De beursnotering van Unilevers ijsdivisie, The Magnum Ice Cream Company, is een feit. Is dat een interessant aandeel om te volgen?
The Magnum Ice Cream Company (TMICC) moet als afzonderlijk bedrijf beter presteren dan het onder de vleugels van Unilever deed. Voor Unilever zelf lonkt door de afsplitsing eveneens een hogere waardering, nu een stuk van de conglomeraatkorting kan verdwijnen. TMICC mikt op een jaarlijkse autonome omzetgroei van 3 à 5 procent, waarmee het de al ingezette lijn van het terugwinnen van verloren marktaandeel wil doortrekken. Geholpen door een jaarlijkse verbetering van de ebitda-marge (bedrijfskasstroom/omzet) van 40 tot 60 basispunten (0,4 tot 0,6%) op termijn, dient er over 2028-2029 een vrije kasstroom uit te rollen van 800 miljoen tot 1 miljard euro. Vlak voor de beursgang kreeg het TMICC-aandeel een referentiekoers van 12,80 euro mee, goed voor een beurswaarde van 7,8 miljard euro. Analisten hadden een stuk hoger ingezet. Het aandeel opende met 12,20 euro tegenvallend, maar wist de eerste handelsdag toch met ‘winst’ te sluiten op 12,97 euro.
Het is afwachten hoe een en ander zich verder ontwikkelt. IJsjes zijn natuurlijk niet echt gezond, terwijl de trend juist meer richting gezondere voeding gaat. Ook wordt gewezen op de opkomst van GLP-1-afslankmiddelen. Volgens het concern heeft dat echter een zeer beperkt effect op de ijsconsumptie. Een andere hobbel is de reactie van grootaandeelhouders als BlackRock (belang van 6,8%) en Vanguard (4,3%). Het aandeel zal niet worden opgenomen in grote indices als de Britse Footsie-index. Indexvolgers zouden het aandeel daarom van de hand kunnen doen en dus koersdruk kunnen veroorzaken. Ook geruzie over de te volgen koers met Ben & Jerry’s kan beleggers afschrikken. Met een jaaromzet van 1,1 miljard euro maakt dat ijsmerk 15 procent van de omzet van het nieuwe beursfonds uit. Een pluspunt is dan weer dat buitenlandse aandeelhouders voor de komende vijf jaar vrijgesteld zijn van dividendbelasting, garandeert de Nederlandse belastingdienst.
TMICC wordt in één keer de grootste zelfstandige ijsfabrikant ter wereld, met een geschat marktaandeel van 21 procent. Op grote afstand volgt het niet-genoteerde Froneri, met 11 procent marktaandeel. Daarnaast zijn er alleen kleine spelers met enkele procenten marktaandeel, die deel uitmaken van grote concerns. De schaal van TMICC kan beter stand alone benut worden door de investeringen op te voeren van de huidige 4 procent van de omzet naar circa 5 procent. Daarnaast kan het bedrijf de kostenstructuur optimaliseren, bijvoorbeeld door te snijden in overheadkosten, en het werkkapitaal verlagen. Daar staat tegenover dat de concurrentie groot is en de marktontwikkelingen onzekerheden bevatten.
Met een nettokasstroomrendement van 11,5 procent en een geschatte koers-winstverhouding van rond de 13 lijkt het aandeel TMICC niet overdreven duur. We willen echter waken voor te veel euforie en beginnen de opvolging met een ‘houden’-advies (rating 2A).
• HEBT U OOK EEN BELEGGINGSVRAAG?
Elke week behandelen we een actuele vraag van een abonnee. Heeft u ook een beleggingsvraag? Mail die dan naar beleggen@trends.be. Misschien leest u hier dan het antwoord.
