Over de overnemer, Coeur, zijn we niet zo positief en gezien het om een bod in aandelen gaat, raden we aan Silvercrest te verkopen.
Coeur Mining pakte uit met een overnamebod op Silvercrest. Het gaat om een bod in aandelen waarbij aandeelhouders Silvercrest per aandeel 1,6022 aandelen van Coeur ontvangen. Naargelang de koersen op de beurzen waar beide aandelen noteren (Toronto en NYSE), schommelt de premie rond 20 procent. Gezien de aandelen van de overnemer meestal dalen, zal de reële premie nog lager uitkomen.
Silvercrest Metals heeft maar één mijn in portefeuille, maar het is er wel een waar veel sectorgenoten jaloers op zijn. Met een gemiddelde grade van bijna 800 gram zilverequivalent per ton erts behoort Las Chispas tot de rijkste mijnen ter wereld. Ongeveer 55 procent van de output is zilver en 45 procent is goud.
Sinds de start van de productie eind 2022 presteert de mijn beter dan verwacht. Door de malaise in de sector duurde het een hele tijd voor het aandeel de operationele prestatie volgde. Beleggers die wel wakker waren, zitten dus al meer dan een jaar in Silvercrest en in die periode is het aandeel meer dan verdubbeld.
In de eerste jaarhelft verkocht Silvercrest 29.500 troyounce goud en 2,8 miljoen troyounce zilver tegen respectievelijk 2148 en 25,64 dollar. De totale productiekosten bedroegen 14,89 dollar per troyounce zilverequivalent. Dat is fors onder het sectorgemiddelde en zorgt voor hoge marges. Silvercrest stelde na de eerste jaarhelft de productieprognoses opwaarts en de kostenprognoses neerwaarts bij. De mijngroep verkoopt niet alle goud die het produceert maar houdt een deel van de liquiditeiten aan in de vorm van fysiek metaal. Die goudvoorraad was eind juni 24 miljoen dollar waard maar sindsdien is de goudprijs met meer dan 10 procent gestegen. In combinatie met de cashpositie van 98,3 miljoen dollar heeft Silvercrest 122,3 miljoen dollar in kas. Daarnaast is er nog een ongebruikte kredietlijn van 70 miljoen dollar en de groep genereert ondanks ook positieve vrije kasstromen. Er is dus meer dan voldoende ruimte om andere activa te kopen. Dat is op termijn ook nodig want op basis van de huidige reserves bedraagt de commerciële levensduur van Las Chispas amper acht jaar.
Conclusie
Het bod waardeert Silvercrest op bijna 10 keer de ebitda en 1,7 keer de boekwaarde en dat is zeker niet slecht voor de aandeelhouders, zeker rekening houdend met de voorafgaande koersprestatie (+120% in twaalf maanden). Over de overnemer, Coeur, zijn we minder positief en gezien het om een bod in aandelen gaat, raden we aan Silvercrest te verkopen.
Advies: verkopen
Risico: hoog
Rating: 3C
Koers: 9.23 dollar
Ticker: SILV US
ISIN-code: CA8283631015
Markt: New York Stock Exchange
Beurskapitalisatie: 1,4 miljard dollar
K/w 2023: –
Verwachte k/w 2024: 15
Koersverschil 12 maanden: +114%
Koersverschil sinds jaarbegin: +41%
Dividendrendement: –
