Adyen laat beleggers opnieuw schrikken met een zwakke omzetgroei en een teleurstellende prognose. De vooruitzichten voor de wat langere termijn zijn echter onverminderd goed, zodat het koopadvies van kracht blijft.
De omzet van Adyen is in het eerste halfjaar met 20 procent gestegen, tot 1,1 miljard euro. Dat ligt aan de onderkant van de doelstelling van 20 tot 30 procent. In de tweede helft van 2024 nam de omzet nog met 22 procent toe. De wat zwakke omzetgroei ligt aan het wegvallen van een belangrijke klant vorig jaar en een wat zwakker economisch klimaat. Vooral online retailbedrijven werden geraakt door de onzekerheid over Amerikaanse importheffingen. Het betaalvolume steeg slechts met 5 procent, naar 649,0 miljard euro. De zogeheten take rate veerde juist op: van 14,4 naar 16,8 basispunten. Dat geeft aan dat een wat groter deel aan de strijkstok van Adyen blijft hangen. De onderneming waarschuwde dat de omzetgroei in de tweede jaarhelft niet zal versnellen. De prognose voor de winst per aandeel zakt naar 34 euro dit jaar en 42 euro in 2026.
De groeivertraging op de korte termijn verandert echter niets aan de vooruitzichten voor de lange termijn. De wat hogere take rate wijst erop dat Adyen op de volumemarkt geen grote prijsdruk voelt. Het platform-segment groeit met 55 procent, naar 120,5 miljoen euro.
Platformbedrijven, zoals marktplaatsen of apps voor rittendelen en andere diensten, bieden toegang tot het betaalvolume van een grote groep klanten. Adyen kan die groep bovendien aanvullende financiële diensten aanbieden. Dat is een belangrijke reden waarom de ebitda en vrije kasstroom de komende jaren beduidend sneller kunnen stijgen dan de omzet.
Conclusie
In het eerste halfjaar nam de bedrijfskasstroom (ebitda) met 29 procent toe, naar 543,7 miljoen euro. De vrije kasstroom steeg zelfs met 32 procent, naar 474,5 miljoen euro. De huidige koers/winst van 42 is behoorlijk hoog. Door de naar verhouding snelle ebitda-groei daalt die verhouding echter tot ongeveer 24 over twee jaar. Dat is een heel aanvaardbare waardering voor de sterke marktpositie van Adyen in onder meer het platform-segment. De teleurstellende halfjaarcijfers en de heftige koersreactie die daar even op volgde, laten ons wel toe het advies te verhogen.
Risico: hoog
Rating: 2C
Koers: 1423,0 euro
Ticker: ADYEN NA
ISIN-code: NL0012969182
Markt: Euronext Amsterdam
Beurskapitalisatie: 44,82 miljard euro
K/w 2024: 51
Verwachte k/w 2025: 42
Koersverschil 12 maanden: +8%
Koersverschil sinds jaarbegin: -1%
Dividendrendement: –
