We zullen de positie in Mosaic in de voorbeeldportefeuille versterken.
Het aandeel van de meststoffengigant Mosaic viel recent stevig terug. Op 10 oktober gaf het bedrijf bij een tussentijdse update over het derde kwartaal aan dat de fosfaatmeststoffenproductie opnieuw onder de verwachtingen was gebleven. Na een al tegengevallen productie in het tweede kwartaal van 1,5 miljoen ton (0,3 miljoen ton lager dan vooropgesteld) zorgden nieuwe problemen voor een derdekwartaalproductie van 1,7 miljoen ton, onder de verwachte vork van 1,8 tot 2 miljoen ton. Het verwachte jaarvolume is intussen teruggeschroefd van 7,2 tot 7,6 miljoen ton naar 6,3 tot 6,5 miljoen ton. De productie in augustus, september en oktober bedroeg wel 1,8 miljoen ton, maar vooralsnog onder het beoogde jaarlijkse ritme van 8 miljoen ton.
Het verkoopvolume van 1,6 miljoen ton leverde in het derde kwartaal een omzet voor de fosfaatafdeling op van 1,3 miljard dollar, tegenover 1 miljard in het derde kwartaal van 2024. De gemiddelde gerealiseerde verkoopprijs per ton steeg van 569 dollar vorig jaar naar 714 dollar (668 dollar per ton in het tweede kwartaal, 700 tot 720 dollar verwacht). Dat was voldoende voor een toename van de gezuiverde bedrijfskasstroom of rebitda van 265 miljoen dollar vorig jaar naar 280 miljoen (217 miljoen vorig kwartaal).
Voor het vierde kwartaal zullen de kosten per ton dalen, ondanks een volume dat aan de onderkant van de verwachte 1,7 tot 1,9 miljoen ton zal uitkomen. De gemiddelde verkoopprijs zou 700 tot 730 dollar per ton bedragen.
De potasafdeling presteerde in lijn met de verwachtingen en haalde een productie- en verkoopvolume van 2,3 miljoen ton, tegenover 2,2 tot 2,4 miljoen ton verwacht. In combinatie met een toename van de gemiddelde verkoopprijs van 215 dollar per ton vorig jaar naar 271 dollar (261 dollar per ton in het tweede kwartaal) steeg de omzet van 526 miljoen naar 695 miljoen dollar (711 miljoen). De rebitda klom van 180 miljoen dollar vorig jaar en 278 miljoen in het tweede kwartaal naar 329 miljoen. De brutomarge per ton ging van 61 dollar en 89 dollar naar 104 dollar.
Omdat Mosaic tijdelijk minder vraag verwacht, verlaagde het de eerder opgetrokken verwachte jaarproductie van 9,3 tot 9,5 miljoen ton naar 9,1 tot 9,4 miljoen. Dat veronderstelt een volume van 2,3 tot 2,6 miljoen ton in het vierde kwartaal, terwijl een stabiele verkoopprijs van 270 tot 280 dollar per ton wordt vooropgesteld.
Mosaic Fertilizantes, de activiteiten in Latijns-Amerika, boekte een omzetstijging tegenover vorig jaar van 1,4 miljard dollar naar 1,6 miljard. Het volume daalde licht tot 2,8 miljoen ton (+25% tegenover het vorige kwartaal) en de gemiddelde verkoopprijs klom van 447 dollar per ton naar 518 dollar (474 dollar per ton vorig kwartaal). De rebitda bedroeg 241 miljoen dollar, tegenover 159 miljoen vorig kwartaal en 83 miljoen vorig jaar. De marge per ton steeg van 44 dollar vorig jaar naar 65 dollar, een terugval tegenover de 73 dollar in het tweede kwartaal. Voor het vierde kwartaal verwacht Mosaic iets lagere volumes en lagere marges (minder dan 30 dollar per ton) door de aanhoudende krappe leningsmarkt.
De groepsomzet steeg tegenover vorig jaar met 23 procent tot 3,45 miljard dollar, nipt boven de analistenconsensus van 3,44 miljard. De gezuiverde nettowinst verdrievoudigde tot 104 dollarcent per aandeel, boven de verwachting van 98 dollarcent. Door een toename van het werkkapitaal met 400 miljoen dollar daalde de operatieve vrije kasstroom van 313 miljoen dollar tot 229 miljoen.
Vanaf het vierde kwartaal en meer uitgesproken in 2026 verwacht het management beterschap. Na de recente verkoop van twee Braziliaanse fabrieken worden bijkomende transacties met niet-kernactiva bekeken.
Conclusie
De langer aanslepende productieproblemen in de fosfaatafdeling en de tijdelijk zwakkere vraag in zowel potas als fosfaat werd het aandeel sterk aangerekend. Tegen 9 keer de verwachte winst 2025 en circa 0,6 keer de boekwaarde noteert Mosaic historisch heel goedkoop. U mag de komende tijd een versterking van de positie in de voorbeeldportefeuille verwachten. Koopwaardig (rating 1B).
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 25,55 dollar
Ticker: MOS US
ISIN-code: US61945C1036
Markt: New York
Beurskapitalisatie: 8,1 miljard dollar
K/w 2024: 47
Verwachte k/w 2025: 9
Koersverschil 12 maanden: -2%
Koersverschil sinds jaarbegin: +4%
Dividendrendement: 3%
