De Amerikaanse energie-infrastructuur biedt kanten voor beleggers.
Het energielandschap in de Verenigde Staten ziet er heel anders uit dan in Europa. De energie-infrastructuur en de rol van de verschillende partijen is soms niet te vergelijken. Maar het Amerikaanse speelveld biedt beleggers ook investeringskansen. Zo zijn de zogenoemde Master Limited Partnerships, of MLP’s, een type aandeel dat enkel in de VS noteert. MLP’s zijn actief in de Amerikaanse vastgoed- en vooral grondstoffensector, voornamelijk in de opslag, de verwerking en het transport van olie en gas.
De grote troef van MLP’s is dat ze zeer gulle dividendbetalers zijn. Dat komt onder meer omdat ze in de VS een aantal belastingvoordelen genieten, waardoor ze in verhouding voordelig veel cash kunnen vergaren en uitkeren aan aandeelhouders. Het dividendrendement van de voornaamste index die MLP’s groepeert, de Alerian MLP Index, is in de afgelopen tien jaar nooit minder dan 6 procent geweest.
Juridisch en fiscaal zijn MLP’s ingewikkelde beestjes. Het zijn limited partnerships. Dat is een structuur die beheerd wordt door een aantal general partners, maar daarnaast nog een aantal limited partners als aandeelhouder kan hebben. De Amerikaanse wet vereist dat de aandelen – juridisch gesproken zijn het ‘units’ – van een MLP op een beurs noteren, zodat andere beleggers ook kunnen toetreden. Het is een vennootschapsvorm die niet op het niveau van het bedrijf belast wordt. Amerikaanse limited partnerships betalen geen belastingen in de VS. Dat maakt het voor buitenlandse aandeelhouder in zo’n Amerikaanse MLP niet gemakkelijk.
MLP’s kunnen diversificatie bieden in een beleggingsportefeuille. Hun koersverloop houdt weinig verband met de obligatiemarkten en maar beperkt met de bredere aandelenmarkt. In 2022 verloren techaandelen 32 procent, terwijl MLP’s 21 procent winst optekenden. Het koersverloop is heel afhankelijk van de prijzen op de olie- en gasmarkten. Stevige koerswinsten moeten beleggers niet verwachten. De stabiele winstuitkeringen zijn het grote pluspunt.
De oorlog in Oekraïne heeft de Amerikaanse energiesector een stevige boost gegeven. De wereldwijde vraag naar Amerikaanse olie en gas blijft sterk. Dat zorgt voor stabiele inkomsten voor MLP’s. Ze hebben hun schuldgraden en investeringskosten naar beneden gehaald en hun bedrijfswinsten en vrije kasstromen opgekrikt. De komende jaren kunnen ze op dat elan doorgaan. Daarnaast noteert de sector tegen historisch lage waarderingen en bedraagt de verwachte winstgroei 7 procent of meer.
Het grote risico voor de sector is een mogelijke recessie in de VS. Als de bedrijvigheid er stevig zou terugvallen, zal dat wegen op de inkomsten van energiespelers zoals MLP’s. Die heel gevoelig aan de economische conjunctuur.
Conclusie
Omdat het fiscaal te ingewikkeld is om als buitenlander in individuele MLP’s te beleggen, kiezen we voor een ETF. Er is een kleinere (HANetf Alerian Midstream Energy Dividend UCITS ETF – IE00BKPTXQ89) en een actief beheerd fonds (MLP & Energy Infrastructure), maar we kiezen voor de grootste ETF met een breed gespreide blootstelling aan de sector. Het gaat om de tracker Invesco Morningstar US Energy Infrastructure MLP UCITS ETF. Die bestaat in een uitkerende (IE00B8CJW150) en kapitaliserende (IE00B94ZB998) versie. De jaarlijkse kosten zijn 0,5 procent.
De Invesco-ETF’s volgen de Morningstar MLP Composite-index. Die bevat zeventien aandelen, waarvan Energy Transfer, Enterprise Products Partners en MPLX LP Partnership de grootste drie posities zijn. De index noteert tegen een koers-winstverhouding van 12 en een dividendrendement van 9 procent.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 122,40 dollar
Ticker: MLPS LN
ISIN-code: IE00B94ZB998
Markt: Londen
Beurskapitalisatie: 27,6 miljard dollar
K/w 2023: 10
Verwachte k/w 2024: 12
Koersverschil 12 maanden: +19%
Koersverschil sinds jaarbegin: +13%
Dividendrendement: 8,8%
