De Amerikaanse drinkwatergroep SJW Group heeft haar dividend al 56 jaar op rij verhoogd en dat zal de komende jaren blijven doen, en dat in een recessiebestendige sector.
SJW Group brengt in de Verenigde Staten via 8.700 kilometer leidingen drinkwater bij mensen in huis. Het concern exploiteert ook vijf waterzuiveringsinstallaties. SJW Group is een holding met vier dochtermaatschappijen. De eerste dochter is San Jose Water Company, een drinkwaterbedrijf dat 1 miljoen inwoners van de stad San Jose via 231.000 aansluitingen van schoon water voorziet. Een kleinere, Texaanse dochteronderneming is Canyon Lake Water Service Company, die via 17.500 aansluitingen 52.000 mensen bereikt. Aan de noordoostkust levert Connecticut Water Company water aan 360.000 mensen in de gelijknamige staat. Maine Water Company bedient 80.000 mensen in de staat Maine.
Dat twee van die dochterbedrijven al bestaan sinds de negentiende eeuw, bewijst hoe recessiebestendig de bedrijfsmodellen zijn. Opvallend is de geografische spreiding van de holding: van de westkust van de Verenigde Staten tot het noordoosten en het zuiden aan de Golf van Mexico. Behalve geografische spreiding geeft dat ook enige risicospreiding, al kwam met 54,1 miljoen dollar zo’n 57 procent van de omzet in 2023 uit Californië. Connecticut is het nummer twee met 31,9 miljoen dollar (34%), gevolgd door Texas (4,7 miljoen) en Maine (3,6 miljoen).
In de komende vijf jaar wil SJW 1,6 miljard dollar investeren in infrastructuur voor drinkwater, afvalwater(zuivering) en oplossingen tegen PFAS, dat ook in de Verenigde Staten een probleem is. De watermarkt in de Verenigde Staten is enorm gefragmenteerd. SJW schat dat er ruim 52.000 lokale watersystemen en meer dan 16.000 publieke afvalwatersystemen bestaan. Het bedrijf wil dan ook groeien met relatief kleine overnames. Er is wel een aandachtspunt: de stevige schuldgraad van SJW maakt het moeilijk om overnames en investeringen te financieren. Momenteel geeft S1P aan SJW een rating van A-, met een negatieve outlook. Het concern heeft zijn schuldgraad de afgelopen jaren wel wat verlaagd, zij het vrij traag. Vanwege het stabiele karakter van de business en de voorspelbare inkomstenstromen is er weinig risico, hoewel een lagere schuldgraad de voorkeur verdient.
De beurskoers heeft de afgelopen vijf jaar voornamelijk zijwaarts bewogen en noteert ongeveer op het laagste punt van die periode. Operationeel zit het bedrijf nog altijd prima in elkaar. De omzet bedroeg in 2018 slechts 398 miljoen dollar en is daarna ieder jaar gestegen, tot 670 miljoen dollar in 2023. De winst is toegenomen van 38,8 naar 85 miljoen dollar. Het aantal uitstaande aandelen is in die periode ook met zo’n 50 procent toegenomen, maar wat uiteindelijk het belangrijkst is, is dat de winst per aandeel grofweg is verdubbeld. In 2023 bedroeg de winst per aandeel 2,68 dollar, en dat terwijl de koers op een vergelijkbaar niveau staat als vijf jaar geleden.
Conclusie
SJW Group heeft haar dividend al 56 jaar op rij verhoogd en zal dat de komende jaren normaal gesproken blijven doen. Het bedrijf heeft zich tot doel gesteld de winst per aandeel op lange termijn te doen stijgen tot 5 à 7 dollar. Het is aannemelijk dat het dividend in dezelfde mate zal meestijgen. Voor 2024 schat het bedrijf de winst per aandeel op 2,68 à 2,78 dollar. De koers-winstverhouding bedraagt dan ruim 20. Dat lijkt niet extreem laag, maar historisch bekeken is het dat wel voor SJW. De combinatie van de groeiende winst per aandeel en een dividendrendement van bijna 3 procent zal beleggers de komende jaren structureel zo’n 8 tot 10 procent per jaar aan rendement moeten opleveren. Dat totaalrendement kan sterk oplopen bij een hogere waardering die vroeg of laat te verwachten is voor dit defensieve, recessiebestendige bedrijf.
Advies: koopwaardig
Risico: laag
Rating: 1A
Koers: 55,58 dollar
Ticker: SJW US
ISIN-code: US7843051043
Markt: NYSE
Beurskapitalisatie: 1,78 miljard dollar
K/w 2023: 21
Verwachte k/w 2024: 20
Koersverschil 12 maanden: -25%
Koersverschil sinds jaarbegin: -15%
Dividendrendement: 2,9%
