Het jaar 2024 wordt op het gebied van output een overgangsjaar voor Wheaton Precious Metals (WPM). Dat neemt niet weg dat het aandeel sinds eind februari al de helft hoger klom. Dat heeft te maken met de hogere edelmetaalprijzen. Goud bereikte een nieuwe nominale recordprijs en zilver klom naar het hoogste niveau in meer dan elf jaar.
In het eerste kwartaal was de impact van de hogere prijzen nog beperkt, omdat die pas aan het einde van het kwartaal doorzetten. WPM produceerde iets meer dan 160.000 troyounce goud-equivalent (GEO of goud, zilver, palladium en kobalt gecombineerd), 19 procent meer dan een jaar eerder. Daarvan verkocht het 143.000 troyounce. De hoeveelheid onverkocht metaal in voorraad groeide aan naar 120.000 troyounce, iets meer dan twee maanden productie. Door de oplopende prijzen wordt die voorraad steeds meer waard.
Het productiecijfer bestond uit 93.400 troyounce goud, 5,5 miljoen troyounce zilver en kleinere hoeveelheden palladium en kobalt. De gemiddelde ontvangen prijs per troyounce GEO bedroeg 2.070 dollar. In combinatie met de hogere output steeg de omzet met 38 procent, naar 297 miljoen dollar. De brutomarge steeg van 118 miljoen naar 172 miljoen dollar, en netto bleef 57 procent meer over (164 miljoen dollar of 0,36 dollar per aandeel).
WPM heeft recht op 75 procent van het goud dat de Braziliaanse kopermijn Salobo, uitgebaat door Vale, als bijproduct produceert. De goudproductie steeg er in het eerste kwartaal met 41 procent. WPM zal de komende jaren ook profiteren van de expansie van Salobo.
Bij Constantia (Peru) steeg de opbrengst van goud en zilver door hogere grades. Eigenaar Hudbay Minerals heeft de levensduur van de mijn met drie jaar verlengd tot 2041. Ook Peñasquito is weer operationeel. WPM heeft recht op een kwart van de zilveroutput, maar de productie in de Mexicaanse mijn van Newmont Mining lag vorig jaar enkele maanden stil na een staking.
WPM mikt voor 2024 op een output van 585.000 troyounce goud-equivalent, ongeveer evenveel als vorig jaar. Belangrijker is de verwachte groei voor de komende jaren. WPM gaat uit van 800.000 troyounce GEO tegen 2028, bijna 40 procent meer dan nu. WPM omschrijft ongeveer twee derde van die verwachte groei als ‘laag risico’, omdat het gaat om activa die al in productie, in aanbouw of vergund zijn. Het Canadese Blackwater-project van Artemis Gold wordt eind dit jaar operationeel. WPM heeft recht op 8 procent van de goudproductie en de rest van de zilverproductie. Ook Goose (Nunavut) en Platreef (Zuid-Afrika) zijn veelbelovend.
WPM investeerde in het eerste kwartaal 462 miljoen dollar in nieuwe streamingovereenkomsten. De groep is schuldenvrij en had eind maart een nettocashpositie van 306 miljoen dollar. De totale beschikbare liquiditeit (inclusief kredietlijnen) bedraagt 2,3 miljard.
De operationele kasstroom is de basis voor het dividend. WPM keert 30 procent van het gemiddelde van de voorbije vier kwartalen uit. De operationele kasstroom klom op jaarbasis met 62 procent, naar 219 miljoen dollar of 48 dollarcent per aandeel. WPM verhoogde het kwartaaldividend van 15 naar 15,5 dollarcent per aandeel. Wellicht zal dat de komende kwartalen nog wat stijgen.
Conclusie
WPM is in ondernemingswaarde het grootste streamingbedrijf, net voor Franco-Nevada. Toch is nog voldoende groei mogelijk. WPM noteert tegen 25 keer de verwachte kasstroom, in lijn met het historische gemiddelde. Vandaar een neutraal advies. Toch is er nog voldoende koerspotentieel, omdat de hogere edelmetaalprijzen een hefboomeffect zullen hebben op de kasstromen.
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 55,01 dollar
Markt: New York Stock Exchange
Ticker: WPM US
ISIN-code: CA8283361076
Beurskapitalisatie: 25 miljard dollar
K/w 2023: 42
Verwachte k/w 2024: 43
Koersverschil 12 maanden: +12%
Koersverschil sinds jaarbegin: +22%
Dividendrendement: 1,1%
