Het betaalvolume dat Adyen verwerkt, is in het eerste kwartaal flink gestegen. Omdat de onderneming minder overhoudt aan die transacties, groeit de netto-omzet minder hard. Dat baart de beleggers zorgen.
Adyen heeft in het eerste kwartaal 297,8 miljard euro aan betalingen verwerkt, 46 procent meer dan een jaar eerder. De sterke groei is voornamelijk te danken aan een hoger volume bij grote handelspartijen. In dat segment ligt de marge voor Adyen echter relatief laag. Hetzelfde geldt op regionaal niveau voor Noord-Amerika, waar het betaalvolume ook relatief snel toenam. Daardoor steeg de netto-omzet aanzienlijk minder snel dan het betaalbedrag: +21 procent naar 438,0 miljoen euro.
De take rate, het deel van het betaalvolume dat bij Adyen terechtkomt, kwam op 14,7 basispunten, tegen 16,3 in de tweede helft van 2023. In 2021 lag dat cijfer nog ruim boven 20. De aanwijzingen dat de daling versnelt, bracht veel onrust bij de beleggers. De beurskoers dook ruim 17 procent lager. Zulke heftige koersbewegingen zijn niet ongebruikelijk bij Adyen. In augustus zakte de koers met 39 procent, toen de ebitda-marge (bedrijfskasstroom/omzet) sterk onder druk bleek te staan. Toen duidelijk werd dat dat het gevolg was van de keuze te investeren in de uitbouw van het personeelsbestand, volgde herstel. Intussen is het personeelsbeleid genormaliseerd. Daardoor kan de ebitda-marge de komende tijd herstellen. Dat geldt echter niet voor de take rate, die voortvloeit uit contracten die met klanten worden afgesloten.
Conclusie
Zolang het aandeel de lagere take rate compenseert met een hoge groei van het betaalvolume, blijven de doelstellingen voor de omzet (ruim 20% groei) en ebitda-marge (ruim 50% in 2026) haalbaar. Maar omdat de zorgen over de take rate veel minder makkelijk weggenomen kunnen worden dan die over de ebitda-marge, ligt een snel koersherstel niet voor de hand. Het neutrale advies voor Adyen blijft van kracht, met bovendien een bovengemiddeld risico.
Advies: houden/afwachten
Risico: hoog
Rating: 2C
Koers: 1238,2 euro
Ticker: ADYEN NA
ISIN-code: NL0012969182
Markt: Euronext Amsterdam
Beurskapitalisatie: 38,44 miljard euro
K/w 2023: 55
Verwachte k/w 2024: 44
Koersverschil 12 maanden: -12%
Koersverschil sinds jaarbegin: +6%
Dividendrendement: –
