Applaus voor Casino

Beleggers hebben gunstig gereageerd op de jaarresultaten van Casino.

De Franse retailketen Casino, die eind vorig jaar 60% van zijn omzet uit de groeilanden haalde, boekte in 2013 een zakencijfer van 48,64 miljard EUR. Dat is een groei met 15,9% tegenover 2012 (4,5% organische groei; zonder overnames en desinvesteringen). De omzet ging vooruit met 5,7% (-3,9% organisch) in Frankrijk (hypermarkten Géant Casino; supermarkten Casino; buurtwinkels SM, Franprix en Monoprix; en harddiscountketen Leader Price), tot 19,5 miljard EUR. Internationaal was er een omzettoename van 23,9% (11,9% organisch), tot 29,1 miljard EUR, met de ketens GPA in Brazilië, Exito in Colombia en Big C in Thailand en Vietnam.

Sterke internationale groei

De bedrijfskasstroom (ebitda) van Casino klom met 17%, tot 3,34 miljard EUR, wat een toename van de ebitda-marge inhoudt van 6,8 naar 6,9%. Dat is niet vanzelfsprekend, gezien het zwakke consumentenvertrouwen in Frankrijk, waar de ebitda met 0,7% achteruitging, maar dat werd gecompenseerd door 27,4% extra internationale ebitda. De recurrente bedrijfswinst (rebit; zonder uitzonderlijke elementen) steeg met 18,1%, tot 2,36 miljard EUR (-9,8% in Frankrijk, tegenover +32,6% internationaal). De netto financiële schuld tegenover de ebitda daalde tot 1,62 (was 1,91 in 2012). Het genormaliseerde nettoresultaat steeg met 9,7%, tot 618 miljoen EUR. Het brutodividend wordt opgetrokken met 4%, tot 3,12 EUR per aandeel.

De analisten toonden zich tevreden met de jaarcijfers. De uitdagingen voor 2014 zijn duidelijk: het herstel van de organische groei en de rendabiliteit in Frankrijk, en de internationale groei doortrekken. We verhogen het advies opnieuw naar ‘koopwaardig’ (rating 1B), op basis van een verwachte koers-winstverhouding van 14, een verwachte verhouding tussen de ondernemingswaarde (ev) en de bedrijfskasstroom (ebitda) van 7,5 en vooral een koers-boekwaardeverhouding van 1,1. Uiteraard blijft het aandeel in de voorbeeldportefeuille.