Onlangs bereikte de koers van Vopak het hoogste peil in bijna drie jaar. De kwartaalcijfers deden daar geen afbreuk aan. Het aandeel staat ruim 20 procent boven het startniveau van het jaar.
Er zijn twee kanten: de negatieve omzetevolutie versus de positieve nettowinstontwikkeling. De omzet neemt af met 9,3 procent tot 328,2 miljoen euro op jaarbasis, maar ook met 7 procent op kwartaalbasis. Maar we moeten rekening houden met 44,0 miljoen euro aan desinvesteringen. Op vergelijkbare basis is er wel een toename met 3 procent. Dat geef aan dat de vraag naar diensten, vooral in olie-opslag, robuust blijft. In de chemiemarkt is er overcapaciteit, maar die heeft voorlopig maar een beperkte impact op de vraag voor chemische distributieterminals.
De aangepaste bedrijfskasstroom (ebitda) zakt van 249 naar 235 miljoen euro op jaarbasis (-5,6%). Een verlies van 14 miljoen wordt een winst van 7 miljoen (+3%) als we rekening houden met desinvesteringen. Ook tegenover het vorige kwartaal zien we stijging van de ebitda (+6,2 miljoen), door de combinatie van lagere operationale uitgaven en een licht hoger resultaat van de joint ventures.
Het nettoresultaat ligt met 105,8 miljoen euro 2,7 miljoen hoger dan in het eerste kwartaal van 2023. De winst per aandeel van 0,85 euro ligt 3 cent hoger dan in de eerste drie maanden van vorig jaar.
Met een bezettingsgraad van 92 procent in het eerste kwartaal is het jaar bij Vopak goed begonnen (91% in 2023 en 87% in 2022). Maar vooral de sterke verbetering van de winstgevendheid in het eerste kwartaal geeft de directie het vertrouwen om de jaarverwachtingen op te trekken. De bedrijfsleiding geeft als nieuwe prognose voor 2024 een ebitda van 900 tot 940 miljoen.
Conclusie
We zijn al enige tijd positief over Vopak. De opgetrokken jaarprognose na het eerste kwartaal geeft aan dat de bedrijfsleiding er ook vertrouwen in heeft. De waardering is niet hoog tegen een verwachte k/w van 11,5 voor 2024 en een dividendrendement van 4,1 procent.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 36,82 euro
Ticker: VPK NA
ISIN-code: NL0009432491
Markt: Amsterdam
Beurskapitalisatie: 4,63 miljard euro
K/w 2023: 10,5
Verwachte k/w 2023: 11,5
Koersverschil 12 maanden: +13%
Koersverschil sinds jaarbegin: +21%
Dividendrendement: 4,1%
