Topjaar voor Wheaton Precious Metals

Er beweegt een en ander in het segment van streaming- en royaltybedrijven, een gediversifieerde groep met een klein aantal grote spelers en veel middelgrote en kleinere bedrijven. Bij de grote namen sprong de recente overname van Sandstorm door Royal Gold in het oog. Ook Triple Flag deed een aantal transacties en Tether Investments nam een participatie in Elemental Altus, dat intussen een fusie met EMX Royalty bekendmaakte. Ook Wheaton Precious Metals (WPM) behoort tot de grote namen, maar het hield zich tot nog toe afzijdig. Meer grote en dus meer kapitaalkrachtige spelers betekent ook meer concurrentie om nieuwe royalty’s en streams binnen te halen. WPM bekijkt naar eigen zeggen twaalf tot vijftien deals en bestudeert ook potentiële overnamedossiers.

2025 lijkt een recordjaar te worden, dankzij een combinatie van grotere verkoopvolumes en aantrekkende prijzen. WPM mikt voor het boekjaar op een output van 350.000 tot 390.000 troyounce goud en 20,5 tot 22,5 miljoen troyounce zilver. Met de kleinere hoeveelheden kobalt en palladium (2% van de omzet) erbij moet de gecombineerde output 600.000 tot 670.000 troyounce goud-equivalent (GEO) bedragen. Na de eerste jaarhelft ligt WPM op schema om aan de bovenkant van die prognoses uit te komen.

De Braziliaanse Salobo-kopermijn, uitgebaat door Vale, en Panasquito (goud en zilver in Mexico), uitgebaat door Newmont, tekenen samen voor 65 procent van de kasstroom op groepsniveau. Salobo wordt uitgebreid en zal op termijn hogere opbrengsten genereren.

Goud leverde in het tweede kwartaal 65 procent van de omzet, zilver 33 procent. Het aandeel van zilver zal in de tweede jaarhelft stijgen wegens een grotere output bij Antamina, dankzij hogere grades en een grotere hoeveelheid verwerkte ertsen. Tegen het einde van dit decennium zal de output 40 procent hoger liggen dan in 2025. Deze groei is organisch (op basis van bestaande streamingovereenkomsten) en houdt geen rekening met eventuele verdere expansie.

WPM heeft een goed gevulde pijplijn van nieuwe projecten. Bij Blackwater (goud en zilver), uitgebaat door Artemis, is de productie in mei opgestart. Een tweede fase zit in de pijplijn. Ook bij Goose in Canada, uitgebaat door B2Gold, is de productie opgestart maar nog lang niet op kruissnelheid. De mijn heeft nog veel uitbreidingspotentieel en ook de exploratieresultaten zijn beloftevol. Dit jaar worden ook Platreef in Zuid-Afrika (Ivanhoe Mines) en Mineral Park in Arizona (Waterton Copper) operationeel. In 2026 opent de Kurkuk-mijn in Ethiopië, uitgebaat door Allied Gold. Dat wordt geleid door de voormalige CEO van Yamana, waarvan de activa zijn overgenomen door Agnico-Eagle en Pan American Silver. In 2027 volgt Koné van Montage Gold in Ivoorkust.

Tussen januari en juni bedroeg de operationele kasstroom 811 miljoen dollar. Gezien de hogere edelmetaalprijzen en de stijgende zilverproductie in de tweede jaarhelft moet op jaarbasis minstens 1,6 miljard dollar mogelijk zijn. Na de eerste jaarhelft beschikte WPM over een nettocashpositie van iets meer dan 1 miljard dollar.

Conclusie

De koersstijging ging hand in hand met een toename van de winst en de kasstromen. Daardoor ligt de waardering van Wheaton Precious Metals in verhouding niet veel hoger dan een jaar geleden. Wheaton blijft wel het duurste streamingbedrijf en laat zelfs het in omvang veel grotere Franco-Nevada achter zich. We raden aan nieuwe aankopen voorlopig uit te stellen. We verlagen het advies tijdelijk naar ‘houden’. Na correctie zullen we het advies snel weer optrekken.

Koers: 107,38 dollar
Ticker: WPM US
ISIN-code: CA8283361076
Markt: New York Stock Exchange
Beurskapitalisatie: 49,3 miljard dollar
K/w 2024: 75
Verwachte k/w 2025: 43
Koersverschil 12 maanden: +68%
Koersverschil sinds jaarbegin: +92%
Dividendrendement: 0,6%