Nog stevig opwaarts potentieel voor Sprott Physical Uranium Trust

*

02-09-2024, 09:37 Bijgewerkt op: 02-09-2024, 12:29

De aandelenkoersen van de uraniumsector hebben de voorbije dagen fel bewogen na de halfjaarrapportering van het Kazachse Kazatomprom, ’s werelds grootste uraniumproducent, die ongeveer de helft van de mondiale productie aanlevert.

Vorig najaar kondigde Kazatomprom aan dat het zijn productiecapaciteit in twee stappen zou opschalen van 80 procent naar 90 procent in 2024 en naar 100 procent in 2025. Al snel bleek de ambitie voor 2024 te hooggegrepen, waarop in januari een neerwaartse bijstelling van de verwachte jaarproductie met 9,5 miljoen pound uranium volgde, op een totale jaarlijkse wereldwijde productie van 130 miljoen pound. In juli had Kazatomprom die verwachting licht opgetrokken, maar de voorspelling voor 2025 werd vorige week met maar liefst 17 procent of 13,6 miljoen pound uranium (10% van de wereldjaarproductie) naar beneden bijgesteld tot 65 à 68,9 miljoen pound. Bovendien gaan de Kazachen onderhandelen over een verlaging van de doelstellingen voor sommige projecten en hebben ze geen productieschatting voor 2026 naar voren geschoven. De oorzaak is het aanhoudende tekort aan zwavelzuur voor de productie en vertragingen bij de bouw van nieuwe projecten.

Het nieuws lag min of meer in lijn met de verwachtingen, maar bevestigt hoe moeilijk het is de uraniumproductie op te voeren. Het argument van sommigen dat de Kazachen indien nodig de markt zouden overspoelen met goedkoop uranium mag definitief van tafel. Op basis van een rapport van Cantor Fitzgerald blijkt dat voor de periode tot 2040 een cumulatief aanbodtekort van 1,3 miljard pound uranium wordt verwacht, zelfs als de grote nieuwbouwprojecten van NexGen Energy, Denison Mines en Global Atomic volgens plan zouden opstarten. Er wacht de sector een gigantische opdracht om het aanbod tegen 2040 ruimschoots te verdubbelen tot 300 miljoen pound per jaar.

Invoer Russische uraniumproducten

De voorbije maanden was het bijzonder rustig, zowel op de spotmarkt als op de termijnmarkt. De markt verteert in eerste instantie de verdubbeling van de spotprijs van 52 dollar per pound uranium in augustus 2023 naar 107 dollar in januari 2024. Intussen is de spotprijs teruggevallen tot 80 dollar per pound, in de buurt van de onderkant van de prijsmarge van 75 dollar (minimumprijs) en 125 à 130 dollar (prijsplafond), die volgens Cameco in recente marktprijsgerelateerde termijncontracten wordt gehanteerd. Het gaat om de hoogste prijzen in meer dan tien jaar.

Een andere factor voor de recente afwachtende houding van de Amerikaanse nutsbedrijven is de onzekerheid over de wet op het verbod op de invoer van Russische uraniumproducten in de Verenigde Staten (niet alleen uranium, maar ook meer verrijkte vormen verderop in de nucleaire brandstofcyclus), die de Amerikaanse president Joe Biden eerder dit jaar ondertekende. Die wet voorziet nog in mogelijke uitzonderingen tot eind 2027. Aangezien de volledige nucleaire brandstofcyclus twee jaar in beslag neemt, tikt de klok ongenadig. Vorige stierenmarkten in uranium eindigden pas na enkele jaren, waarin meer leveringscontracten werden ondertekend dan nodig zijn voor het jaarlijkse verbruik. Die cyclus moet nu zelfs nog beginnen.

Vooravond beste periode van het jaar

De sector is echter notoir volatiel, waarbij een tussentijdse terugval van de aandelen met 30 tot 50 procent niet abnormaal is. Sinds de piek in januari gaan we door zo’n periode. Het Sprott Physical Uranium Trust (SPUT), dat louter investeert in fysiek uranium, haalde de jongste maanden nauwelijks kapitaal op, gezien de korting op de intrinsieke waarde (nav) waartegen het aandeel nagenoeg continu noteerde. Sinds het nieuws over Kazatomprom daalde de korting van een uitzonderlijk hoge 15 procent naar 8 procent. Het aandeel noteert 27 procent onder zijn historische piek van begin februari. De sector staat aan de vooravond van wat typisch de beste periode van het jaar is (september tot januari). Die wordt in de eerste week van september op gang getrokken door de jaarlijkse conferentie van het World Nuclear Symposium. We zien, gezien de unieke vraag- en aanbodsituatie, de komende jaren nog een stevig opwaarts potentieel voor SPUT en verhogen opnieuw het advies naar koopwaardig (rating 1B).