In veel westerse landen is er een tekort aan woningen. Een van de gevolgen is dat belangrijke levensgebeurtenissen worden uitgesteld, zoals trouwen, samenwonen, een carrièreswitch, het ouderlijk huis verlaten. Dat leidt tot machteloosheid en frustratie.
We zien dat fenomeen in veel Europese landen, en wat prangender in landen als Nederland en Duitsland. Een groeiende bevolking en een achterblijvend woningaanbod spelen ook de Amerikaanse huizenmarkt al jaren parten. Volgens marktkenners waren er in 2018 in de VS 2,5 miljoen woningen te kort, en dat is in 2024 opgelopen tot 6 à 7 miljoen. Voor de financiële crisis van 2008 werden in de VS jaarlijks nog 200.000 nieuwe woningen gebouwd met een oppervlakte kleiner dan 130 vierkante meter, terwijl de teller van dat type woningen de jongste jaren niet boven 60.000 uitkomt. Het aantal huishoudens neemt ook in de VS sneller toe dan het aantal nieuwbouwwoningen, en dat biedt kansen voor woningbouwers. Vroeg of laat zal een inhaalslag nodig zijn. Een onderneming die goed gepositioneerd is om daarvan te profiteren, is PulteGroup.
Die Amerikaanse onderneming met een beurskapitalisatie van circa 26 miljard dollar behoort tot de top vijf van de huizenbouwers in de VS. Ze is actief in 26 staten, waaronder Californië, Florida en New York, en mikt op de bouw van een breed scala aan woningen, waaronder starterswoningen en zeer luxueuze huizen. Een van de redenen van ons enthousiasme over de beleggingskansen in PulteGroup, is zijn gedegen trackrecord over de jongste jaren. In de periode van 2018 tot en met 2023 steeg de omzet met 57 procent, naar 16,1 miljard dollar. Dit jaar zal voor Pulte ook een mooie groei opleveren. Analisten rekenen voor het boekjaar 2024 gemiddeld op 17,6 miljard dollar omzet, een toename van circa 9 procent op jaarbasis. Tegelijkertijd is het management erin geslaagd de winstgevendheid aanzienlijk te verbeteren. De winst per aandeel liep in de periode 2018-2023 op van 3,60 naar 11,72 dollar. Daarmee steeg de winstgevendheid aanzienlijk sneller dan de omzet.
Ook de komende jaren rekenen analisten op een mooie winstgroei. Dit jaar zal de winst per aandeel naar schatting uitkomen rond 13,40 dollar, en tegen 2026 kan dat oplopen naar 15 dollar. Bij een geschatte koers-winstverhouding van 8,5 voor 2025 is PulteGroup geen duur aandeel te noemen, rekening houdend met de gunstige vooruitzichten en de sterke balans. Die laatste stelt het management in staat de aandeelhouders te trakteren op een groeiend dividend en de inkoop van eigen aandelen. Het dividend van 0,22 dollar per kwartaal (dividendrendement 0,6%) is nog bescheiden, maar het inkoopprogramma van eigen aandelen levert tegen de huidige beurskoers meer dan 3 procent rendement op.
Conclusie
Een van de risico’s aan het beleggen in een bouwonderneming is dat op de korte termijn een recessie altijd op de loer ligt. Het structurele woningtekort en lagere rentes zullen naar verwachting in een dergelijke marktomstandigheid de pijn verzachten. Scenario’s waarin de rentes stijgen en de bouwkosten verder oplopen door kosteninflatie, kunnen dan weer leiden tot druk op de marges. Daarnaast loopt u bij een bouwer ook het risico op schadeclaims, als achteraf bijvoorbeeld blijkt dat de kwaliteit van een opgeleverd object teleurstelt. Zonder risico echter geen rendement, en we zien de beleggingskansen, gezien de krapte op de woningmarkt, rooskleurig in. Het aandeel PulteGroup verdient een plek in een goed gespreide portefeuille en we geven een koopadvies.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 115,89 dollar
Ticker: PHM US
ISIN-code: US7458671010
Markt: NYSE
Beurskapitalisatie: 24,03 miljard dollar
Verwachte k/w 2024: 8,5
Verwachte k/w 2025: 8,5
Koersverschil 12 maanden: +29%
Koersverschil sinds jaarbegin: +17%
Dividendrendement: 0,6%
