We zien aan de koersreactie dat er niet veel rek meer op de stijging zit.
Na de bekendmaking van de cijfers over het derde kwartaal bereikte de koers van Vopak een nieuwe jaarpiek in de buurt van 45 euro. Daarmee staat het aandeel in 2024 bijna 50 procent hoger, na al een sterk 2023.
Er zijn twee kanten aan de cijfers. Er is de negatieve omzetevolutie versus de positieve (netto)winstontwikkeling. De omzet nam met 7,6 procent af tot 325,0 miljoen euro op jaarbasis, maar bleef stabiel op kwartaalbasis. Dat is een gevolg van de desinvesteringen in de chemische distributieterminals van Rotterdam en Savannah. Na negen maanden is de negatieve impact 129 miljoen euro, zodat er op vergelijkbare basis wel een omzettoename met 35 miljoen euro of 3,5 procent is.
De geopolitieke spanningen in de wereld creëren extra vraag naar capaciteit voor olie-opslag. Ook in de chemiemarkt blijft de vraag solide. Dat levert een stabiele bezettingsgraad van 92 procent in het derde kwartaal. Dat ligt in lijn met de vorige kwartalen.
De aangepaste bedrijfskasstroom (ebitda) zakt van 245,6 naar 219,4 miljoen euro op jaarbasis (-10,7%). Een verlies van 26 miljoen wordt een winst van 9 miljoen (+1%) als we rekening houden met het verlies aan ebitda door de desinvesteringen. Ook tegenover het vorige kwartaal zien we stijging van de ebitda (+3,6 miljoen).
Het nettoresultaat ligt met 97,5 miljoen euro zelfs 0,2 miljoen boven het derde kwartaal van 2023, zelfs als we rekening houden met de desinvesteringen. De winst per aandeel (0,83 euro per aandeel) ligt 6 eurocent hoger dan in de periode juli-september vorig jaar (0,79 euro per aandeel). De bedrijfsleiding heeft de prognose lichtjes opgetrokken door de vork te vernauwen van een ebitda van 920 tot 950 miljoen naar 930 à 950 miljoen euro.
Conclusie
We zijn al lang positief over Vopak. Maar we zien aan de koersreactie dat er niet veel rek meer op de stijging zit. We voeren dan ook een adviesverlaging door, ondanks het feit dat de waardering nog niet onacceptabel hoog is tegen een verwachte k/w van 13 voor 2024.
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 43,44 euro
Ticker: VPK NA
ISIN-code: NL0009432491
Markt: Amsterdam
Beurskapitalisatie: 5,41 miljard euro
K/w 2023: 12
Verwachte k/w 2024: 12,5
Koersverschil 12 maanden: +39%
Koersverschil sinds jaarbegin: +40%
Dividendrendement: 3,5%
