Het aandeel van Sandstorm Gold herstelt sinds het dieptepunt in februari mooi.
Het Canadese edelmetalenroyalty- en streamingbedrijf kende een rustiger 2023 na het transformerende jaar 2022, waarin twee grote transacties de basis legden voor de volgende groeifase. De overname van Nomad Royalty en tien royalty- en streamingovereenkomsten in handen van BaseCore Metals Royalty voor samen 1,15 miljard dollar leiden ook al op korte termijn tot groei.
De verkochte productie steeg in 2023 met 18 procent tegenover 2022, van 82.376 tot 97.245 troyounce goudequivalent. In het vierde kwartaal was er een stijging van 21.753 troyounce goudequivalent in 2022 tot 23.250 troyounce. Dat leverde een recordomzet van 44,5 miljoen dollar (+15,9%) in het vierde kwartaal op, en op jaarbasis van 179,6 miljoen (+20,8%).
De operationele kasstroom zonder de veranderingen in het werkkapitaal steeg van 29,9 miljoen dollar naar 36,5 miljoen (+22%) in het vierde kwartaal en van 106,9 miljoen naar 152,8 miljoen (+42,9%) op jaarbasis. De nettowinst viel terug van 78,5 miljoen dollar in 2022 tot 42,7 miljoen, een gevolg van het wegvallen van een aantal eenmalige winsten in 2022 en hogere intrestkosten in 2023 (+22,2 miljoen dollar).
Voor 2024 mikt Sandstorm Gold op een lagere productievork van 75.000 à 90.000 troyounce goudequivalent. Tegen 2029 wordt een stijging naar 125.000 troyounce verwacht. Centraal in dat groeitraject staan vijf projecten. Het eerste is het Greenstone-goudproject in Canada, voor 60 procent in handen van de portefeuillewaarde Equinox Gold, waarvoor de eerste productie is voorzien in het tweede kwartaal. Het tweede project in het gigantische platinummetalenproject Platreef van Ivanhoe Mines in Zuid-Afrika. De eerste van drie productiefasen zal opstarten in de eerste helft van 2025. Vervolgens is er de Robertson-mijn van Barrick Gold in het Cortez Complex in Nevada, met voorziene eerste productie in 2027. Daarnaast is er Hod Maden in Turkije. Wegens de mijnramp eerder dit jaar in een andere Turkse mijn van de operator SSR Mining verwacht Nolan Watson, de CEO van Sandstorm Gold, dat Hod Maden een jaar later, in 2028, zal opstarten.
Tot slot is er het koper- en goudproject Mara in Argentinië van Glencore. Sandstorm Gold onderhandelde negen jaar geleden een optie voor een goudstream van 20 procent op dat project, die de jaarlijkse productie eensklaps met 20.000 troyounce goud zou opkrikken. Die optie kan worden gelicht in ruil voor een betaling van 225 miljoen dollar op het moment van de investeringsbeslissing door Glencore. Mara zal naar verwachting in 2029 opstarten. Het is duidelijk dat Sandstorm Gold de optie op Mara zal lichten.
Voor de twee grote transacties uit 2022 gingen de Canadezen 637 miljoen dollar bankschulden aan. Daarvan stond op 16 februari nog 419 miljoen dollar uit. Rekening houdend met een opbrengst van minimaal 40 miljoen dollar van de verkoop van niet-kernactiva, zal de schuldpositie tegen eind 2024 terugvallen tot 350 miljoen. Watson gaf aan vanaf dat niveau groen licht te hebben om agressief eigen aandelen in te kopen. Dat zal gebeuren als op dat moment de waardering van het aandeel 30 tot 40 procent zou achterlopen op vergelijkbare sectorgenoten als Triple Flag en Osisko Gold Royalties.
Sandstorm Gold verwacht op basis van een goudprijs van 1.800 dollar per troyounce, 23 dollar per troyounce zilver en 3,9 dollar per pound koper een operationele kasstroom in 2024 van 130 miljoen dollar, oplopend tot 190 miljoen in 2029. Deze verwachte kasstromen lopen op tot respectievelijk 165 miljoen dollar en 240 miljoen bij een goudprijs van 2.200 dollar per troyounce, 25 dollar voor zilver en 5 dollar per pound voor koper.
Conclusie
Het aandeel van Sandstorm Gold startte dit jaar slecht door de Turkse mijnramp, maar herstelt sinds het dieptepunt in februari mooi. We blijven overtuigd van de inhaalbeweging tegenover de sectorgenoten, die tijdelijk nog wat kan worden afgeremd door de onterechte zorgen omtrent de schuldpositie. Koopwaardig (rating 1B).
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 5,51 dollar
Ticker: SAND US
ISIN-code: CA80013R2063
Markt: NYSE
Beurskapitalisatie: 1,64 miljard dollar
K/w 2023: 39,4
Verwachte k/w 2024: 68,9
Koersverschil 12 maanden: -11,1%
Koersverschil sinds jaarbegin: +9,5%
Dividendrendement: 1,2%
