Wie denkt dat de toekomst van energie alleen draait om batterijen of boorplatforms, kijkt te beperkt.
In de schaduw van grote producenten bouwen deze vier Amerikaanse kampioenen aan iets fundamentelers: een infrastructuur die energie, water en data verbindt. Stil, schaalbaar en winstgevend. De echte energierevolutie speelt zich onder de radar af, buiten de spotlights van de olie- en gasreuzen.
Kampioen 1: LandBridge
Landbridge beheert 277.000 hectare in het Delaware Basin, een onderdeel van het Permian Basin, en verdient aan royalty’s, zonne-energie, waterdiensten en zandverkoop. Het bedrijf verkoopt brak water, recyclet geproduceerd water en faciliteerde in het eerste kwartaal van dit jaar ruim 3.300 watertransporten via pijpleidingen of mobiele eenheden over eigen infrastructuur. Op eigen grond ontwikkelt LandBridge zonneparken: een is opgeleverd, een tweede van 125 megawatt in aanbouw. Bovendien verhuurt Landbridge land aan datacenters, energiebedrijven en bedrijven die pijpleidingen aanleggen of beheren – een bron van stabiele lease-inkomsten. De ebitda-marge van 63 procent toont de schaalbaarheid van het model. Elk stuk land wordt maximaal benut: energie uit de bodem, zonne-energie, gecontroleerde waterstromen en strategisch vastgoed erbovenop.
Deze kampioenen bouwen een infrastructuur die energie, water en data verbindt.
LandBridge moet anders worden gewaardeerd dan Texas Pacific Land (zie onder). Terwijl Texas Pacific Land passief inkomsten ontvangt uit landlease en royalty’s, is LandBridge actief in operationele projecten: fracsand-productie, waterdiensten, zonne-energie en de verhuur van strategische locaties aan datacenters en energiebedrijven. Dat maakt de activiteiten kapitaalintensiever, maar ook dynamischer. De beste maatstaf is daarom de ev-ebitda-verhouding (ondernemingswaarde tegenover bedrijfskasstroom), die de operationele kracht vóór rente, belastingen en afschrijvingen toont, passend bij assetgedreven bedrijven.
Volgens de eerstekwartaalcijferpresentatie verwacht LandBridge dit jaar een ebitda van 175 tot 200 miljoen dollar. Met een ev van 6 miljard dollar komt dat neer op een ev-ebitda-ratio van 30 tot 34 met een gemiddelde van 31 sinds de beursgang in juli 2024. Dat lijkt hoog, maar weerspiegelt een vroege groeifase met een nog relatief lage ebitda.
Een aanvullende maatstaf is de nettoschuld tegenover de verwachte ebitda. Die bedroeg volgens Bloomberg in het eerste kwartaal 543,9 miljoen dollar, wat leidt tot een voortschrijdend verhoudingsgetal van 2,7 tot 3,1. De huidige verhouding van 52 is dus niet verontrustend.
Dankzij sterke marges en de waarde van de grond is er ruimte om te investeren en de balans beheersbaar te houden. LandBridge profiteert mogelijk zelfs meer dan Texas Pacific Land van de verwachte consolidatieslag, omdat het specialistische activiteiten uitvoert en dus meer kan bieden voor nieuwe grond, omdat het simpelweg meer verdient op die grond. Het advies is dan ook glashelder: kopen.
Kampioen 2: Texas Pacific Land Corporation
Texas Pacific Land Corporation is een van de oudste en grootste landeigenaren van Texas, met 880.000 hectare. Anders dan LandBridge boort Texas Pacific Land niet zelf, maar ontvangt het royalty’s van derden die olie en gas winnen op zijn land. Verder verdient het aan waterverkoop, infrastructuurvergunningen en de toegang tot pijpleidingen, wegen en communicatievoorzieningen. In het eerste kwartaal ontving Texas Pacific Land royalty’s op 180.500 vaten olie-equivalent per dag en leverde het meer dan 360 miljoen gallon water. Door de extreem lage kostenstructuur haalt het ebitda-marges boven 80 procent.
Texas Pacific Land is uitzonderlijk winstgevend: een brutomarge boven 80 procent, een nettomarge boven 60 procent, geen schulden en honderden miljoenen aan cash. Dat een hoge waardering gerechtvaardigd is, blijkt uit recente deals. In augustus 2024 kocht Texas Pacific Land met 45 miljoen dollar uit eigen middelen 4.120 hectare in het Midland Basin. Die aankoop omvatte grond, pijpleidingen, waterputten, opslagbassins, elektrische infrastructuur en een belang in een zoutwaterverwerkingssysteem. Zo’n 392 hectare werd meteen verpacht aan een bedrijf dat afval uit olievelden verwerkt.
Texas Pacific Land realiseert 7,5 procent van zijn omzet op die locatie, plus een niet-operationeel belang van 25 procent in het zoutwatersysteem, een royalty van 10 procent op de opbrengsten ervan en extra inkomsten uit waterverkoop, geproduceerd water en afvoerrechten. In totaal verdient Texas Pacific Land 32,5 procent van de opbrengsten van het waterdispositiesysteem, zonder operationele verantwoordelijkheden.
Kampioen 3: Select Water Solutions
Select Water Solutions is marktleider in waterlogistiek voor de Amerikaanse energiesector. Fracking vereist miljoenen liters water per put. Het bedrijf verdient aan toevoer, verwerking en hergebruik. In het eerste kwartaal leverde Select Water Solution gemiddeld 700.000 vaten water per dag via een netwerk van 5.000 kilometer leidingen en 1.200 opslagbassins.
De circulaire aanpak – terugwinning, behandeling en hergebruik – verlaagt de kosten, verhoogt de efficiëntie en beperkt de ecologische impact. Door schaalvoordelen en dominantie in Texas, New Mexico en North Dakota is de concurrentiepositie sterk.
Select Water Solutions haalt een ebitda-marge van 16,6 procent en een nettowinstmarge van 3,2 procent. De nettoschuld-ebitda-verhouding is 1,18 en de ev-ebitda-verhouding slechts 4,48, iets boven het gemiddelde van 3,4 sinds de beursnotering in maart 2023. De lage marges op de traditionele activiteiten drukken nog op de cijfers, maar veel infrastructuur is al aangelegd.
Toch waardeert de markt Select Water Solutions nog als oliegerelateerd, terwijl de echte groeidrijvers – AI, datacenters en waterrecycling – veel stabieler en toekomstgerichter zijn. Daardoor wordt toekomstige groei minder kapitaalintensief en stijgt naar verwachting zowel de vrije kasstroom als de marge. In onze ogen is dit het meest onderschatte bedrijf van de groep. Het advies is dan ook: kopen.
Kampioen 4: Clearway Energy
Clearway Energy beheert zonne- en windparken in onder meer Texas, Arizona en Californië, met meer dan de helft van de productie uit zon. De stroom wordt via langjarige contracten verkocht aan datacenters, overheden en nutsbedrijven. In het eerste kwartaal leverde Clearway 1,9 terawattuur schone energie en voor heel 2025 bedraagt de contracted cash flow 450 miljoen dollar. Via partners investeert het in nieuwe zonneparken en batterijopslag. Dankzij vaste contracten, lage financieringskosten en schaalvoordelen ontstaan stabiele kasstromen, vaak tientallen jaren lang, doordat Clearway eigenaar van de infrastructuur blijft.
Het dividendrendement van Clearway Energy bedraagt 5,5 procent, met een verhoging van gemiddeld 7,6 procent per jaar. Die groei komt door de regelmatige toevoeging van nieuwe projecten met langlopende stroomafnameovereenkomsten, vaak met betrouwbare partijen als Microsoft en Dell. Ook verhoogt Clearway opbrengsten via repowering: oude windturbines worden vervangen door efficiëntere technologie. Zo combineert het bedrijf groei en optimalisatie, en beloont het aandeelhouders elk kwartaal opnieuw met een hoger dividend dan het vorige kwartaal.
De ebitda-marge bedraagt 75 procent, maar de nettowinstmarge is door hoge schulden nog relatief laag (9%). Zodra leningen worden afgelost, dalen de rentelasten, terwijl de inkomsten stabiel blijven. Omdat Clearway eigenaar van de infrastructuur blijft, profiteren aandeelhouders jarenlang van stijgende vrije kasstromen. Zonder afschrijvingen en rentelasten daalt de koers-winstverhouding van 42 naar slechts 14. Clearway combineert rendement, stabiliteit en groeipotentie en krijgt dus een koopadvies.
En de absolute favoriet is: LandBridge
Onze favoriet van deze vier kampioenen van de energierevolutie in Texas is LandBridge. Het combineert het beste van alle werelden: de strategische grondposities van Texas Pacific Land, de zonne-inkomsten van Clearway, de waterdiensten van Select, samengebracht in één schaalbaar en winstgevend model. Als ergens fossiele en duurzame energie samenkomen in een nieuwe infrastructuur, dan is het hier: diep in het oliehart van Texas.
Verschenen op trends.be/beleggen-live op 19 juli
