Adidas en SABMiller

We halen de winst op SABMiller binnen.

Adidas: golf moet eruit

De cijfers voor het tweede kwartaal en het eerste halfjaar bevestigen dat Adidas het ergste achter de rug heeft en dat ‘rampjaar’ 2014 geen vervolg krijgt. Maar anderzijds ook dat er nog ruimte is voor verbetering en hard moet worden gewerkt om de kloof met Nike te verkleinen. De omzet kwam in het eerste semester 16,1% hoger uit, op 7,99 miljard EUR. Daar zit natuurlijk ook de sterke dollar bij. Tegen constante wisselkoersen komen we op +7% uit. De bedrijfswinst (ebit) klom met 13,8%, tot 596 miljoen EUR. Dat betekent wel dat de ebit-marge lichtjes van 7,7 naar 7,5% is gedaald. De nettowinst nam met 14% toe, tot 401 miljoen EUR, in lijn met de analistenconsensus.

De Duitse sportartikelengigant blijft de verkoops- en marketinginspanningen opdrijven en profiteert van de zwakkere euro/sterkere dollar. Maar de marges worden gedrukt door de aanhoudend slechte prestaties van de golfdivisie TaylorMade. Ook het topmanagement heeft het blijkbaar gehad met de golfafdeling, want samen met de resultaten werd de mededeling verspreid dat een zakenbank bij de hand werd genomen om een koper voor TaylorMade te zoeken. De specialist in wandelschoenen Rockport is intussen al verkocht. Anderzijds kocht Adidas Runtastisc, de Australische producent van mobiele apps voor atleten. Adidas rekent voor dit jaar op circa 5% omzetgroei (‘mid-single-digit’), een operationele (ebit) marge van 6,5 à 7% en een groei van de winst met 7 tot 10%. We blijven in het Adidas-aandeel een verdere herstelkandidaat zien en zijn verheugd dat men er bij de Belgische holding GBL ook zo over denkt, want de Frère-holding kocht intussen een belang van 3% (rating 1A).

SABMiller: iets te weinig schuim

Biergigant SABMiller wist niet te overtuigen met de trading update van het eerste kwartaal voor het boekjaar 2015-’16 (afsluitdatum 31/3). Vooral Europa en meer specifiek Oost-Europa viel tegen. De pilsverkoop in Europa ging in volumetermen met 6% achteruit. Ook in China (-3%) en Noord-Amerika (-2%) ging het verkochte biervolume naar beneden. Gelukkig stond daar een stijging in Afrika (+4%) en Latijns-Amerika (+5%) tegenover, zodat het globale omzetcijfer met 3% vooruit is gegaan. De groep focust vooral op populaire lokale bieren, vandaar dat afgerond 200 biermerken binnen de groep zitten, waaronder in Europa Peroni en Grolsch.

SABMiller hebben we in de voorbeeldportefeuille gehouden omdat er rond het concern wellicht ‘iets’ zal gebeuren de komende maanden. De kans dat, bijvoorbeeld, AB InBev een bod op SABMiller zou lanceren, lijkt eerder verminderd. Aangezien er andere opportuniteiten zijn, gaan we de winst binnenhalen op deze positie (rating 2A). Het risico dat er toch een bod komt, moeten we erbij nemen.

(**): de referentie-index voor de prestatievergelijking bestaat uit de BEL20-index (1/3), de Eurostoxx50-index (1/3) en de MSCI World index in USD (1/3)

Overzicht koop- & verkoopintenties

Thema consumptie middenklasse opkomende landen

Adidas: resultaten in lijn met de verwachtingen; zie hierboven (update)

Barco: meevallende halfjaarcijfers

Bolloré: belang Vivendi verhoogd tot 14,5%; degelijke Q1-cijfers

CMB: cijfers in lijn; koers pikt herstel Baltic Dry Index stilaan op

Cosan: resultaten Q2

DSM: cijfers in lijn

LafargeHolcim: tegenvallende cijfers Q2, uitkijken om positie te verhogen (update)

SABMiller: omzet Q1 bleef onder de verwachtingen; verkooplimiet, zie hierboven (update)

Thema energie

Ganger Rolf: resultaten Q2 gebukt onder waardeverminderingen bij Fred Olsen Energy

Peabody Energy: aandeel overdreven afgestraft, positie aangevuld

PNE Wind: cijfers Q2 vielen mee; weldra bespreking (update)

Uranium Participation: Japan heeft eindelijk eerste kernreactor heropgestart; koersherstel verwacht (update)

Velcan: verwierf techno-economische goedkeuring voor het Heo-project in India; belangrijke mijlpaal

Thema goud&metalen

ArcelorMittal: winstdaling minder sterk dan verwacht; weldra bespreking

First Quantum Minerals: erg tegenvallende resultaten voor 2de kwartaal

Market Vectors Gold Miners ETF: goudprijs onderuit; extra schade voor goudmijnen

Silver Wheaton: bovenop daling zilverprijs ook betwisting met fiscus

Umicore: meevallende halfjaarcijfers; lichte verhoging prognose; weldra bespreking

Vale: resultaten Q2 boven verwachtingen

Thema landbouw

Asian Citrus: wissel in het aandeelhouderschap; positie huidige CEO werd verstevigd

Potash Corp.: winstdaling in Q2; verlaging winstverwachting 2015; weldra bespreking (update)

Suedzucker: suikerprijs bijzonder laag; herstel te verwachten (update)

Syngenta: management blijft bod Monsanto afwijzen; mogelijk tegenbod BASF

Tessenderlo: Picanol en Luc Tack hebben hun belang verder opgevoerd tot 34,2%

Wilmar International: 18% winstgroei in Q2; weldra bespreking

Thema vergrijzing

Ablynx: nieuwkomer voorbeeldportefeuille; fase II-studie ALX-0061 voor lupus opgestart (update)

Bone Therapeutics: eindelijk positief klinisch nieuws

Fagron: erg teleurstellend Q2 leidt tot zware koersval; zie elders (update)

GlaxoSmithKline: 2de kwartaal was meevaller; koersherstel (update)

MDxHealth: kapitaalverhoging doorgevoerd

Vertex Pharmaceuticals: beter dan verwachte cijfers Q2; blijft vooral overnamedoelwit; weldra bespreking