De beleggers hebben het aandeel van Unibail-Rodamco-Westfield (URW) weer in de armen gesloten: sinds midden oktober is de koers met 75 procent gestegen. De gedaalde rente en het vooruitzicht van renteverlagingen door de centrale banken doet het sentiment goed. De investeerder in winkelcentra torst immers nog altijd een hoge schuld.
Daarnaast presteert URW beter dan verwacht en wordt de dividenduitkering na drie jaar hervat. Het wijst op het vertrouwen van de onderneming in de operationele prestaties en de verdere schuldreductie. De aandeelhouders mogen over 2023 rekenen op een dividend van 2,50 euro bruto per aandeel.
De hervatting van het dividend markeert de overgang naar een periode waarin de balansrisico’s waarschijnlijk sterk zullen afnemen. URW wist vorig jaar voor nog eens 1 miljard euro aan vastgoed te verkopen, waarmee de teller sinds 2021 uitkomt op 5,1 miljard euro aan desinvesteringen. De winkelcentra zijn met 4 procent afgewaardeerd, wat een daling van de schuldgraad verhinderde. De afboekingen zijn nu grotendeels achter de rug. Blijft de waarde van de portefeuille de komende jaren per saldo gelijk, dan kan URW ook op eigen kracht de schuldgraad verlagen naar 38 procent in 2026, verwacht het bedrijf. Verdere desinvesteringen hebben echter prioriteit, wat volgens het bedrijf ruimte biedt om het dividend de komende jaren fors op te voeren.
Lees verder onder de grafiek
Conclusie
De Amerikaanse winkelcentra staan voor 9,7 miljard euro op de balans en vertegenwoordigen een kwart van de huuropbrengsten. URW betaalt een relatief hoge rente op de Amerikaanse schuld. Na een volledige Noord-Amerikaanse exit zou de winst kunnen terugvallen naar ruwweg 8 euro per aandeel en kan het dividend bij een gangbare pay-out van 75 procent uitkomen op 6 euro per aandeel. Dat levert een potentieel dividendrendement van 8 procent op. Ook de forse korting van 49 procent op de intrinsieke waarde bevestigt de aantrekkelijke waardering het aandeel. Het koopadvies blijft dan ook staan.
Advies: koopwaardig
Risico: hoog
Rating: 1C
Koers: 72,40 euro
Ticker: URW NA
ISIN-code: FR0003763779
Markt: Euronext Amsterdam
Beurskapitalisatie: 9,24 miljard euro
K/w 2023: 8
Verwachte k/w 2024: 9
Koersverschil 12 maanden: +44%
Koersverschil sinds jaarbegin: +7%
Dividendrendement: 3,3%
