). Als een donderslag bij heldere hemel werd tegen het bedrijf een onderzoek gestart voor illegale partijfinanciering aan de rechtse UDI-partij in 2009. Verdeeldheid in de raad van bestuur over de aanpak van de crisis leidde tot het ontslag van topman Patricio Contesse, die CEO is sinds 1990. Ook de drie vertegenwoordigers van Potash Corp. (de referentie-aandeelhouder met 32%) in de raad van bestuur stapten op. Het gerucht dat Potash zijn SQM-belang zou verkopen, deed de koers even compleet kelderen, maar het werd snel ontkend.

Dat hele verhaal heeft weinig te maken met de operationele activiteiten en het potentieel op langere termijn, maar werpt zo’n schaduw op het bedrijf en het management dat het verstandiger is minstens tijdelijk afscheid te nemen van deze waarde. Vandaar de adviesverlaging en het verkooporder.

OVERZICHT KOOP- EN VERKOOPINTENTIES

Consumptie middenklasse opkomende landen

Adidas: meevallende vooruitzichten voor 2015

Barco: overgangsjaar 2014; wel verhoging dividend

Bolloré: belang in Vivendi verhoogd van 5 naar 8%; jaarcijfers 20 maart (update)

Cosan: omzetgroei 11% in 2014 en ebitda van 4 miljard BRL (update); weldra bespreking

DSM: lucratieve deal met CVC voor Polymer Intermediates en Composite Resins (update)

ICBC: koers hoger door geruchten over aankoop beurshuis

Lafarge: fusieproject LafargeHolcim blijft overeind (zie boven)

SABMiller: welles-nietesspel rond overname door AB InBev wordt door pers en analisten voortgezet (update)

Solvay: Solvay en INEOS hebben pvc-overeenkomst eindelijk rond (update)

Volkswagen pref.: BMW tempert winstgroeipotentieel; meer concurrentie op luxemarkt; verkooplimiet (zie boven)

Energie

Fred Olsen Energy: Anadarko Petroleum zet contract voor Belford Dolphin voortijdig stop

Petrobras: Moody’s degradeerde obligaties van Petrobras tot junkstatus

PNE Wind: nieuwkomer voorbeeldportefeuille; nieuw contract in Verenigd Koninkrijk

Uranium Participation: uraniumprijs herstelt traag maar zeker

Goud en metalen

ArcelorMittal: positieve koersreactie na beter dan verwacht in vierde kwartaal, winstprognose voor 2015 wel onder de verwachtingen

First Quantum Minerals: Zambiaanse overheid denkt nu toch aan milderen nieuwe mijnbelasting (update)

Market Vectors Gold Miners ETF: tracker op goudmijnen, steun van genuanceerd Fed-boodschap (update)

Silver Wheaton: onverwachte kapitaalverhoging na deal met Vale; aanvulling positie

Umicore: jaarcijfers in lijn met verwachtingen; mooie koersstijging, gedeeltelijke winstneming

Vale: koers op bodem door aanhoudende daling ijzerertsprijs

Landbouw

Asian Citrus: zoals verwacht verliescijfers

Sociedad Quimica y Minera: verkooplimiet want bedrijf betrokken in onderzoek naar illegale partijfinanciering (zie boven)

Syngenta: fors koersherstel, positie gedeeltelijk verkocht

Tessenderlo: jaarcijfers laten mooi herstel zien

Wilmar International: meevallende jaarcijfers

Vergrijzing

GlaxoSmithKline: adviesverhoging UBS

Tubize (fin): voorzichtige vooruitzichten voor 2015 bij UCB