i-80 Gold noteert tegen minder dan 0,2 keer de intrinsieke waarde op basis van een voorzichtige schatting van het potentieel van de aantrekkelijke goudprojecten.
Na de overname van Premier Gold door Equinox Gold in 2021 werden de activa van Premier in Amerika’s meest mijnbouwvriendelijke staat Nevada afgesplitst en ondergebracht in een nieuw bedrijf: i-80 Gold. I-80 werd eerst geleid door Ewan Downie, de voormalige CEO van Premier Gold. Centraal Nevada is historisch een mijnregio met talrijke metaalafzettingen (deposits), waar verscheidene grote goudproducenten actief zijn. I-80 beschikt over vijf high grade deposits en het heeft een eigen verwerkingsinstallatie, die nog moet worden aangepast om verschillende types ertsen te kunnen verwerken, wat voor de toekomstige productiekosten een heel grote troef is. De initiële reserveschatting van de goudprojecten bedraagt 14 miljoen troyounce goud en 200 miljoen troyounce zilver.
De olifant in de kamer is de desastreuze koersprestatie. Het aandeel noteert bijna 80 procent lager dan drie jaar geleden. Een belangrijke reden was dat Equinox zijn belang van meer dan 30 procent in i-80 Gold ten gelde moest maken om zijn Greenstone-mijn te financieren. Een andere reden was de strategie van CEO Ewan Downie om volop in te zetten op bijkomende exploratie, waarbij er geen duidelijk pad was naar positieve kasstromen. Maar exploratiesuccessen, die er wel degelijk waren, werden in die periode niet of nauwelijks beloond en de markt focuste op het kapitaal dat nodig zou zijn om al die activa te ontwikkelen. I-80 had een chronische behoefte aan vers kapitaal en werd daardoor een perfect doelwit voor shortsellers. Er volgden enkele kapitaalrondes met telkens nieuwe aandelenuitgiftes tegen steeds lagere koersen die het belang van de bestaande aandeelhouders verwaterden.
Na een jaar bleek de joint venture een dood spoor. Dat betekende ook het einde van Downie als CEO. Hij werd vervangen door Richard Young, een ex-topman van Teranga Gold. Hij kocht prompt meer dan 4,3 miljoen aandelen en haalde met Paul Chawron zijn voormalige rechterhand van bij Teranga aan boord als operationeel directeur. Onder Young kan de groep weer vooruitkijken.
I-80 heeft twee converteerbare obligaties uitstaan die aflopen in juni 2026 en februari 2027. Die kunnen worden doorgerold of geherfinancierd. Met twee producerende activa kan i-80 tegen de huidige goudprijzen vanaf 2027 positieve kasstromen genereren. De bouw van de drie bijkomende projecten kan worden gefinancierd door een royalty of de verkoop van een aantal kleine niet-kernactiva.
Op termijn is voor i-80 een output van minstens 500.000 troyounce goud per jaar mogelijk. De kans is echter klein dat het bedrijf al die projecten op eigen kracht door alle ontwikkelingsfases zal loodsen. Veel waarschijnlijker is dat er een overnemer opduikt, naarmate de kasstromen stijgen en alle vergunningen voor de projecten worden binnengehaald.
Conclusie
i-80 Gold noteert tegen minder dan 0,2 keer de intrinsieke waarde op basis van een voorzichtige schatting van het potentieel van de projecten. Dat is spotgoedkoop, wat uiteraard een gevolg is van de recente geschiedenis van het bedrijf. I-80 zit ook nog grotendeels onder de radar van de institutionele investeerders en al zeker van particuliere beleggers. Het spreekt voor zich dat bij een bedrijf met verschillende projecten in de ontwikkelingsfase de operationele en financiële risico’s een pak groter zijn dan bij een gevestigde producent zoals Agnico-Eagle Mines. We beklemtonen het hoge risico, maar het koerspotentieel is ook bijzonder groot. Een herwaardering van het bedrijf kan, eenmaal de goudprijs herneemt, voor een spectaculaire inhaalbeweging zorgen.
Advies: koopwaardig
Risico: hoog
Rating: 1C
Koers: 0,60 dollar
Ticker: IAUX US
ISIN-code: CA44955L1067
Markt: NYSE
Beurskapitalisatie: 490 miljoen dollar
K/w 2024: –
Verwachte k/w 2025: –
Koersverschil 12 maanden: -46%
Koersverschil sinds jaarbegin: +24%
Dividendrendement: –
