De beleggingscasus voor Poolse aandelen is sinds kort alleen maar sterker geworden.
De beleggingscasus voor Poolse aandelen is sinds kort alleen maar sterker geworden. Een jaar geleden noteerden Poolse aandelen nog tegen een koers-winstverhouding van 10. Dat was na een flinke berenmarkt, want in 2007 stond die ratio nog op 30. Europa zat een jaar geleden op een waardering van 20. Polen moest landen als China (11) en Turkije (10) naast zich dulden in de strijd om de twijfelachtige titel van de laagst gewaardeerde aandelenmarkt ter wereld. Maar Polen werd onterecht op één lijn gezet met China en Turkije. Hoe meer vrijheid er in een land is, hoe beter het langetermijnrendement van de aandelenmarkt doorgaans is.
De toekomst van Polen oogt veelbelovend. Het is een van de snelst groeiende economieën in Europa, met een structureel hogere groei dan de gevestigde Europese landen. Dankzij het EU-lidmaatschap raakt Polen steeds beter geïntegreerd in de wereldhandel, terwijl Europese subsidies de levensstandaard naar West-Europees niveau helpen tillen. En juist daarin schuilen kansen. Als Polen over tien jaar hetzelfde waarderingsniveau bereikt als de rest van Europa, levert dat alleen al een koersstijging van 100 procent op, los van de winstgroei van de Poolse bedrijven. Dat is een aantrekkelijk vooruitzicht. Poolse aandelen zijn in 2025 sterk uit de startblokken gekomen. Van de 92 belangrijkste aandelenmarkten staat de beurs in Warschau bovenaan met het hoogste rendement. Toch zijn de kansen nog altijd even groot dan een jaar geleden.
De belangrijkste reden is dat er iets fundamenteels veranderd is: de Amerikaanse beurzen stagneren. Historisch bekeken is dat niet verrassend. Iedere keer als er sprake is van een zeepbel, volgt een lange periode waarin Amerikaanse aandelen achterblijven op de rest van de wereld. In de jaren zestig was iedereen enthousiast over Amerikaanse bedrijven vanwege hun dominante positie in de ruimtevaart. Maar de jaren zeventig waren slecht voor Amerikaanse aandelen. In de jaren negentig was het opnieuw feest door de internethype, gevolgd door een dollarcrisis, waardoor Europese beleggers nog eens 50 procent extra op hun beleggingen verloren.
Nu zitten we midden in de AI-hype. Het kan best dat we opnieuw aan het begin staan van een lange periode waarin Amerikaanse aandelen én de dollar het moeilijk krijgen. Als dat scenario zich ontvouwt, zal er kapitaal uit de Verenigde Staten wegstromen. Europa ligt dan voor de hand. Daarnaast brengen de dreiging van Rusland en de nieuwe geopolitieke opstelling van de Verenigde Staten de Europese landen dichter bij elkaar. De Europese Commissie maakte 800 miljard euro vrij voor het plan ReArm Europe. Daarbovenop lanceerde Duitsland een historisch pakket van 1.000 miljard euro investeringen in defensie, energie, woningbouw en infrastructuur. De kredietbeoordelaar S&P reageerde meteen positief en stelde dat die uitgaven vertrouwen geven en goed zijn voor de kredietwaardigheid van Duitsland. Dat alles leidt tot nog meer kapitaalstromen richting Europa.
De dynamiek doet sterk denken aan de periode na de financiële crisis van 2008, toen Europa koos voor bezuinigingen, terwijl de Verenigde Staten schulden maakte om sneller uit de crisis te komen. Nu is dat omgekeerd: de Amerikanen willen jaarlijks 8 procent korten op defensie, terwijl Europa massaal investeert. Een booming Duitsland is goed nieuws voor buurlanden zoals Polen.
Conclusie
Dat bijna de helft van de MSCI Poland Index uit financiële waarden bestaat, vinden we geen bezwaar. Economische groei betekent doorgaans hogere inflatie en stijgende rentevoeten, en daar profiteren banken en verzekeraars van. Ze boeken betere marges en zien hun winst toenemen. De koers-winstverhouding van de Poolse beurs is inmiddels gestegen naar 12. Maar gezien alle geopolitieke en economische ontwikkelingen, is dat nog altijd goedkoop.
Advies: koopwaardig
Risico: laag
Rating: 1A
Koers: 21,60 euro
Ticker: IBCJ GY
ISIN-code: IE00B4M7GH52
Markt: Frankfurt
Marktwaarde: 153,3 miljoen euro
