Adidas spurt richting recordkoers

De cijfers over het derde kwartaal bevestigen dat Adidas het ergste achter de rug heeft en dat het rampjaar 2014 geen vervolg krijgt. En dat weerspiegelt zich ook steeds meer in de koers van het sportaandeel.

De omzet van Adidas kwam in het derde kwartaal 17,7% hoger uit (13% organische groei), op 4,76 miljard EUR. Daar zit natuurlijk ook de sterke dollar bij. Tegen constante wisselkoersen komen we op +9% uit. Na negen maanden staan we op +16,7% (12,75 miljard EUR). De bedrijfswinst (ebit) klom met 26,5%, tot 505 miljoen EUR, en dat is een stuk beter dan verwacht. Het betekent ook dat de ebit-marge mooi gestegen is in de periode juli-september, van 9,9 vorig jaar naar 10,6%.

Na negen maanden staat de ebit-marge op 8,6%, ten opzichte van 8,5% na drie kwartalen in 2014. De Duitse sportartikelengigant kon dan ook de verwachte winstgroei voor het volledige boekjaar optrekken van 7 à 10% tot nog toe naar 10%. Belangrijk was ook dat de groei zich in alle segmenten en regio’s voordeed. Zelfs de veel geplaagde golfdivisie TaylorMade liet een lichte omzettoename zien.

We zagen in het Adidas-aandeel een herstelkandidaat voor 2015. Met circa 55% koersstijging dit jaar zijn we daarin niet bedrogen. Vorig jaar stapten we te vroeg in Adidas voor de voorbeeldportefeuille, maar we kochten 15 aandelen bij na de zomerstorm in september rond 60 EUR. Die aandelen kunnen we nu, veertien maanden later, met een mooie winst verkopen. Tenslotte is het Adidas-aandeel tegen 22 keer de verwachte winst voor 2016 en een verhouding tussen de ondernemingswaarde (ev) en de bedrijfskasstroom (ebitda) van 12 voor volgend jaar al lang niet goedkoop meer. We verlagen dan ook het advies naar houden (rating 2A).

First Quantum: uit balans

First Quantum Minerals heeft in het derde trimester een nettoverlies van 0,62 USD per aandeel geleden, het grootste kwartaalverlies sinds het vierde kwartaal van 2008. Een gevolg van de combinatie van lagere koperprijzen door de Chinese groeivertraging en de problemen met de elektriciteitsbevoorrading in Zambia, het belangrijkste productieland van de groep. De stroomtekorten in Zambia hebben geleid tot de tijdelijke sluiting van het nog fonkelnieuwe Sentinel-project en dat verplicht het bedrijf de verwachte koperproductie voor dit en volgend jaar terug te schroeven.

De opeenstapeling van kwartaalverliezen begint dan ook op de balans te wegen. Het management ontkent dat er een kapitaalverhoging op stapel staat en mikt op een verkoop van activa om de schuldenlast te verminderen. Toch is de financiële positie meer en meer een aandachtspunt voor ons. We dienen dan ook de risicorating te verlagen van B naar C (rating 2C).

Binnen de metalen zouden we dan ook liever de positie in ArcelorMittal en Vale geleidelijk aan optrekken en die van First Quantum geleidelijk afbouwen. Beide aandelen staan op een meerjarendieptepunt, zijn spotgoedkoop gewaardeerd, maar staan financieel steviger. Zodra de koperprijs tekenen van opleving vertoont, bekijken we eventueel andere pistes onder de koperproducenten.

Overzicht koop- en verkoopintenties

Consumptie middenklasse opkomende landen

Adidas: meevallende resultaten derde kwartaal; gedeeltelijke verkoop (zie boven)

Barco: tradingupdate Q3 leverde teleurstellend omzetcijfer, maar sterk orderboek op

Cosan: kwartaalcijfers Q3 werden positief onthaald, weldra bespreking (update)

DSM: toekomstplan ontlokte gemengde reacties, weldra bespreking (update)

LafargeHolcim: kwartaalupdate op 25 november

Solvay: Q3-cijfers boven verwachting; kapitaalverhoging eind november (update)

Energie

Peabody Energy: kwartaalcijfers en vooral vooruitzichten slecht onthaald

PNE Wind: degelijke resultaten Q3, weldra bespreking (update)

Uranium Participation: Japan heeft eindelijk eerste kernreactor heropgestart

Velcan: kreeg nu ook technisch-economische vergunning voor Tato-project (186 MW) in India (update)

Goud en metalen

ArcelorMittal: cijfers Q3 vielen tegen en winstwaarschuwing; aankooplimiet voor uitbreiding positie (zie artikel p. 6)

First Quantum Minerals: zwaar verlies in Q3, zie hierboven; gedeeltelijke verkooplimiet (update)

Market Vectors Gold Miners ETF: goud en goudmijnen onder druk door verhoogde verwachting Amerikaanse renteverhoging; positie zal nog worden aangevuld (update)

Umicore: degelijk Q3, voorzichtigere jaarprognose

Vale: problemen met 2 dammen aan de Samarco Mineracao-ijzerertsmijn zorgen voor nieuwe bodemkoers, weldra bespreking (update)

Landbouw

Deere & Co: nieuwkomer voorbeeldportefeuille (update)

Potash Corp.: kwartaalresultaten Q3 onder verwachtingen, jaarprognose verlaagd; weldra bespreking

Sipef: tradingupdate Q3, positie verder aangevuld

Suedzucker: koersopstoot door koopadvies van Goldman Sachs

Syngenta: China National Chemical Corp. zou bod van 449 CHF per aandeel hebben gedaan; ook speculatie over samengaan met landbouwdivisie du Pont; positie verstevigd (update)

Tessenderlo: heeft bij tradingupdate Q3 de jaarprognose verhoogd

Vergrijzing

Ablynx: partner Boehringer Ingelheim presenteerde positieve preklinische resultaten voor BI-specifieke nanobody (update)

Bone Therapeutics: verkrijgt status van weesgeneesmiddel voor celtherapieproduct Allob in osteogenesis van EMA en FDA (update)

Fagron: forse koersdaling na vragen van Amerikaans gerecht over fraudezaak in Verenigde Staten, blijft tot nader order overnamekandidaat (update)

GlaxoSmithKline: cijfers Q3 boven analistenconsensus

MDxHealth: degelijke kwartaalcijfers (zie artikel p. 4)

Vertex Pharmaceuticals: kwartaalresultaten Q3 vielen erg mee