Herstel in de maak

Griekenland en China bieden opnieuw opportuniteiten.

Na een schitterende start van het beursjaar 2015 is het sinds het voorjaar het niet meer echt rustig gebleven op de financiële markten. Eerst Griekenland en daarna China vormen een ware gesel voor de aandelenmarkten. Dat is enerzijds heel vervelend, maar biedt anderzijds opnieuw opportuniteiten. Die kansen willen we benutten door enkele herschikkingen binnen de voorbeeldportefeuille.

Zo hebben we al een eerste positie in Volkswagen genomen, die we later zullen aanvullen. Voor LafargeHolcim, Barco en Cosan (motivatie zie verderop) gaan we ook meteen tot actie over.

Val grondstoffen

De heisa rond China heeft vooral de grondstoffensector getroffen. Vele aandelen staan hier op een dieptepunt sinds vele jaren. Dat geldt onder meer ook voor ArcelorMittal (zie rubriek Aandelen) en nog meer voor First Quantum Minerals en Vale. Daar kopen we ook meteen bij.

Om te kunnen kopen, moeten we echter ook verkopen. Waarom we tijdelijk afscheid nemen van de tracker op de goudmijnen, Market Vectors Goldminers, kon u op de Strategiepagina lezen. De holding gericht op Afrika, Bolloré, waren we eigenlijk van plan voor de lange termijn te houden. Maar gezien de andere opportuniteiten nemen we (tijdelijk?) winst, nog voor de halfjaarcijfers van aanstaande vrijdag (28/8). Het nieuws dat George Soros voor 2 miljoen USD aan steenkoolaandelen, waaronder Peabody Energy, heeft gekocht, zorgde voor een zelden geziene koopgolf. Het laatste pakket dat we hebben bijgekocht (600 aandelen aan 1,12 USD), proberen we binnen de kortste keren al met minstens 50% koerswinst te verkopen.

Cosan: koersdaling buiten proportie

Portefeuillemaatschappij Cosan zag in het tweede trimester de groepsomzet met 7,4% verder opgelopen, tot 10,1 miljard Braziliaanse real (BRL). De bedrijfskasstroom (ebitda) zakte echter met 5,2% (van 860,4 naar 815,5 miljoen BRL) of een daling van de ebitda-marge van 9,1 naar 8,1 (voor boekjaar 2014 nog 10,1%). Door de gestegen netto financiële schuld en de appreciatie van de dollar (USD) tegenover de BRL zijn vooral de financiële lasten opgelopen. Hierdoor halveerde het nettoresultaat van 104,1 miljoen BRL naar 49,4 miljoen BRL. Voor het volledige boekjaar blijft de groep mikken op een duidelijk hogere omzet en zelfs een hogere ebitda, ondanks de daling in de eerste jaarhelft en de moeilijke conjunctuur in Brazilië. Deze ‘Brazilië-holding’ blijft erg te lijden onder de negatieve perceptie ten aanzien van het grootste Latijns-Amerikaanse land bij investeerders. Dat heeft dan wel gezorgd voor een (zeer) aantrekkelijke waardering tegen 11 keer de verwachte winst 2015, maar vooral slechts 0,6 keer de boekwaarde, 0,4 keer de omzet en 6 keer de verhouding ondernemingswaarde (ev) tegenover de verwachte bedrijfskasstroom (ebitda). Absoluut geen correcte waardering vanuit een middellangetermijnperspectief. Het advies blijft dan ook ‘koopwaardig’ (rating 1B). We verhogen onze positie. Mocht, bijvoorbeeld, president Dilma Roussef door de aanhoudende betogingen verplicht worden om te vertrekken, dan is een sterk koersherstel te verwachten.

(**): de referentie-index voor de prestatievergelijking bestaat uit de BEL20-index (1/3), de Eurostoxx50-index (1/3) en de MSCI World index in USD (1/3)

Overzicht koop- & verkoopintenties

Thema consumptie middenklasse opkomende landen

Adidas: resultaten in lijn met de verwachtingen

Barco: meevallende halfjaarcijfers; positie wordt aangevuld (update)

Bolloré: halfjaarcijfers op 28/8; positie in verkoop gezet (update)

CMB: cijfers in lijn met verwachtingen

Cosan: bespreking resultaten Q2 hierboven; positie wordt opgevoerd (update)

DSM: cijfers in lijn met verwachtingen

LafargeHolcim: tegenvallende cijfers Q2, positieverhoging (update)

Volkswagen: nieuwkomer voorbeeldportefeuille (update)

Thema energie

Ganger Rolf: resultaten Q2 gebukt onder waardeverminderingen bij Fred Olsen Energy

Peabody Energy: nieuws dat Soros pakket heeft gekocht doet koers > 50% herstellen; deels winstnemen (update)

PNE Wind: cijfers Q2 vielen mee; weldra bespreking

Uranium Participation: Japan heeft eindelijk eerste kernreactor heropgestart; koersherstel

Velcan: verwierf techno-economische goedkeuring voor het Heo-project in India; belangrijke mijlpaal

Thema goud&metalen

ArcelorMittal: degelijke cijfers Q2 ; zie elders; positie wordt verhoogd (update)

First Quantum Minerals: terugval koperprijs + problemen met stroomvoorziening halen koers overdreven zwaar onderuit; positieverhoging (update)

Market Vectors Gold Miners ETF: in herstel dankzij opflakkering goudprijs; positie tijdelijk verkocht (update)

Silver Wheaton: betwisting met fiscus

Umicore: meevallende halfjaarcijfers; lichte verhoging prognose

Vale: algemene val grondstoffen duwt koers terug naar dieptepunt; positie wordt aangevuld (update)

Thema landbouw

Asian Citrus: wissel in het aandeelhouderschap; positie huidige CEO werd verstevigd

Potash Corp.: winstdaling in Q2; verlaging winstverwachting 2015

Suedzucker: suikerprijs bijzonder laag

Syngenta: zet afdeling bloemenzaden in de etalage (update)

Tessenderlo: Picanol en Luc Tack hebben hun belang verder opgevoerd; resultaten 1H op 26/8 (update)

Wilmar International: 18% winstgroei in Q2

Thema vergrijzing

Ablynx: nieuwkomer voorbeeldportefeuille; fase II-studie ALX-0061 voor lupus opgestart; resultaten 1H op 27/8 (update)

Bone Therapeutics: eindelijk positief klinisch nieuws

Fagron: CEO Van Jeveren heeft terug aandelen gekocht (update)

GlaxoSmithKline: verkocht experimenteel MS-middel aan Novartis (update)

MDxHealth: afgestraft voor mindere omzet in Q2; weldra bespreking (update)

Vertex Pharmaceuticals: beter dan verwachte cijfers Q2; blijft vooral overnamedoelwit; weldra bespreking