Tip van de week: K+S (Trends)

Redactie Trends

gisteren om 10:10 Bijgewerkt op: gisteren om 14:26

De potasprijzen zijn aan een nieuwe opwaartse periode begonnen. Bij een verder prijsherstel is er nog veel opwaarts potentieel voor de aandelenkoers van K+S.

K+S is wereldwijd de op vier na grootste producent van potasmeststoffen (kalium). Met productiesites in Duitsland en Canada produceren de Duitsers 10 procent van het jaarlijkse verkoopvolume, dat in 2024 een record van 78 miljoen ton bereikte. Samen met Nutrien (19% van het wereldwijde volume), Mosaic (13%), Uralkali (13%) en Belaruskali (12%) verzekeren de vijf grootste producenten twee derde van de wereldwijde productie. De potasprijzen, van oudsher volatiel, zijn volgens ons aan een nieuwe opwaartse periode begonnen. Het verleden leert dat zo’n opwaartse beweging vaak verder draagt dan verwacht en de meststoffenaandelen een stevige hausse bezorgen.

De vorige prijshausse dateert van 2022, toen na de uitbraak van de oorlog in Oekraïne veel onzekerheid ontstond over de uitvoer van potas uit Wit-Rusland en Rusland. Tussen begin 2021 en de zomer van 2022 explodeerde de Braziliaanse potasprijs van 250 naar een piek boven 1.000 euro per ton. Het aandeel van K+S ging in die periode van 10 euro naar een kortstondige piek boven 35 euro. In oktober 2024 bereikte de potasprijs een dieptepunt van 278 dollar per ton. De voorbije maanden was er een gestaag herstel tot 352 dollar per ton. De potasmarkt zal tot 2040 naar verwachting jaarlijks met 2 procent groeien. Er is de jongste jaren te weinig geïnvesteerd in nieuwe mijnen. Daarom wordt een krappe vraag- en aanbodsituatie verwacht, die na 2030 zonder grote nieuwe projecten zal evolueren naar een structureel aanbodtekort. Bovendien zijn de voorraden historisch aan de lage kant.

K+S is ook een belangrijke zoutproducent. In 2021 heeft het zijn Amerikaanse zoutactiviteiten voor 2,6 miljard dollar verkocht. K+S is de grootste zoutproducent in Europa, een stabiele business met als belangrijkste onzekere factor de volatiele vraag naar strooizout, die afhangt van het winterseizoen. De verbeterde marktomstandigheden op de potasmarkt sijpelden al voorzichtig door in het eerstekwartaalrapport. De groepsomzet zakte dan wel met 2,3 procent tegenover het eerste kwartaal van 2024 tot 965 miljoen euro, maar bleef boven de gemiddelde verwachting van 958 miljoen.

De meststoffenverkoop leverde een omzet van 665 miljoen euro op (-2,2%), terwijl de omzet uit zout met 2,6 procent terugviel tot 300 miljoen euro. Ondanks de omzetdaling steeg de bedrijfskasstroom (ebitda) van 200 miljoen tot 201 miljoen euro (175 miljoen verwacht), onder meer dankzij een gunstig voorraadeffect. De nettowinst steeg met 15 procent tot 59 miljoen euro, of 0,33 euro per aandeel. De gezuiverde vrije kasstroom zakte van 111 miljoen euro naar een beter dan verwachte 32 miljoen. De goede start liet toe de jaarvooruitzichten voor de ebitda op te trekken van 500 à 620 miljoen euro naar 560 à 640 miljoen, en de verwachte vrije kasstroom van minstens break-even naar licht positief.

K+S zit nog tot eind 2027 in een investeringscyclus, die volgend jaar piekt. De investeringen in de Duitse Werra-mijnen zullen de operationele kosten daar vanaf 2028 met een vijfde verminderen, terwijl in Canada de jaarlijkse productie op termijn verdubbelt naar 4 miljoen ton.

Conclusie

De hogere jaarprognose bezorgde het aandeel een vervolg van de herstelbeweging sinds het dieptepunt van september 2024. Bij een verder prijsherstel is nog veel opwaarts potentieel. De waardering is te laag tegen nauwelijks 5 keer de verwachte ebitda en 0,47 keer de boekwaarde voor 2025. De vrije kasstromen zullen vanaf 2027 aanzienlijk toenemen. We nemen een eerste positie in het aandeel voor de voorbeeldportefeuille.