Vodafone is nog steeds te goedkoop

Het aandeel Vodafone is sinds begin juni met 15 procent gestegen en noteert bijna 40 procent boven het dieptepunt van april. In het Verenigd Koninkrijk is de fusie met Three UK afgerond en worden de cijfers sinds 1 juni geconsolideerd op groepsniveau. Vodafone heeft een belang van 51 procent in het nieuwe bedrijf, de rest zit bij CK Hutchison Group. Beide partners zullen 1,3 miljard pond investeren in het netwerk, om marktaandeel van concurrenten 02 en EE (BT Group) af te snoepen. De kostenbesparingen van de fusie worden begroot op 700 miljoen pond.

In het eerste kwartaal van het fiscaal boekjaar 2026 (3 maanden tot eind juni) steeg de omzet met 5,5 procent op jaarbasis. De onderliggende bedrijfswinst na leaseverplichtingen (ebitdaal) klom 4,9 procent hoger, naar 2,7 miljard euro.

De prestaties op de verschillende markten liepen uiteen. In Duitsland, dat bijna 40 procent van de ebitdaal levert, kromp de omzet op jaarbasis met 3,2 procent en ook de gemiddelde opbrengst per gebruiker daalde. Vodafone kampt er nog met het effect van een wetswijziging en een sterke lokale concurrentie. Een pluspunt is wel dat het aantal klanten dat overstapt naar een andere operator, nooit zo laag was.

Vodafone mikt, inclusief de bijdrage van Three UK sinds juni, voor het lopende fiscaal boekjaar 2026 op een ebitdaal tussen 11,3 en 11,6 miljard euro en een vrije kasstroom tussen 2,4 en 2,6 miljard. De verwachtingen zijn niet hooggespannen. Dat weerspiegelt zich ook in de waardering tegen 0,7 keer de omzet, 0,5 keer de boekwaarde en 5,3 keer de ebitdaal, waar het sectorgemiddelde respectievelijk 1,5, 2 en 8,2 bedraagt.

Vodafone startte eerder dit jaar met een nieuw inkoopprogramma van 2 miljard euro. Het eerder gehalveerde dividend blijft voorlopig stabiel op 4,5 eurocent per aandeel.

Conclusie

De herstructureringen in Duitsland leveren nog geen overtuigende resultaten op. Het lagere dividend is herbevestigd. Vodafone levert nog steeds een mooi rendement op. Het aandeel is een stuk goedkoper dan het sectorgemiddelde. Daarom blijft het koopadvies staan.

Koers: 0,854 pond
Ticker: VOD LN
ISIN-code: GB00BH4HKS39
Markt: London Stock Exchange
Beurskapitalisatie: 20,5 miljard pond
K/w 2025: 13
Verwachte k/w 2026: 11,5
Koersverschil 12 maanden: +14%
Koersverschil sinds jaarbegin: +25%
Dividendrendement: 4,5%