Ruimte voor herwaardering Equinox Gold

Het Greenstone-project in Canada heeft nog heel wat exploratiepotentieel, en zal waarschijnlijk nog decennia produceren.

2024 is voor de Canadese goudproducent Equinox Gold een transformerend jaar. Het bedrijf was na de oprichting eind 2017 als fusiegroep van drie grondstoffenbedrijven in 2021 al uitgegroeid tot een middelgrote goudproducent met een jaarlijkse productie van 500.000 à 600.000 troyounce goud. De ambitie van de stuwende kracht Ross Beaty (bezit 6,3% van de uitstaande aandelen) was Equinox Gold zo snel mogelijk te doen uitgroeien tot een producent van jaarlijks 1 miljoen troyounce. Om dat doel te bereiken staat alles in het teken van de uitrol van vijf interne uitbreidingsprojecten.

Het eerste project, de heropstart van de Santa Luz-mijn in Brazilië in 2022 met een jaarlijkse productie van zo’n 95.000 troyounce goud, verliep succesvol. Al valt de jaarlijkse productie lager en duurder uit dan vooropgesteld.

Drie van de vier andere uitbreidingsprojecten zijn nog niet uitgevoerd. Voor de uitbreiding van Castle Mountain in de Verenigde Staten loopt het vergunningsproces nog. Tot nog toe produceerde de eerste fase van het mijnplan jaarlijks circa 30.000 troyounce goud, maar na de goedkeuring van de tweede fase zal de productie stijgen naar 200.000 troyounce. Equinox Gold hoopte in 2025 op te starten, maar allicht zal het later worden. Om kosten te besparen werd onlangs beslist de productie stop te zetten, in afwachting van de vergunning.

Daarnaast is er de Los Filos-mijn in Mexico. Daar zijn plannen voor een uitbreiding die de jaarproductie met 120.000 troyounce goud zal optrekken tot zo’n 300.000 troyounce. Maar door de sociale problemen met de lokale bevolking gaf Equinox Gold er de voorkeur aan eerst een afdoend akkoord met alle betrokken partijen te onderhandelen vooraleer bijkomend te investeren. Als dat niet lukt, sluit Equinox Gold niet uit de productie (155.000 à 175.000 troyounce goud verwacht in 2024 tegen een hoge kostprijs van 2.090 à 2.190 dollar per troyounce) volledig stop te zetten. De Canadezen hopen nog in 2024 op een overeenkomst.

Het vierde project is een kleinere, ondergrondse uitbreiding in de Braziliaanse Aurizona-mijn, die de productie met 30.000 troyounce goud per jaar zal opkrikken, te vergelijken met 70.000 à 80.000 troyounce verwacht in 2024 tegen een kostprijs van 2.175 à 2.275 dollar per troyounce. De haalbaarheidsstudie loopt nog, maar normaal starten de werken in 2025.

Het belangrijkste project was de bouw van het Greenstone-project in Canada. De bouw begon in 2021 en in mei startte de eerste productie op. Greenstone zal gedurende veertien jaar gemiddeld 358.000 troyounce goud produceren, en gemiddeld 414.000 troyounce in de eerste vijf jaar. Voor dit jaar mikt men op 175.000 à 205.000 troyounce goud tegen een lage productiekostprijs van 840 à 940 dollar per troyounce. Er is nog heel wat exploratiepotentieel, zodat Greenstone wellicht decennialang zal produceren.

Eerder dit jaar betaalden de Canadezen een pittige 995 miljoen dollar om het minderheidsbelang van 40 procent in Greenstone over te kopen van zijn partner Orion Mine Finance. Daardoor zal de productie tegen 2026 klimmen naar 1 miljoen troyounce goud, tegenover 655.000 à 750.000 troyounce verwacht in 2024. De verwachte productiekostprijs zakt van 1.635 à 1.735 dollar per troyounce dit jaar naar circa 1.300 dollar per troyounce in 2026.

De jaarlijkse bedrijfskasstroom of ebitda stijgt van 200 à 300 miljoen dollar de voorbije jaren naar 1 miljard vanaf 2025 (500 à 600 miljoen verwacht in 2024). De nettoschuld van 1,3 miljard dollar op 30 juni zal tegen eind 2026 zakken naar 400 à 500 miljoen. Er is volop ruimte voor een stevige herwaardering van het aandeel, dat tegen 0,6 keer de intrinsieke waarde noteert. Koopwaardig (rating 1C).

Advies: koopwaardig

Risico: hoog

Rating: 1C

Koers: 6,14 dollar

Ticker: EQX US

ISIN-Code: CA29446Y3041

Markt: NYSE

Beurskapitalisatie: 2,64 miljard dollar

K/w 2023: 68

Verwachte k/w 2024: 17,1

Koersverschil 12 maanden: +50,5%

Koersverschil sinds jaarbegin: +25,6%

Dividendrendement: –