Wie belegt, neemt risico’s. Een bovengemiddeld rendement halen zonder risico is meestal onmogelijk. Nu verscheidene indexen op een recordhoogte staan, bespreken we mogelijkheden om een aandelenportefeuille te beschermen.
Het sentiment op de wereldwijde beurzen is de jongste maanden in korte tijd weer behoorlijk positief geworden. De VIX-index, die de impliciete volatiliteit van de S&P 500 weergeeft, is in drie maanden gedaald van 25 naar 14 punten. Daarmee noteert die ‘angstindicator’ weer vier punten onder zijn historische gemiddelde. In de praktijk betekent dat dat de optiepremies relatief laag zijn en dat beleggers zich weinig zorgen maken. Het sentiment is zelfs zo positief dat verschillende bekende indexen nieuwe records hebben neergezet, zowel in Europa, de Verenigde Staten als Azië.
De Nasdaq verbrak in augustus meerdere nieuwe records. De bigtechbedrijven zijn daarmee weer helemaal terug van weggeweest. De Nasdaq wist flink te herstellen van de dip in april, gedreven door de sterke tweedekwartaalresultaten en de hoge verwachtingen die artificiële intelligentie met zich meebrengt. Daarnaast nam ook de hoop toe dat de Fed deze maand de rente zal verlagen in de Verenigde Staten. De Trump-administratie blijft de druk opvoeren op de Federal Reserve. De Amerikaanse minister van Financiën Scott Bessent liet op Fox News weten niet blij te zijn met het strenge beleid van de Amerikaanse centrale bank. Een rentedaling van 150 basispunten ligt volgens hem voor de hand.
Handelsakkoord
Ook andere indexen vestigden nieuwe records. Zoals de Japanse Nikkei-Index: Japanse aandelen zijn de afgelopen weken dan ook weer in trek, deels doordat de importheffingen tussen Japan en de Verenigde Staten uiteindelijk lager uitvielen dan gevreesd. In het handelsakkoord dat beide landen met elkaar sloten, werd een wederzijdse importheffing van 15 procent afgesproken.
Ook bij ons bereikte de Bel20 eindelijk een nieuw record. Het vorige dateerde nog van mei 2007. Dat het herstel zo lang op zich heeft laten wachten, komt doordat de Bel20 vóór de bankencrisis voor de helft uit banken bestond.
Het positieve sentiment is ook een goed moment om een bedrijf naar de beurs te brengen. De meest opvallende IPO was die van Bullish, dat een knaldebuut maakte op Wall Street. Door de grote vraag werd de intekenprijs op de valreep verhoogd van 30 naar 37 dollar per aandeel. Het bedrijf haalde daarmee 1,1 miljard dollar op. De CEO van Bullish is geen onbekende voor Wall Street: hij is de voormalige voorzitter van de New York Stock Exchange. Bullish is een handelsplatform voor institutionele investeerders. Daarnaast bezit de groep Coindesk, een bekende nieuwssite over cryptovaluta. Het aandeel steeg op de eerste handelsdag met maar liefst met 84 procent, waarmee de beurswaarde op 9,3 miljard dollar uitkwam.
Bescherming met opties
Het positieve beurssentiment zal menig portefeuille goed hebben gedaan, maar wie al wat langer meedraait op de beurs, weet dat de bomen niet tot in de hemel groeien. We hebben altijd te maken met onzekerheid en niemand weet exact wat de toekomst zal brengen. Een belegger wil liefst een optimale verhouding tussen het risico en het rendement. Bij voorkeur is dat een zo’n hoog mogelijk rendement tegen een zo’n laag mogelijk risico. In de praktijk is dat zelden mogelijk. Met verschillende indexen op recordhoogtes en bedrijven die met de naam ‘Bullish’ succesvol naar de beurs gaan, is het wellicht verstandig te onderzoeken of u niet onnodig veel risico loopt op korte termijn, afhankelijk van uw beleggingshorizon.
Opties, ook wel derivaten genoemd, kunnen helpen om de verhouding tussen het risico en het potentiële rendement aan te passen. Dat kan bij een lage stand van de VIX-index bovendien relatief goedkoop.
Een putoptie is vergelijkbaar met een verzekering tegen een koersdaling, net als een brandverzekering voor een huis.
Bescherming met puts
Een bekende strategie is het beschermen van een aandelenpositie met een putoptie. Zo’n putoptie is vergelijkbaar met een verzekering tegen een koersdaling, net als een brandverzekering op een huis. De prijs die u voor de optie betaalt, is dus een soort verzekeringspremie. Belangrijk om te weten is dat het overgrote deel van de optiecontracten betrekking heeft op 100 aandelen.
Een voorbeeld: u bezit 100 aandelen van AMG Critical Materials (beurskoers 25 euro), een van de uitblinkers op de Amsterdamse beurs, met sinds begin dit jaar een rendement van 76 procent. Stel dat u zich zorgen maakt en niet wil dat de koers zakt tot onder 22 euro per aandeel. Tegelijk wil u geen verdere koersstijging mislopen. U kunt dan overwegen putopties te kopen op AMG die het recht geven gedurende de looptijd van de opties aandelen te verkopen tegen 22 euro per stuk. Die 22 euro is de ‘uitoefenprijs’ van de optie. In dit voorbeeld geeft één putoptie op AMG het recht om 100 aandelen te mogen verkopen tegen de uitoefenprijs. Als de beurskoers van AMG onder 22 euro daalt, wordt elke euro verlies op de 100 aandelen zo goed als gecompenseerd met een euro winst op de putoptie. De verzekering beschermt op die manier tegen grote koersdalingen. De prijs die u voor die bescherming betaalt, is het geld dat u in de putoptie investeert. Als de aandelen van AMG vervolgens blijven stijgen, is het rendement van die combinatie dus iets lager dan als u alleen de aandelen in portefeuille zou houden.
In plaats van zich tegen een daling van individuele aandelen in te dekken kunt u overwegen uw hele portefeuille te beschermen. Dat kan door putopties op een of meer bekende indexen aan te schaffen. Bij een correctie of een crash zullen de aandelenkoersen dalen en daarmee ook de bekende indexen. De putopties zullen dan flink in waarde stijgen en het verlies grotendeels compenseren. Een bijkomstig voordeel is dat u slechts één of twee verzekeringen hoeft af te sluiten. Dat scheelt in de kosten. Daartegenover staat dat u niet echt beschermd bent tegen een forse koersdaling van één individueel aandeel.
Geen bescherming
Bescherming kost geld. Ieder jaar geld steken in beschermingsconstructies zal telkens uw jaarrendement verlagen, wat zich op lange termijn zal vertalen in een flink lagere opbrengst. Beleggers die hun belegde vermogen voorlopig niet nodig hebben – ga uit van een termijn van zeker vijf jaar – kunnen vanzelfsprekend meer risico dragen dan beleggers die volgend jaar met pensioen gaan en met het belegde vermogen hun inkomen willen aanvullen. Heeft u een lange termijn voor ogen, dan is bescherming eigenlijk niet gewenst. Een kanttekening daarbij is dat u wel moet beschikken over discipline en een sterke maag. De ervaring leert dat niet iedere belegger die eigenschappen heeft.
Collarbescherming
Beleggers die voor een dubbeltje op de eerste rij willen zitten, kunnen proberen de zero-cost-collar-strategie op te zetten als alternatief voor de putbescherming. Dat is een strategie waarbij een belegger die 100 aandelen van een specifiek bedrijf bezit, ook een putoptie koopt als bescherming, maar die putoptie financiert door tegelijk een calloptie te schrijven. Daarmee geeft die belegger weliswaar een deel van het opwaartse potentieel weg gedurende de looptijd van de optie, maar dat staat tegenover dat het verlies beperkt blijft.
In de praktijk is het opzetten van een zero-cost-collar-strategie niet altijd mogelijk. U zal toch een kleine premie moeten betalen. Daarvoor krijgt u dan een constructie in handen waarmee u (gedeeltelijk) kunt blijven profiteren van een verdere koersstijging van het aandeel, maar u kent op voorhand ook het maximale verlies in een slecht scenario. Daarmee verzekert u zichzelf tegen een ommekeer in het beursklimaat en/of een correctie van het aandeel op de beurs, en blijft een groot deel van de winst die u eerder dat jaar had opgebouwd behouden. Voor het aangaan van die strategie is het aan te bevelen vooraf de mogelijke winst en het mogelijke verlies te berekenen, inclusief het eventuele dividend, in het geval u de calloptie vervroegd zou uitoefenen. z
