Op operationeel beterschap is het nog wachten, maar door de verkoop van activa heeft Vodafone wat meer financiële ademruimte.
In het eerste kwartaal van het boekjaar 2025 klom de groepsomzet van Vodafone met 5,4 procent, in lijn met de verwachtingen. Duitsland, de grootste afzetmarkt, presteerde minder goed, met een omzetdaling van 1,5 procent. Dat was grotendeels te wijten aan een wetswijziging, waardoor uitbaters van woningcomplexen niet langer hun gebouw mogen verhuren inclusief telecomdiensten. De huurders moeten zelf een telecomcontract afsluiten. Naar schatting de helft van de huidige klanten van Vodafone verkeert in die situatie, en zal het contract niet verlengen. De impact wordt op 400 miljoen euro geschat.
Op de thuismarkt, het Verenigd Koninkrijk, bleef de omzet stabiel, en de rest van Europa groeide met 2,3 procent. De verkoop van de Spaanse activa werd eind mei afgerond en levert 4,1 miljard euro op. Vodafone krijgt ook voor 900 miljoen euro preferente aandelen van de koper, Zegona Communications. Van de opbrengst wordt 2 miljard euro gebruikt voor een bijkomende aandeleninkoop. De rest gaat naar schuldreductie. De verkoop van de Italiaanse activa aan Swisscom ligt op schema om begin 2025 te worden afgerond. Die zal 8 miljard euro opleveren. Ook van dat bedrag zal 2 miljard euro gaan naar aandeleninkopen. Op de thuismarkt blijft het wachten op de goedkeuring van de Britse mededingingsautoriteiten om Vodafone UK samen te voegen met Three UK (Hutchison). Vodafone zou 51 procent van de fusiegroep aanhouden.
Vodafone bevestigde de prognoses voor het boekjaar 2025 en mikt nog altijd op een ebitda van 11 miljard euro en een vrije kasstroom van 2,4 miljard. Na het afsluiten van het kwartaal verkocht Vodafone nog een deel van zijn participatie in de zendmastenuitbater Vantage Towers aan de durfkapitaalgroepen KKR en GIP. Dat levert bijkomend 1,3 miljard euro op. De nettoschuld bedraagt ongeveer 3 keer de verwachte ebitda. Vodafone wil die terugbrengen naar 2,25 tot 2,75. Het dividend over het lopende boekjaar wordt gehalveerd naar 4,5 eurocent. Daardoor zal het rendement tegen de huidige koers afnemen van 11 naar 5,5 procent.
Conclusie
Op operationeel beterschap is het nog wachten, maar door de verkoop van activa heeft Vodafone wat meer financiële ademruimte. Ondanks het gehalveerde dividend blijft het rendement aantrekkelijk. Dat wordt nog aangevuld met een omvangrijke aandeleninkoop. Met het oog op een verder margeherstel blijft het aandeel koopwaardig (rating 1B).
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 72,66 pence
Ticker: VOD LN
Isin-code: GB00BH4HKS39
Markt: London Stock Exchange
Beurskapitalisatie: 19,3 miljard pond
K/w 2024: 19
Verwachte k/w 2025: 11,5
Koersverschil 12 maanden: +1%
Koersverschil sinds jaarbegin: +4%
Dividendrendement: 10,9%
