De kosten voor onderzoek en ontwikkeling lopen op.
De daling van de winst per aandeel van 17,6 procent over het eerste kwartaal van Sanofi (7,6% tegen constante wisselkoersen) leidde niet tot paniek bij beleggers. De farmaceut had eind oktober al gewaarschuwd voor een winstdaling in 2024. Een van de belangrijkste redenen was de stijging van kosten voor onderzoek en ontwikkeling van nieuwe medicijnen.
De iets beter dan verwachte autonome omzetgroei van 6,7 procent (exclusief valuta-effecten) gaf wel enige hoop. Dupixent, een middel tegen onder meer atopisch eczeem, is met een omzetgroei van 25 procent tot 2,84 miljard euro verreweg het belangrijkste product. Bemoedigend was ook de omzet van 788 miljoen euro in het eerste kwartaal van recente geïntroduceerde medicijnen. Het meest opvallende was het hemofiliemedicijn Altuviiio, dat onder meer patiënten wint van Hemlibra, een medicijn van concurrent Roche.
Om het vertrouwen van beleggers terug te winnen zijn nog successen nodig. De eerste kans daartoe is op 27 juni, wanneer de Amerikaanse toezichthouder FDA bekendmaakt of Dupixent in de Verenigde Staten ook als medicijn tegen de longaandoening COPD wordt goedgekeurd. Daarmee zou Dupixent beschikbaar kunnen komen voor nog eens 300.000 nieuwe patiënten. Nu krijgen 850.000 mensen Dupixent tegen onder meer atopisch eczeem en astma toegediend.
Zeer interessant worden ook de testuitslagen van Tolebrutinib en de goedkeuringsaanvraag in de tweede helft van dit jaar voor Rilzabrutinib, medicijnen tegen respectievelijk multiple sclerose en de afbraak van bloedplaatjes uit een klasse medicijnen die bij concurrenten bijwerkingen aan de lever lieten zien.
Conclusie
Sanofi heeft de financiële slagkracht voor overnames in de bandbreedte van 2 tot 5 miljard euro. De verhouding tussen de nettoschuldpositie en de ebitda ligt op een zeer lage 0,7. Ook de waardering tegen 12 keer de verwachte winst is redelijk, vooral met de verwachting dat de winst per aandeel vanaf volgend jaar weer gaat stijgen. We handhaven het positieve advies.
Advies: koopwaardig
Risico: laag
Rating: 1A
Koers: 89,11 euro
Ticker: SAN FP
ISIN-code: FR00001205
Markt: Parijs
Beurskapitalisatie: 112,84 miljard euro
K/w 2023: 20
Verwachte k/w 2024: 11,5
Koersverschil 12 maanden: -3%
Koersverschil sinds jaarbegin: -1%
Dividendrendement: 4,2%
