Universal Music Group overtuigt niet helemaal

Universal Music Group ziet wel kansen om te groeien, maar het maakt te weinig concreet hoe de omzet en de winst zich zullen ontwikkelen.

Universal Music Group (UMG) verwacht dat haar omzet tot en met 2028 jaarlijks met meer dan 7 procent groeit, wat de bedrijfskasstroom (ebitda) telkens met ruim 10 procent moet doen toenemen. De belangrijkste vraag is of dat haalbaar is. De omzet van Streaming zorgde in 2023 met 5,7 miljard euro voor ruim de helft van de omzet, afkomstig van betaalde abonnementen (4,3 miljard) en afgespeelde reclames (1,4 miljard). In bijna alle westerse landen, Japan en Zuid-Korea bedraagt de penetratiegraad meer 30 procent van de bevolking. In sommige landen met een grote bevolking is de penetratiegraad nog erg laag. Brazilië en China zitten op 13 procent; India, Indonesië en Nigeria slechts op 1 procent. Daar zit nog een fors groeipotentieel.
Op de matuurdere markten neemt de groei van het aantal nieuwe abonnees gestaag af, tot nog zo’n 3 procent. De groei moet dus vooral komen van landen waar de penetratiegraad nog vier à vijf keer kan stijgen voor die hetzelfde niveau bereikt als in de gevestigde landen. UMG rekent voor Streaming op een jaarlijkse omzetgroei van 8 à 10 procent tot en met 2028. De helft daarvan moet van prijsverhogingen komen, wat impliceert dat het aantal abonnees slechts met 4 tot 5 procent zal toenemen. De afgelopen tien jaar zijn de streamingabonnementen stabiel gegroeid. In de omzetgrafiek is het effect van de coronapandemie niet eens zichtbaar.

Ook in de bedrijfstak Superfan – merchandising, zoals verzamelalbums, maar ook het aanbieden van ervaringen voor liefhebbers van bepaalde artiesten, zoals fandagen – ziet UMG nog groeikansen. Die afdeling draaide 2,1 miljard euro omzet in 2023.

Conclusie

Tijdens de investeerdersdag noemde UMG wel kansen om te groeien, maar het maakte te weinig concreet hoe de omzet en de winst zich zullen ontwikkelen. UMG heeft een recessiebestendig groeimodel, maar die groeivooruitzichten zijn lastig om te doorgronden. Met een pittige verwachte koers-winstverhouding van 24 blijven we bij ons neutrale advies. z

Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 23,55 euro
Ticker: UMG NA
ISIN-code: NL0015000IY2
Markt: Amsterdam
Beurskapitalisatie: 43,08 miljard euro
K/w 2023: 34
Verwachte k/w 2024: 24
Koersverschil 12 maanden: -3%
Koersverschil sinds jaarbegin: -9%
Dividendrendement: 2,2%