McEwen Mining behoudt fors opwaarts potentieel

McEwen Mining
*  

We schatten de groeiplannen van McEwen Mining voldoende solide in om, in combinatie met de snelle vooruitgang van Los Azules, een stevige herwaardering van het aandeel te verwachten.

De Canadese edelmetalenproducent McEwen Mining boekt gestaag vooruitgang, na de fors tegenvallende periode van 2020 tot 2022, waarin het aandeel een dieptepunt van 2,81 dollar bereikte. Die afstraffing was niet alleen een gevolg van de stabiliserende goudprijs en de oplopende inflatie, maar vooral van operationele ontgoochelingen.

Die waren een doorn in het oog van hoofdaandeelhouder Rob McEwen (15%). De ommekeer zette in het najaar van 2022 in met de afsplitsing van het Argentijnse Los Azules-koperproject in het aparte, niet beursgenoteerde McEwen Copper. Sindsdien haalde McEwen Copper via meerdere financieringsrondes 453 miljoen dollar op, waarbij Stellantis (18,3%) en Rio Tinto (17,2%) als referentieaandeelhouders aan boord werden gehaald, naast hoofdaandeelhouder McEwen Mining (46,4%) en Rob McEwen (12,7%). Los Azules zou in 2030 opstarten en op basis van de voorlopige haalbaarheidsstudie uit 2023 gedurende 27 jaar jaarlijks gemiddeld 385.000 pond koper produceren tegen een zeer lage kostprijs van 1,64 dollar per pond. In die periode wordt slechts 40 procent van de bekende resources ontgonnen. Er zijn nog minstens drie mogelijk ertsrijke zones.

Eind 2024 heeft McEwen de milieuvergunning verkregen en in februari is de aanvraag ingediend om in aanmerking te komen voor de fiscale gunstmaatregelen (RIGI) die de Argentijnse president Milei in juli 2024 invoerde om buitenlandse investeringen aan te trekken. Sinds de invoering van RIGI zijn al meerdere grote investeringen aangekondigd, waaronder de overname door Lundin Mining en BHP voor 4,5 miljard dollar van Filo Del Sol en Josemaria, twee koperprojecten die net als Los Azules gelegen zijn in de provincie San Juan.

De volgende belangrijke stap voor Los Azules wordt de publicatie van de definitieve haalbaarheidsstudie in het lopende kwartaal. Het plan is al enige tijd na die publicatie een aparte beursnotering aan te vragen voor McEwen Copper. Op basis van de laatste financiering eind 2024 tegen 30 dollar per aandeel van McEwen Copper is het belang van McEwen Mining 8,47 dollar per aandeel waard. Die waarde lijkt nog heel conservatief ingeschat, vergeleken met de vier keer hogere waardering die Filo Del Sol en Josemaria kregen.

De drie operationele edelmetalenmijnen van McEwen Mining krijgen dus nog altijd nauwelijks beurswaarde. De historiek van de jongste jaren speelt parten, maar er is hoop op beterschap. De groepsproductie zal toenemen van 120.000 à 140.000 troyounce goudequivalent dit jaar naar 225.000 à 255.000 troyounce in 2030, vooral dankzij uitbreidingsprojecten van het Canadese Fox-complex. Daar zal de productie toenemen van 30.000 troyounce goud in 2024 naar 60.000 troyounce in 2027 en tot 150.000 troyounce in 2030. De verwachte productiekostprijs op groepsniveau voor 2025 bedraagt 1.800 à 2.000 dollar per troyounce goudequivalent, waarvan 2.318 dollar in het eerste kwartaal.

McEwen Mining deed sinds 2024 twee investeringen in exploratiebedrijven, Inventus Mining en Goliath Resources, en nam Timberline Resources over, met als belangrijkste actief het Eureka-project in Nevada, in de buurt van McEwens Gold Bar-mijn. De Canadezen haalden in februari 110 miljoen dollar op met een converteerbare obligatie met een looptijd tot 2030.

Conclusie

Zoals wel vaker duurt de turnaround van de mijnoperaties langer dan voorzien. We schatten de groeiplannen voldoende solide in om, in combinatie met de snelle vooruitgang met Los Azules, een stevige herwaardering van het aandeel te verwachten. Zelfs een heel conservatieve waardering voor de mijnoperaties biedt de komende twaalf maanden ruimte voor een koersherstel richting 16 à 18 dollar.

Fout opgemerkt of meer nieuws? Meld het hier

Partner Content