Inflatiegelinkte obligaties (ILB’s) passen zowel de hoofdsom als de coupon aan de inflatie aan. Zo blijft de koopkracht van het belegde kapitaal behouden en ontvangt de belegger op de eindvervaldag de aangepaste hoofdsom terug. Stijgt de inflatie, dan neemt ook de rente automatisch toe. Bij klassieke obligaties blijft de coupon onveranderd, waardoor de reële rente (nominale rente min de inflatie) bij oplopende prijzen daalt. Langlopende obligaties lopen daarbij het meeste inflatierisico, terwijl kortlopende leningen relatief minder kwetsbaar zijn.
ILB’s zijn vooral aantrekkelijk wanneer de inflatie opnieuw aantrekt, maar in periodes van lage prijsdruk kunnen hun koersen dalen. Uiteraard zijn die leningen duurder als de inflatie stijgt of al hoog is. Als er daarentegen minder prijsdruk is, zoals vandaag, is dergelijk papier relatief goedkoop.
In de Verenigde Staten heten inflatiegelinkte overheidsleningen Treasury Inflation-Protected Securities of TIPS. De hoofdsom groeit mee met de Amerikaanse consumentenprijsindex (CPI), waardoor zowel couponbetalingen als het eindkapitaal inflatiebestendig zijn. Bij deflatie wordt de hoofdsom aangepast naar beneden, maar de overheid garandeert altijd minimaal de initiële inleg. Dat maakt de TIPS tot een uniek instrument: een obligatie die in reële termen een vast rendement oplevert. Het verschil tussen de rente op gewone treasuries en een TIPS van gelijke looptijd, de zogenaamde break-even inflation rate, weerspiegelt de inflatieverwachtingen van de markt en ligt momenteel rond 2 tot 2,5 procent op tien jaar. Voor institutionele beleggers vormen TIPS een directe hedge tegen onverwachte inflatie, al presteren ze bij lage inflatie of deflatie zwakker dan klassieke treasuries. Verzekeringen kosten nu eenmaal geld.
Voor particuliere beleggers is de markt van inflatiegebonden obligaties beperkt.
Dollarrisico
TIPS zijn relatief veilig omdat ze door de Amerikaanse overheid worden uitgegeven, maar ze kennen wel een paar minpuntjes. Zo zijn ze minder liquide dan gewone treasuries, waardoor prijzen in woelige markten harder kunnen bewegen. Europese beleggers lopen daarnaast een dollarrisico. Zonder afdekking kan een dalende dollar een deel van het inflatievoordeel tenietdoen. Bovendien bieden TIPS bescherming tegen Amerikaanse inflatie, maar niet automatisch tegen stijgende energieprijzen of inflatie in de eurozone. Recente uitgiftes laten zien dat een dertigjarige TIPS (februari 2025) een reëel rendement van ongeveer 2,33 procent biedt, terwijl een kortlopende TIPS van vier jaar en tien maanden een yield van 2,12 procent geeft. De recente tienjarige veilingen tonen een lichte daling van de reële yields, door veranderende verwachtingen over de inflatie en de marktvraag, evenals beleidsaanpassingen van de Fed, de Amerikaanse centrale bank.
Voor particuliere beleggers is de markt van inflatiegebonden obligaties beperkt. Toegang kan worden verkregen via gespecialiseerde fondsen, zoals Allianz Euro Inflationlinked Bond, AXA World Funds – Euro Inflation Bonds en BNP Paribas Funds Euro Inflation-Linked Bond. ETF’s bieden een praktische alternatieve route, waarbij gespreide blootstelling en liquiditeit hand in hand gaan. Bekende voorbeelden zijn de iShares TIPS Bond ETF, die belegt in een brede index van Amerikaanse TIPS, de kostenefficiënte Schwab U.S. TIPS ETF, en de Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities ETF, gericht op kortlopende TIPS met minder rente- en looptijdrisico.
