Het aandeel steeg dit jaar al met 7 procent, maar blijft laag gewaardeerd.
De palmolieproductie van de Antwerpse plantagegroep Sipef viel tegen in het eerste kwartaal. In Indonesië was er een stijging van de productie van palmvruchten met 11,6 procent tot 228.896 ton. Het gros daarvan, 216.340 ton, werd geproduceerd op de eigen plantages en de rest werd ingekocht bij derden. In Noord-Sumatra boekte Tolan Tiga een toename met 2,3 procent tot 56.614 ton, terwijl de plantages van de UMW-groep met 8,5 procent groeiden tot 34.208 ton. In de provincie Bengkulu kenden de plantages van Agro Muko een groei met 8,1 procent tot 72.903 ton, terwijl de productie op Zuid-Sumatra met 32,9 procent steeg tot 52.616 ton.
De groei zal de komende jaren vooral van Zuid-Sumatra komen, dankzij het stilaan voltooide uitbreidingsproject Musi Rawas en het afgewerkte herbeplantingsprogramma van het enkele jaren geleden overgenomen Dendymarker. Sipef merkt evenwel op dat de productie op Zuid-Sumatra onder de verwachtingen bleef in het eerste kwartaal en neemt maatregelen om de prestaties te verbeteren.
De stijging van de Indonesische palmolieproductie viel met 8,9 procent tot 49.231 ton lager uit dan de groei van de vruchtenproductie door een daling van het extractiepercentage met 70 basispunten tot 22,3 procent. Dat was een gevolg van efficiëntieverbeteringswerken aan meerdere extractiefabrieken en de invloed van het natte weer op het oliegehalte in de vruchten.
Papoea-Nieuw-Guinea kampt met de impact van de vulkaanuitbarsting van 20 november 2023. Ruim 25 procent van de palmbomen is getroffen. Het kan nog tot in 2025 duren vooraleer de productie volledig is hersteld. De productie van palmvruchten daalde met 20,2 procent tegenover het eerste kwartaal van 2022, tot 134.892 ton, onder meer door het uitzonderlijk natte weer. Het extractiepercentage zakte van 25,1 naar 22,6 procent, waardoor de palmolieproductie met 28,1 procent terugviel tot 30.500 ton.
Op groepsniveau is er een daling met 9 procent tot 79.731 ton. Vorig jaar produceerde Sipef 391.215 ton, 3,1 procent minder dan in recordjaar 2022. Bij de jaarrapportering in februari schoof het management voor 2024 een stijging van de productie tot 420.000 ton (+7,4%) voorop, maar op basis van de recentste inschattingen wordt nu een vergelijkbare jaarproductie als in 2023 verwacht.
Positief is de evolutie van de palmolieprijs, die tijdens het eerste kwartaal gemiddeld 988 dollar per ton bedroeg, te vergelijken met 1.017 dollar in het eerste kwartaal van 2023 en 964 dollar voor heel 2023. De minder dan verwachte oogst van soja in Latijns-Amerika en de sterke biodieselvraag in Indonesië zorgden voor steun. Intussen verkocht Sipef 39 procent van de verwachte jaarproductie tegen gemiddeld 882 dollar per ton. Op hetzelfde moment vorig jaar was 39 procent verkocht tegen gemiddeld 966 dollar per ton.
Sipef verwacht voor 2024 een recurrente (zonder eenmalige elementen) nettowinst die iets lager, maar in de buurt van de 72,7 miljoen dollar van vorig jaar zal uitkomen. Het bedrijf investeert dit jaar ruim 100 miljoen dollar, onder meer in de uitbreiding op Zuid-Sumatra, de afwerking van de tiende extractiefabriek in Musi Rawas, en ruim 10 miljoen om de kwaliteit van de palmolieproductie te verbeteren. Sipef verwacht daardoor op termijn nog hogere premies te ontvangen. De beperkte nettoschuld van 31,4 miljoen dollar eind 2023 zal dit jaar stabiel blijven. De groep blijft op schema om de groepsproductie tegen 2030 ruim 50 procent te verhogen tot 600.000 ton.
Conclusie
Sipef meldde in de marge van de kwartaalupdate dat managing director François Van Hoydonck vanaf 1 september wordt vervangen door Petra Meekers, de huidige verantwoordelijke voor de regio Asia Pacific. Het aandeel steeg dit jaar al met 7 procent, maar blijft laag gewaardeerd, tegen circa 7.500 dollar per beplante hectare en amper 0,75 keer de boekwaarde. Koopwaardig (rating 1B). We verhogen de positie in de voorbeeldportefeuille.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 56,20 euro
Ticker: SIP BB
ISIN-code: BE0003898187
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 545,9 miljoen euro
K/w 2023: 8,7
Verwachte k/w 2023: 10
Koersverschil 12 maanden: -6,3%
Koersverschil sinds jaarbegin: +7,1%
Dividendrendement: 3,6%
