Sibanye Stillwater heeft twee lastige jaren achter de rug, maar het blijft een van de goedkoopste edelmetaalaandelen.
Sibanye Stillwater heeft twee lastige jaren achter de rug, waarbij de focus op platinum group metals (PGM, de verzamelnaam voor platina, palladium en rhodium) de groep zuur opbrak. Door de aanhoudend lage prijzen moest Sibanye vorig boekjaar 500 miljoen dollar afschrijven op de waarde van zijn PGM-activa in de Amerikaanse staat Montana, met een nettoverlies van 311 miljoen dollar tot gevolg. Dat was toch beter dan in 2023, toen Sibanye 2,6 miljard dollar afschreef en 2 miljard dollar in het rood dook. De aangepaste bedrijfswinst (ebitda) zakte met 36 procent naar 715 miljoen dollar. Het pijnpunt zit vooral in de Verenigde Staten, waar de activiteiten ondanks een herstructurering nog altijd verlieslatend zijn. Mogelijk komt daar binnenkort verandering in, want de platinaprijs veerde de voorbije weken flink op na het nieuws dat er in 2025 voor het derde opeenvolgende jaar een aanbodtekort zal zijn. Palladium blijft voorlopig nog achter.
In Stillwater West worden enkel noodzakelijke werkzaamheden uitgevoerd. De productiecapaciteit van East Boulder werd verlaagd en nieuwe investeringen werden uitgesteld. De fors gestegen goudprijs kon de schade beperken. De inkomsten van Driefontein, Kloof en Beatrix klommen met 66 procent naar 323 miljoen dollar, of 45 procent van de ebitda op groepsniveau. Een jaar eerder was dat slechts 17 procent. De Zuid-Afrikaanse PGM-activa leverden wel een positieve bijdrage aan de ebitda, maar die daalde met 58 procent tot 407 miljoen dollar.
De diversificatie buiten PGM en goud levert gemengde resultaten op. Sibanye trok de stekker uit het Rhyolite Ridge-lithiumproject in de Verenigde Staten. De lithiumprijs is sinds de top van eind 2022 met meer dan 80 procent teruggevallen. De groep gaat wel door met het Keliber-lithiumproject in Finland, dat vanaf 2026 elk jaar 15.000 ton hoogwaardig lithiumhydroxide produceert voor batterijproducenten. De verwachte kapitaalkosten van het project werden wel opgetrokken van 667 tot 783 miljoen euro. Het Gallicam-project bouwt de Sandouville-nikkelraffinaderij in Frankrijk om tot een productiecentrum voor pCAM, een kathodemateriaal voor batterijen voor EV’s.
De prognose van Sibanye voor 2025 lag onder de verwachtingen door hoger dan verwachte kapitaaluitgaven voor de Zuid-Afrikaanse PGM-activa. Die zullen oplopen naar 360 miljoen dollar, terwijl op slechts 310 miljoen was gerekend. De nettoschuld lag eind vorig jaar op 1,2 miljard dollar. Daarmee bedroeg de verhouding tussen de nettoschuld en de ebitda 1,79, wat ruim onder de maximale afgesproken schuldgraad van 3,5 ligt. Inclusief bijkomend 500 miljoen dollar van een recente streamingovereenkomst met Franco-Nevada ligt dat cijfer nog lager. Ook de samenwerking met Glencore voor de verkoop van chroom als bijproduct zal extra cash opleveren. In principe keert Sibanye 25 à 35 procent van de winst uit als dividend, maar na twee verliesjaren blijven de aandeelhouders voorlopig op hun honger zitten. CEO Neil Froneman gaat in september met pensioen en wordt opgevolgd door Richard Stewart, die de activiteiten in Zuid-Afrika leidde.
Conclusie
Samen met de klim van de platina- en de goudprijs hebben analisten hun winstschattingen stelselmatig verhoogd. Ondanks een koersklim met bijna 90 procent sinds begin dit jaar blijft Sibanye tegen 10 keer en 6 keer de verwachte winst van dit en volgend boekjaar een van de goedkoopste edelmetaalaandelen. Er is voorlopig geen dividend, maar als het jaar met winst kan worden afgesloten, is dat misschien vanaf 2026 wel weer het geval.
Advies: koopwaardig
Risico: hoog
Rating: 1C
Koers: 6,20 dollar
Ticker: SBSW US
ISIN-code: US8257242060
Markt: New York Stock Exchange
Beurskapitalisatie: 4,5 miljard dollar
K/w 2024: –
Verwachte k/w 2025: 10
Koersverschil 12 maanden: +22%
Koersverschil sinds jaarbegin: +87%
Dividendrendement: –
