Groothandel Sligro heeft lastig jaar achter de rug

De omzet zal door prijsverhogingen vanwege de inflatie omhoog kunnen. Sligro verwacht wel druk op volumes en de marges.

De groothandel Sligro kende in 2022 een lastig jaar door problemen in België met de start van een een nieuw enterprise resource planning-systeem (ERP). Dat heeft klanten gekost en ook wat financiële compensatie.

De doelstelling was in 2023 70 procent van de voormalige klanten van de overgenomen Metro-vestigingen terug te winnen met de formule Sligro-M. Met zo’n 65 procent kwam de realisatie lager uit. Met de uitrol van het nieuwe ERP-systeem in België heeft Sligro inmiddels deels pas op de plaats gemaakt. Maar het is nog altijd de bedoeling in 2026 volledig te zijn overgestapt op SAP.

In 2023 heeft Sligro een last van 17 miljoen euro aan bijzondere waardevermindering genomen voor het naar voren halen van de afschrijvingen op de software. Dat gaat niet via de kasstroom. Die bedroeg in 2023 34 miljoen euro en daarmee is de schuldpositie wat afgebouwd. Voor 2024 voorziet het bedrijf dat de schuld gelijk blijft of iets lager zal uitvallen. Sligro wil in 2024 focussen op gezonde omzetgroei en de beheersing van de kosten.

Sligro herhaalde de doelstelling voor de ebitda-marge (bedrijfskastroom/omzet) van 7,5 procent voor 2025. Dat is substantieel meer dan de 4,8 procent van 2023. Dat moet behalve van de reductie van voltijdse equivalenten komen van synergie- en inkoopvoordelen. De omzet zal door prijsverhogingen vanwege de inflatie omhoog kunnen. Sligro verwacht wel druk op volumes en de marges.

De omzet kan groeien via nieuwe klanten en upselling. Daarbij wordt het bestaande assortiment bij huidige klanten uitgebreid. Doordat Sligro zal stoppen met de verkoop van tabakswaren, zal 7,4 procent van de omzet wegvallen. Daarom schatten we dat de omzet in 2024 en 2025 grofweg gelijk zal blijven aan de 2,9 miljard euro van 2023. De ebitda zou in 2025 moeten uitkomen op 215 miljoen euro.

Conclusie

Sligro gaf geen schatting van de winst per aandeel. We gaan uit van 1,00 euro per aandeel voor 2024 en 1,50 euro voor 2025. Dat zou voor 2025 een k/w van ruim 9 inhouden. Daarbij komt een dividend van 0,90 euro per aandeel of 6,4 procent dividendrendement tegen de huidige koers. Dat is te goedkoop, vandaar een koopadvies.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 14,20 euro

Ticker: SLIGR NA

ISIN-code: NL000817179

Markt: Amsterdam

Beurskapitalisatie: 628 miljoen euro

K/w 2023: –

Verwachte k/w 2024: 13,5

Koersverschil 12 maanden: -8%

Koersverschil sinds jaarbegin: -10%

Dividendrendement: 2,1%