Winstnemingen op Cameco na recordkoers

Het meest in het oog springende nieuws bij de Canadese uraniumproducent Cameco was de beslissing van het Amerikaanse ministerie van Handel om de komende jaren minstens 80 miljard dollar te investeren in AP1000-reactoren gebouwd door Westinghouse.

Cameco is voor 49 procent eigenaar van Westinghouse. De deal is een gevolg van de beslissing van president Trump om de energieafhankelijkheid van de Verenigde Staten te verminderen en te investeren in kerncentrales. De vraag naar stroom van gezinnen, de industrie en datacenters neemt steeds verder toe. Niet alleen de bouw van de reactoren, ook het latere onderhoud levert geld op voor Westinghouse.

Westinghouse is nu al winstgevend, met na drie kwartalen in 2025 een aangepaste bedrijfswinst (ebitda) van 569 miljoen Canadese dollar, tegenover 320 miljoen een jaar eerder. Cameco verwacht dat de ebitda van Westinghouse de komende vijf jaar met 6 tot 10 procent op jaarbasis zal stijgen. In oktober, na het afsluiten van het derde kwartaal, ontving Cameco via Westinghouse 171,5 miljoen Canadese dollar voor de bouw van twee nucleaire reactoren in Tsjechië. Het Amerikaanse ministerie van Handel bedong een mogelijke spin-off van Westinghouse, als de marktwaarde de grens van 30 miljard dollar zou overschrijden. De Amerikaanse overheid kan dan een participatie van 8 procent in Westinghouse verwerven. Dat scenario wordt pas tegen 2029 verwacht.

De kwartaalcijfers van Cameco gaven een gemengd beeld. In augustus had de groep de productieprognoses voor MacArthur River en Key Lake verlaagd van 18 miljoen pond naar 14 tot 15 miljoen pond. Het aandeel van Cameco in die output bedraagt 70 procent, wat in 2025 een productie tussen 9,8 en 10,5 miljoen pond zal opleveren. Bij Cigar Lake, waarin het aandeel van Cameco 54,5 procent bedraagt, werd de prognose licht verhoogd naar 19 miljoen pond. In het derde kwartaal bleef de output beperkt tot 4,4 miljoen pond. Daarom moest Cameco 1,4 miljoen pond uraniumconcentraat kopen en 2 miljoen pond lenen. Het bedrijf beschikt ook nog over een strategische voorraad van ruim 10 miljoen pond. Cameco zal dit jaar tussen 32 en 34 miljoen pond uraniumconcentraat leveren als onderdeel van langetermijncontracten.

De uraniumprijs op de spotmarkt schommelt rond 80 dollar per pond, maar de contractprijs bereikte in oktober met 85 dollar een nieuw record. De combinatie van lage verkoopvolumes en hoge verkoopprijzen leverde tussen juli en september een omzet op van 614 miljoen Canadese dollar. Dat is 15 procent minder dan een jaar eerder, maar boven de verwachte 568 miljoen Canadese dollar. De eigen prognose voor de jaaromzet bedraagt 3,3 tot 3,55 miljard Canadese dollar. De ebitda kwam uit op 310 miljoen Canadese dollar en bedraagt na drie kwartalen 1,3 miljard, of een derde meer dan in dezelfde periode vorig jaar.
Cameco sloot het derde kwartaal af met 779 miljoen Canadese dollar cash. De liquiditeit wordt verder aangevuld met een kredietlijn van 1 miljard Canadese dollar, terwijl de schuldpositie ook ongeveer 1 miljard bedraagt. Het dividend werd vastgelegd op 0,24 Canadese dollar en wordt uitgekeerd op 16 december.

Conclusie

De koers van Cameco piekte na de bekendmaking van de deal met de Amerikaanse overheid boven 110 dollar. Intussen is het aandeel al met bijna 20 procent gecorrigeerd. Cameco noteert tegen 80 keer de verwachte winst, 17 keer de omzet en 30 keer de ebitda. Die waardering houdt al rekening met flink hogere kasstromen in de toekomst. Als verticaal geïntegreerde groep, met naast productie ook conversie en verrijking, is Cameco ideaal gepositioneerd om te profiteren van de heropleving van de nucleaire industrie. Het aandeel is te behouden.