Twee betere alternatieven voor WalMart

Onlangs gaven we WalMart een verkoopadvies, wegens goed maar te duur. We belichten twee alternatieve aandelen in de Amerikaanse retailsector, die we nu aantrekkelijker achten voor beleggers. Het retail- en wholesale-landschap in de Verenigde Staten is enorm gediversifieerd. Aan de ene kant is er de gigant Walmart, die bijna 1 miljard dollar omzet per superstore genereert en zowat alles aanbiedt wat een consument lief is: van kleding tot sieraden, van speelgoed tot elektronica, van meubels tot groenten. De koers van het aandeel is dit jaar hard evenwel te hard opgelopen om een koopadvies te kunnen geven.
Aan de andere kant zijn er ketens als Dollar General en Dollar Tree, die via kleinere en meer lokale winkels producten aanbieden. Die ketens hebben het erg moeilijk in de sterk concurrerende markt, waar een deel van de consumenten noodgedwongen op zoek gaat naar de laagste prijzen. De nabije toekomst en de koersontwikkeling zijn redelijk onzeker, ondanks de grote koersdalingen die ze al achter de rug hebben.
Twee bedrijven in de Amerikaanse retailmarkt achten we wel aantrekkelijk, vanwege de goede vooruitzichten en een redelijke waardering. Met Target en BJ’s Wholesale blijft de blootstelling aan de Amerikaanse detail- en groothandel mogelijk, terwijl het neerwaartse risico beperkter is.

Alternatief 1: Target

Target is met 1.963 winkels en superstores en 107 miljard dollar omzet in het afgelopen boekjaar het nummer twee van de winkelketens in de Verenigde Staten. Target zit in een iets hoger segment dan WalMart, en focust op prettig winkelen in schone, ruime en gastvrije winkels of via digitale kanalen. De strategie van Target is trendy handelswaar van hoge kwaliteit aanbieden tegen lage prijzen. Dat kunnen A-merken maar ook eigen merken zijn. De eigen merken winnen in de retailsector terrein en zijn voor de retailers vaak winstgevender dan de A-merken.
De Target-winkels zijn onderverdeeld in normale warenhuizen, grotere locaties (Target Greatland) en hypermarkten (SuperTarget). Target heeft aangegeven dat het kleinere winkels blijft openen, maar dat het primaire doel voor de komende jaren is meer grote locaties te bouwen.
Een voordeel daarvan is dat die meer shops-in-the-shop kunnen herbergen, die extra bezoekers en omzet halen. In 2023 heeft Target in zijn winkels plaats geboden aan de beautyretailer Ulta Beauty op 155 locaties, aan Starbucks op 100 locaties en aan Apple Store op 50 locaties.
Target verkoopt alleen in de Verenigde Staten. Een expansiepoging naar Canada is in 2015 mislukt. Sindsdien is de omzet jaarlijks opgelopen: van 70 miljard dollar in 2016 naar 109 miljard in 2022. Vorig jaar was er een kleine omzetdaling naar 107 miljard. Het doel voor 2024 was terug te keren naar groei. Bij de kwartaalcijfers van 21 augustus leek dat te lukken. De omzet was jaar-op-jaar met 2,7 procent gegroeid. Voor het hele jaar verwacht het bedrijf een stabiele of iets hogere omzet.
Sterk aan de halfjaarcijfers waren de verbeterde marges, die toelieten de vooruitzichten voor de aangepaste winst per aandeel van het huidige boekjaar te verhogen naar 9,00 tot 9,70 dollar. Dat zou een bescheiden koers-winstverhouding van 16,3 betekenen, waarmee het neerwaartse risico redelijk beperkt lijkt. Zeker als daar vanaf nu weer omzetgroei bij komt en structurele winstgroei zal volgen.
Daarnaast is Target een bedrijf dat structureel aandelen inkoopt, wat de groei van de winst per aandeel alleen maar zal helpen. Een groei van minstens 7 procent lijkt zeker mogelijk. Daar komt nog het dividend bij, dat al 56 jaar telkens is verhoogd, zij het dat het kwartaaldividend de jongste twee jaar met slechts 2 dollarcent aangroeide. Het kwartaaldividend van 1,12 dollar per aandeel levert op jaarbasis een dividendrendement van 2,9 procent op. Een belegging in het Target-aandeel zou op de middellange termijn zo’n 10 procent rendement per jaar moeten kunnen opleveren.

Alternatief 2: BJ’S Wholesale

BJ’s Wholesale, Costco Wholesale en Sam’s Club, de groothandelsdivisie van Walmart, vormen de grote drie van de groothandelswarenhuizen in de Verenigde Staten. Bij alle drie betaal je voor een lidmaatschap om er te kunnen winkelen. Zowel zakelijke klanten als particulieren kunnen lid worden. Sam’s Club haalde in het afgelopen boekjaar een omzet van 86,2 miljard dollar, nog niet de helft van de 176,6 miljard die Costco Wholesale in de Verenigde Staten draaide, met daar bovenop nog 65,7 miljard dollar buiten de VS.
De koers van Costco is na goede prestaties hard opgelopen, en met een k/w boven 50 is het aandeel te duur om aan te bevelen. Het nummer drie, BJ’s Wholesale, volgt met een omzet van 20 miljard dollar in het afgelopen boekjaar op een gepaste afstand van de twee giganten. De waardering van BJ’s Wholesale ligt op een schappelijker koers-winstverhouding van 20. Voor BJ’s zien we daarom wel kansen voor beleggers.
Een representatief mandje met boodschappen is bij BJ’s Wholesale, naar eigen zeggen, tot 25 procent goedkoper dan bij traditionele supermarktconcurrenten als Kroger en Ahold Delhaize. Ook ten opzichte van Walmart en Target is BJ’s goedkoper. Op het gebied van de grootte van de verpakkingen zit BJ’s tussen de concurrerende groothandels Costco en Sam’s Club en reguliere retailers in. Ruim 25 procent van de verkochte artikelen zijn eigen merken. BJ’s biedt zijn ruim 7 miljoen leden onder andere een breed assortiment verse voedingsmiddelen, een full-service delicatessenwinkel, een verse bakkerij, huishoudelijke benodigdheden, woonaccessoires, kleine apparaten, kleding, seizoensartikelen enzovoort meer. Dat doet het op 244 verkooplocaties, hoofdzakelijk aan de Oostkust van de Verenigde Staten, waar in 75 procent van de gevallen ook een tankstation aanwezig is.
BJ’s Wholesale laat de jongste jaren een consistente groei van de omzet en de winst zien. In de afgelopen vijf boekjaren is de omzet met ruim 50 procent toegenomen, gemiddeld met 9 procent per jaar. De nettowinst en de winst per aandeel stegen met ruim 30 procent per jaar, vooral ook doordat de rentekosten in die periode sterk daalden.
BJ’s Wholesale heeft de afgelopen jaren werk gemaakt van het verminderen van de grote schuldenlast die het meedroeg. Die ontstond nadat het bedrijf in 2011 van de beurs was gehaald door twee private-equitypartijen. Die brachten BJ’s in 2018 terug naar de beurs, zoals gebruikelijk overladen met schuld. De schuldpositie van aanvankelijk 1,7 miljard dollar was bij de afgelopen halfjaarcijfers teruggebracht tot 616 miljoen.
De schuldgraad (verhouding nettoschuld/ebitda) bedraagt inmiddels slechts 0,5. Daarmee heeft BJ’s een sterke balans en de sterke vrije kasstroom geeft het bedrijf naar eigen zeggen strategische flexibiliteit. BJ’s zal die naar verwachting onder andere inzetten om zijn strategische doelstelling van zo’n 10 nieuwe verkooplocaties per jaar te realiseren.
De langetermijndoelstellingen gaan uit van zo’n 5 procent omzetgroei, resulterend in zo’n 10 procent jaarlijkse groei van de winst per aandeel. In de eerste helft van 2024 steeg de omzet met 4,5 procent en de aangepaste winst per aandeel met 5,4 procent.
Voor dividendbeleggers heeft BJ’s Wholesale als nadeel dat het geen dividend betaalt en dat in de nabije toekomst ook niet zal doen. BJ’s zegt expliciet de voorkeur te geven aan aandeleninkopen, om cash terug te sluizen naar de aandeelhouders. Desalniettemin lijkt voor de middellange termijn ook voor BJ’s een rendement van 10 procent per jaar zeer goed mogelijk, waarbij een hogere waardering dan de huidige k/w van 20 nog wat extra rendement zou kunnen opleveren.