Vestas verdient enkel geld aan het onderhoud van turbines, maar vanaf dit jaar moet ook de verkoop van de turbines opnieuw rendabel worden.
Na een moeilijke periode ruilde Vestas in het vierde kwartaal van 2023 de verliescijfers in voor winstcijfers. Overdreven hoog is de herwonnen winstgevendheid met een marge van 1,5 procent op het niveau van de bedrijfswinst nog niet, maar de windturbinebouwer deed het beter dan verwacht. Dat herstel moet dit jaar doorzetten. Over heel 2024 rekent het management op een winstmarge van 4 tot 5 procent op een omzet tussen 16 en 18 miljard euro. In het midden van die vork is dus een bedrijfswinst van 850 miljoen euro mogelijk in 2024. Op middellange termijn wil Vestas een winstmarge van 10 procent realiseren bij een verder aantrekkende omzet. Die doelstellingen impliceren dat Vestas tegen 2027 een bedrijfswinst van ongeveer 2 miljard euro mogelijk acht, af te zetten tegen een beurskapitalisatie die vandaag 26 miljard euro bedraagt. Beleggers verrekenen dus al een stevig winstherstel in de huidige beurskoers. De waardering van het aandeel blijft dus relatief hoog.
Het winstherstel in het vierde kwartaal van 2023 is te danken aan licht hogere windturbineprijzen en een betere kostencontrole. “Onze industrie heeft structurele verandering nodig om de winstgevendheid te verbeteren. We moeten de commerciële discipline verbeteren, beter samenwerken met partners in de aanvoerketens, minder snel nieuwe technologieën introduceren en de risico’s beter inschatten”, aldus het management. De verdere verbetering van de marges zal dit jaar nog afgeremd worden door de uitvoering van eerder afgesloten contracten tegen verlieslatende prijzen. Intussen maakt het bedrijf werk van een vereenvoudiging van het productieproces, dat te complex en te kostenintensief was geworden. Vestas voert een modulair productiesysteem in, dat met gestandaardiseerde basiscomponenten toch turbines op maat van de klant kan maken. De aanhoudende hoge waarborgkosten op geïnstalleerde turbines tonen aan dat deze bijsturing geen overbodige luxe is. Vorig kwartaal legde Vestas voor 268 miljoen euro waarborgprovisies aan, goed voor 5,6 procent van de omzet.
De onderhoudsdivisie houdt intussen de meubelen recht. Dit jaar zal de divisie 800 tot 880 miljoen euro bedrijfswinst genereren dankzij lucratieve en vrij stabiele marges op een onderhoudsorderboek van 34 miljard euro. Vestas verdient dus enkel geld aan het onderhoud van turbines, maar vanaf dit jaar moet ook de verkoop van de turbines opnieuw rendabel worden.
Zodra het huiswerk gemaakt is, kan Vestas surfen op de aantrekkende vraag naar windenergie, zowel op land als op zee. Als marktleider voor windturbines op land rekent Vestas op een jaarlijkse omzetgroei tussen 7 en 9 procent tot 2030. Als uitdager op de markt voor offshore windturbines mikt Vestas in dit segment op een groei van 20 tot 25 procent per jaar tot 2030. Zodra de verkoop van de offshore turbines voldoende schaal haalt, zouden de winstmarges in het offshore segment het niveau van de onshore turbines moeten evenaren. De onderhoudsdivisie zou in die periode ruim 10 procent per jaar moeten groeien, bij een winstmarge van 25 procent. De marktvooruitzichten op langere termijn blijven dus heel gunstig.
Conclusie
Vestas kon in het vierder kwartaal van 2023 opnieuw aanknopen met winst, maar er ligt nog heel wat werk op de plank om terug te keren naar een aanvaardbare bedrijfswinstmarge van minstens 10 procent. Die doelstelling moet over enkele jaren haalbaar zijn, terwijl de omzet de wind in de zeilen blijft hebben. Beleggers houden al rekening met dat winstherstel en de gunstige vooruitzichten op lange termijn. Het advies blijft daarom houden.
Advies: houden
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 25,7 euro
Ticker: VWS
ISIN-code: DU300609
Markt: Xetra
Beurskapitalisatie: 26 miljard euro
K/w 2023: 180
Verwachte k/w 2024: 50
Koersverschil 12 maanden: -10%
Koersverschil sinds jaarbegin: -9%
Dividendrendement: –
