Bedrijven van de omvang van Pan American Silver, met een grote blootstelling aan zilver, een sterke balans en kwaliteitsvolle activa, zijn dun gezaaid.
De periode tussen juli en september was het eerste kwartaal waarin Pan American Silver (PAAS) kon profiteren van de nieuwe ventilatieschacht van La Colorada. De kwartalen daarvoor bleef de productie van een van de grootste mijnen van de groep onder het normale niveau. Nu alle problemen zijn opgelost, klom de output van de mijn in het derde kwartaal met 59 procent, terwijl de kosten 26 procent lager uitkwamen. De verwerkingscapaciteit wordt opgetrokken van 1.800 tot 2.000 ton ertsen per dag. Daardoor zullen ook de kosten verder dalen. Cerro Moro in Argentinië had een lastig kwartaal door de gure winter in het zuidelijk halfrond, waardoor een deel van de mijn niet toegankelijk was.
Alle mijnen van de groep produceerden in het derde kwartaal gezamenlijk 5,5 miljoen troyounce zilver en 225.000 troyounce goud. Dat leverde een omzet van 716,1 miljoen dollar op, of 16 procent meer dan een jaar eerder. Niet al het geproduceerde edelmetaal werd verkocht, waardoor de onverkochte voorraad zilver werd aangevuld met 385.000 troyounce en die van goud met 6.700 troyounce. De totale productiekosten bedroegen 20,9 dollar per troyounce zilver en 1.516 dollar per troyounce goud. Daar stond een gemiddelde verkoopprijs van respectievelijk 29,52 en 2.475 dollar tegenover, wat zowel bij zilver en goud aantrekkelijke marges opleverde (operationele kasstroom van 235,8 miljoen dollar). Exclusief een achterstallige belastingfactuur bedroeg de aangepaste nettowinst 115,1 miljoen dollar, of 0,32 dollar per aandeel.
PAAS handhaaft zijn jaarprognose van 21 tot 23 miljoen troyounce zilver, maar gaf al toe dat het uiteindelijke cijfer aan de onderkant van die vork zal uitkomen. Ook voor goud blijft de jaarverwachting staan op 880.000 à 1 miljoen troyounce. Veel zal afhangen van de verkoop van de La Arena-mijn in Peru. Die lastige transactie zal in de loop van het vierde kwartaal worden afgerond. PAAS ontvangt dan 245 miljoen dollar van de Chinese koper Zijin Mining en bijkomend 50 miljoen dollar, zodra de productie bij La Arena II start. PAAS behoudt ook een royalty van 1,5 procent op de toekomstige productie.
Pan American Silver is een uitstekend aandeel om in te spelen op hogere edelmetaalprijzen.
PAAS boekte een vrije kasstroom van 151,5 miljoen dollar, een nieuw record. De cashpositie nam in het derde kwartaal met 101 miljoen dollar toe tot 470 miljoen dollar. Daarmee daalde de nettoschuld naar 376,2 miljoen dollar. De langetermijnschuld bestaat in hoofdzaak uit twee leningen die aflopen in december 2027 en augustus 2031. De totale liquiditeit, inclusief de beschikbare kredietlijn, bedraagt 1,2 miljard dollar.
PAAS hanteert een basisdividend van 0,1 dollar per kwartaal. Bij een nettocashpositie boven 400 miljoen dollar zou het dividend oplopen naar 0,18 dollar per kwartaal. Hoe hoger de kasstromen, hoe sneller dat niveau kan worden bereikt. Als onderdeel van het lopende programma van aandeleninkopen kocht PAAS in het derde kwartaal voor 24,3 miljoen dollar aandelen in.
Conclusie
Dankzij de hogere prijzen kon PAAS zijn schulden versneld afbouwen en werk maken van de optimalisatie van de portefeuille. Het aandeel heeft er de voorbije twaalf maanden een mooie rit op zitten, maar tegen minder dan 8 keer de verwachte kasstroom voor 2025 is PAAS zelfs tegen de huidige zilverprijs nog altijd goedkoop. Bedrijven van de omvang van PAAS met een grote blootstelling aan zilver, een sterke balans en kwaliteitsvolle activa zijn dun gezaaid. PAAS is tegen de huidige koers een uitstekend aandeel om in te spelen op hogere edelmetaalprijzen en blijft daarom koopwaardig.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 22,1 dollar
Ticker: PAAS US
ISIN-code: CA6979001089
Markt: New York Stock Exchange
Beurskapitalisatie: 8,2 miljard dollar
K/w 2024: 31
Verwachte k/w 2025: 15
Koersverschil 12 maanden: +65%
Koersverschil sinds jaarbegin: +33%
Dividendrendement: 1,8%
