B2Gold behoort tot de top vijftien van grootste gouddelvers ter wereld. De verwachte output voor 2025 is ongeveer 1 miljoen troyounce goud. Het bedrijf is opgericht door voormalige topmanagers van Bema Gold, dat in 2007 door Kinross is overgenomen. Clive Johnson, de toenmalige CEO van Bema, is nog steeds de nummer één bij B2Gold. Het bedrijf heeft vier producerende activa in Mali, Namibië, de Filipijnen en Canada. Er is nog een mijn in ontwikkeling in Colombia en een exploratie joint venture in Lapland.
Fekola in Mali zal dit jaar 515.000 tot 550.000 troyounce goud opleveren, ruim de helft van de groepsproductie. Het mijncomplex omvat verschillende onderdelen. Fekola Regional en Fekola Underground zullen de komende jaren voor 180.000 troyounce extra output zorgen. Otjikoko in Namibië tekent voor 19 procent van de groepsproductie. De bouw van de Antilope-uitbreiding moet vanaf 2028 bijkomend 65.000 troyounce opleveren. Masbate op de Filipijnen brengt ongeveer dezelfde output op als Otjikoto.
Een belangrijke mijlpaal was begin oktober de start van de productie bij de Goose-mijn in Canada. De opstart van de high grade mijn met rijke goudertsen verliep trager dan verwacht. Voor 2026 en 2027 wordt op respectievelijk 250.000 en 330.000 troyounce gerekend, wat de groepsproductie een flinke boost zou geven. Er is bovendien nog uitbreidingspotentieel door de verwerkingscapaciteit van de mijn op te trekken. De vergunningen daarvoor zijn er al.
Het Gramalote-project wordt wellicht pas in het begin van volgend decennium operationeel. De mijn zou dertien jaar lang gemiddeld 177.000 troyounce goud per jaar opleveren.
B2Gold realiseerde in het derde kwartaal een marge van 1.654 dollar per troyounce verkocht goud. Dat leverde een omzet van 783 miljoen dollar op, 75 procent meer dan een jaar eerder. De operationele kasstroom klom naar 171 miljoen dollar, tegenover -16,1 miljoen dollar een jaar eerder. Voor 2025 ligt de productieverwachting tussen 970.000 en 1,075 miljoen troyounce goud. Dat zal in 2026 oplopen naar 1,15 tot 1,2 miljoen troyounce. Met de geplande uitbreidingen kan de output tegen het begin van volgend decennium op 1,7 miljoen troyounce uitkomen.
Het aandeel B2Gold piekte in oktober op bijna 6 dollar en operationeel leek alles op wieltjes te lopen. Ondanks de hoge marges en goede vooruitzichten verloor B2Gold tussen half oktober en begin november bijna een derde van zijn beurswaarde. Dit had te maken met nieuws uit Mali, waar een burgeroorlog aan de gang is. Doordat ruim de helft van de output van de Fekola-mijn in Mali komt, leek de situatie heel ongunstig voor B2Gold. De typische reactie van beleggers is dan aandelen te dumpen en pas daarna vragen te stellen. Dat was wat gebeurde. B2Gold navigeert al acht jaar succesvol in een woelige Malinese politieke omgeving. Er was nog nooit een productieonderbreking. Fekola ligt helemaal in het westen van het land, op de grens met Senegal.
Conclusie
B2Gold noteert tegen 5 keer de verwachte vrije kasstroom van volgend jaar en 2,3 keer de aangepaste bedrijfswinst, en is daarmee veruit de goedkoopste van alle gouddelvers met een jaarlijkse productie van 1 miljoen troyounce goud en meer. De afhankelijkheid van Mali zal afnemen en het (vermeende) risicoprofiel daalt verder naarmate de mijn in Canada op kruissnelheid komt. B2Gold heeft zelfs geen hogere goudprijzen nodig om winst en kasstromen te laten stijgen. Daar zorgt de productiegroei voor. Komen er wel hogere prijzen en dus marges, dan is dat uiteraard mooi meegenomen.
Advies: koopwaardigRisico: hoog
Rating: 1C
Koers: 4,62 dollar
Ticker: BTG US
ISIN-code: CA11777Q2099
Markt: NYSE
Beurskapitalisatie: 6,17 miljard dollar
K/w 2024: –
Verwachte k/w 2025: 9
Koersverschil 12 maanden: +82%
Koersverschil sinds jaarbegin: +89%
Dividendrendement: 1,7%
