Amerikaanse dollarobligaties verdienen een plaats in elke beleggersportefeuille. U kon dat hier al lezen en de aanbeveling geldt vandaag meer dan ooit.
De dollar heeft de voorbije maanden veel tegenwind gehad, maar het ‘groene biljet’ behoudt heel wat troeven. Het is een van de vlotst verhandelbare valuta ter wereld. In de mondiale economie en in de financiële wereld kent de dollar zijn gelijke niet. Bovendien brengt hij meer intrest op dan de meeste andere ‘veilige’ munten. Dat zal nog altijd het geval zijn, als de Fed (Amerikaanse centrale bank), zoals verwacht, de basisrente verlaagt in september.
Nakende renteverlaging
De kans dat de rente omlaag gaat in de Verenigde Staten, wordt met de dag groter. De Amerikaanse president, Donald Trump, meldt dat hij Stephen Miran als nieuwe Fed-bestuurder wil. Die zal zeker stemmen voor een rentedaling in september, zoals Trump dat wil. “De arbeidsmarkt is verzwakt en een verdere afkoeling zou niet welkom zijn”, zei Fed-bestuurder Mary Daly na de publicatie van een veel slechter dan verwacht rapport over de Amerikaanse arbeidsmarkt. Intussen heeft ook Fed-bestuurder Neel Kashkari zich uitgelaten over de rente. Hij verwacht dat de Fed de rente voor het einde van dit jaar zelfs tweemaal zal verlagen. Zo’n rentedaling zou de koers van obligaties met een vaste coupon in elk geval hoger stuwen.
Het is bekend dat de huidige Fed-voorzitter Jerome Powell geen voorstander is van een snelle versoepeling van het beleid. Maar zijn mandaat loopt af in mei volgend jaar. Zijn vervanger, wellicht Trumps economisch topadviseur Kevin Hassett of ex-Fed-bestuurder Kevin Warsh, zullen meer de lijn volgen die de president uitstippelt. Trump zei dat hij zijn lijst met kandidaten om Powell op te volgen, heeft ingekort tot die twee namen, maar dat daar nog een naam bij kan komen. Wellicht wordt dat de huidige Fed-bestuurder Christopher Waller.
Warsh lijkt de meest agressieve van de drie te zijn, terwijl Waller duidelijk de meest ‘duifachtige’ is, aangezien hij tijdens de jongste vergadering van het Federal Open Market Committee (FOMC) zijn mening heeft laten blijken. “Een verschuiving in de richting van laatstgenoemde zou dus waarschijnlijk negatief uitpakken voor de dollar”, aldus Matthew Ryan, hoofd marktstrategie bij Ebury.
Dollar op bodem
De waarde van de dollar stijgt al sinds midden 2008 geleidelijk in waarde. In september 2022 was de munt zelfs iets meer waard dan een euro. Sindsdien wisselen ups en downs elkaar af. Vandaag betalen Amerikanen 1,16 dollar per euro. We hebben stellig de indruk dat de dollar rond het huidige niveau een bodem aan het vormen is, vanwaar hij weer hoger kan gaan. De hernieuwde speculatie over een renteverlaging niet alleen in september, maar ook tegen het einde van het jaar, heeft de opleving van de dollar wat afgeremd. Maar dat zou slechts tijdelijk kunnen zijn. Rond het huidige niveau ligt een technische weerstand. Als die het begeeft, ligt de weg naar pariteit (1 dollar = 1 euro) weer open.
Zelfs na een renteverlaging in september zal de dollar nog steeds genieten van een aanzienlijk rentevoordeel. Amerikaanse staatsleningen op vijf jaar (treasuries) brengen momenteel ongeveer 3,84 procent op. Gelijkaardig Duits papier geeft zowat 2,28 procent rente. Dat is anderhalve procentpunt minder. Wellicht zal dat verschil de komende maanden niet sterk afnemen.
We hebben stellig de indruk dat de dollar rond het huidige niveau een bodem aan het vormen is.
Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd tot tien jaar leveren momenteel een rendement van ongeveer 4,20 procent. Het zijn aantrekkelijke rendementen. Dat geldt uiteraard ook voor Amerikaanse bedrijfsobligaties met een hoge kredietwaardigheid. Bovendien ligt het rendement vaak nog wat hoger dan dat op overheidsleningen. We selecteerden in de tabel tien ‘investment grade’ obligaties, die dus ook voldoen aan institutionele normen. De rendementen lopen uiteen, afhankelijk van de looptijd en de kredietwaardigheid van de debiteur. Alle stukken zijn vlot te verkrijgen in België. De volgorde is alfabetisch en heeft dus niets te maken met een waardeoordeel.
Competitieve selectie
Alle obligaties in de selectie zijn erg competitief, dankzij hun ruime verhandelbaarheid en stabiele koersvorming. Een bijkomend voordeel is dat sommige leningen onder pari noteren: bij terugbetaling op de vervaldag tegen 100 procent kan dat een fiscaal voordeel opleveren, omdat de koerswinst vaak belastingvrij is.
Het feit dat veel obligaties verkrijgbaar zijn in kleine coupures van 1.000 tot 2.000 dollar maakt het bovendien mogelijk te spreiden, ook voor particuliere beleggers. De halfjaarlijkse couponuitkering is een bijkomend voordeel voor wie een stabiele cashflow nastreeft.
Een belegger die het maandelijkse inkomen wil aanvullen met rente uit obligaties, kijkt uiteraard het best naar obligaties met een hoge coupon, zoals bij Pfizer (7,20%), Amgen (5,5%) en Otis (5,13%). Maar die noteren momenteel boven pari (100%). Amgen is een uitzondering op die regel wegens de korte resterende looptijd. Een bijkomend nadeel van een zware coupon is de fiscale benadering. Dat betekent een belasting met 30 procent roerende voorheffing.
Wie dus zwaar tilt aan de fiscaliteit van de beleggingen, kijkt beter naar leningen met een kleine coupon, zoals Honeywell (1,1%). Wegens die beperkte coupon bedraagt de obligatiekoers slechts iets meer dan 95 procent. Nochtans zal ze op de vervaldag (1 maart 2027) worden terugbetaald tegen 100 procent.
Doorgaans ligt het rendement van een obligatie met een betere rating lager dan dat van een obligatie met een mindere rating. Toch is dat geen absolute regel op de secundaire markt, waar tweedehandsleningen verhandeld worden. Zo bedraagt het rendement op de obligatie van Pfizer 5,33 procent, en dat op de lening van Otis slechts 4,69 procent. Nochtans heeft het farmaciebedrijf de beste rating (AAA) en de liftenbouwer BBB (ook nog ‘investment grade’, maar aanzienlijk minder dan de topscore). Goed uitkijken bij het maken van uw selectie kan wel wat opleveren.De aangegeven koersen zijn indicatief en kunnen dagelijks schommelen, zoals bij aandelen. Wie interesse heeft in een of meerdere leningen, doet er goed aan de recente koers te bekijken. Dat kan bij de meeste online brokers, zoals Bolero, en bij gespecialiseerde obligatiehandelaars, zoals Goldwasser Exchange.
