Alcon, met hoofdkantoor in Genève, is een zwaargewicht in de wereld van oogzorg. Het ontwerpt, produceert en levert een breed scala aan producten, van chirurgische oplossingen tot alledaagse oogzorg. Ruim de helft van de omzet (57%) komt uit de divisie Surgical, met onder meer implanteerbare contactlenzen, oogheelkundige chirurgische benodigdheden en geavanceerde laserapparatuur. De andere 43 procent komt van Vision Care, waaronder contactlenzen en vrij verkrijgbare oogmedicatie vallen.
In de markt voor chirurgische oogzorg is Alcon wereldwijd de marktleider, met een geschat marktaandeel van liefst 42 procent. Op het gebied van contactlenzen en toebehoren bezet het de tweede plek, na Johnson & Johnson.
In 2019 werd Alcon afgesplitst van Novartis en kreeg het een eigen beursnotering in Zürich en New York. Sindsdien is de koers met slechts 7 procent gestegen. Het afgelopen jaar verloor het aandeel 30 procent van zijn waarde.
Alcon moest dit jaar tot twee keer toe de verwachtingen verlagen. De omzetgroei tegen constante wisselkoersen blijft steken op 4 tot 5 procent. De ebit-marge (bedrijfswinst/omzet) zou licht dalen, van 20,6 procent in 2024 naar 19,5 tot 20,5 procent.
Bij de omvangrijke divisie voor chirurgische oogzorg vielen de resultaten tegen wegens moeilijke marktomstandigheden in vooral de VS. Ook bij Vision Care ging het wat minder dan verwacht. De omzetgroei bleef in het eerste halfjaar steken op 2,5 procent (tegen constante wisselkoersen). Om de verlaagde groeiprognose te halen, is in de tweede jaarhelft een versnelling nodig naar 6 procent. Alcon gaat ervan uit dat de omzet uit contactlenzen dan weer sneller groeit dan de markt. Bovendien staat het bedrijf op het punt veel nieuwe producten te lanceren.
Alcon blijft positief voor de komende jaren en gaat zelfs uit van een groeispurt. Voor de periode 2025-2029 mikt het op een omzetstijging in constante wisselkoersen van gemiddeld 6 à 8 procent per jaar, tegenover een historisch groeitempo van 5 tot 7 procent. Dat moet zich vertalen in een snellere toename van de winst per aandeel met 12 tot 15 procent per jaar. Die groeipercentages impliceren een groter marktaandeel. De Surgical-markt groeit naar verwachting met 6 procent per jaar en de markt voor Vision Care met circa 4 procent.
Beleggers nemen een afwachtende houding aan. De twee neerwaartse bijstellingen in korte tijd hebben de geloofwaardigheid van het bestuur aangetast. Op 12 november komen de kwartaalcijfers. Als die voldoen aan de verwachtingen en Alcon herhaalt zijn prognose, dan geeft dat de eerste aanzet tot een koersherstel.
Conclusie
Alcon heeft nauwelijks last van de handelsoorlog, omdat het lokaal produceert. Bovendien staat circa 55 procent van de omzet grotendeels los van de economische cyclus, omdat die indirect vergoed wordt door overheden. Van de inkomsten uit implantaten (20% van de omzet) komt het grootste deel uit premiumlenzen die patiënten zelf betalen. Die categorie lijkt veerkrachtig, dankzij de nog lage penetratiegraad en de historisch geringe prijsgevoeligheid. De resterende 25 procent, uit contactlenzen, heeft zich in eerdere recessies eveneens robuust getoond. Het aandeel noteert nu tegen 21 keer de verwachte winst voor volgend jaar, terwijl dat de afgelopen vijf jaar gemiddeld 29 was. Weet Alcon de omzetgroei te versnellen, dan ligt een herwaardering in het verschiet. Als de k/w terugkeert naar het historische gemiddelde, dan krijgen we al snel een koersstijging van 35 procent in een jaar.
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 75,76 dollar
Ticker: ALC US
ISIN-code: CH0432492467
Markt: NYSE
Beurskapitalisatie: 37,35 miljard dollar
Verwachte k/w 2024: 34
Verwachte k/w 2025: 25
Koersverschil sinds 12 maanden: -20%
Koersverschil sinds jaarbegin: -10%
Dividendrendement: 0,4%
