Mijnbouwers tijdelijk onder druk

Ondanks een sterk jaarbegin zitten de prijzen van verschillende metalen de voorbije weken in het slop. Dat straalt in negatieve zin af op de beursprestatie van de mijnbouwers.

Rio Tinto overtreft de verwachtingen

De halfjaarcijfers van Rio Tinto lagen in lijn met de verwachtingen. De mijnbouwer compenseerde lagere prijzen voor ijzererts met hogere volumes en prijsstijgingen voor koper. De ijzerertsprijs zakte in augustus voor het eerst in twintig maanden onder 100 dollar per ton. Door de vastgoedcrisis in China is er minder behoefte aan staal en dus ook aan ijzererts. Dit jaar zal de Chinese staalproductie naar schatting met 3 procent afnemen, een even grote daling als vorig jaar. Toch bleef de prijsdaling in de eerste jaarhelft binnen de perken (-1,3% op jaarbasis). Rio Tinto voldeed dan ook moeiteloos aan de verwachtingen, hoewel ook de verscheepte volumes met 2 procent daalden. De onderliggende winst klom in de eerste jaarhelft bijna 2 procent hoger, naar 5,75 miljard dollar. De koperproductie steeg met 13 procent. De problemen bij Kennecott zijn grotendeels opgelost, en ook Oyu Tolgoi in Mongolië komt stilaan op dreef. De aluminiumproductie nam met 3 procent toe.

De diversificatie naar onder meer batterijmaterialen zet door. In Servië is de vergunningsprocedure voor het Jadar-lithiumproject nieuw leven ingeblazen, nadat dit eerder was stopgezet wegens protesten van milieugroepen. Het vergunningstraject kan twee jaar aanslepen, maar Rio Tinto beschikt met Rincon al over een lithiumproject in Argentinië, dat later dit jaar operationeel wordt.

Rio Tinto wordt vaak genoemd als mogelijke koper van Teck Resources, nu de fusie- en overnameactiviteit in de sector sterk toeneemt. Rio zou geïnteresseerd zijn in de grote koperreserves van Teck, dat vorig jaar een vijandig bod van Glencore afsloeg. Financieel is er voldoende ruimte. De nettoschuld bedraagt 5,1 miljard dollar. De vrije kasstroom kwam in de eerste jaarhelft uit op 2,8 miljard dollar. Zoals gebruikelijk, gaat de helft van de onderliggende winst naar het tussentijds dividend, dat uitkomt op 1,77 dollar per aandeel.

Lees verder onder de grafiek.

BHP Group op overnamepad

Uitzonderlijke kosten wegen op het nettoresultaat van BHP Group. De jaarcijfers zijn op het moment van schrijven nog niet gepubliceerd, maar het mijnbedrijf moest in de eerste jaarhelft afschrijvingen doen op de waarde van de nikkelactiva, en het nam een bijkomende provisie voor kosten verbonden aan de Samarco-dambreuk in Brazilië.

Tijdens het fiscaal boekjaar 2024, dat eindigde op 30 juni, zette BHP verschillende productierecords neer. De output van de ijzerertsactiva in West-Australië steeg met 1 procent op jaarbasis, naar 255 miljoen ton, en bereikte daarmee een nieuw record. De koperproductie nam met 9 procent toe en zal in het pas gestarte boekjaar verder stijgen met 4 procent. Bij Escondida, vaak geplaagd door sociale onrust, groeide de output met 7 procent naar het hoogste niveau in vier jaar.

De mijngroep maakt een prioriteit van schaalvergroting. BHP kocht vorig jaar al Oz Minerals voor 6,3 miljard dollar. BHP zet, net als Rio Tinto, in op koper, aangezien de langetermijnperspectieven voor dat metaal heel gunstig zijn. Daarom lanceerde BHP in april een overnamebod op zijn sectorgenoot Anglo American. Gezien zijn omvang en ingewikkelde groepsstructuur is dat een eerder onverwachte prooi. Na het initiële, geweigerde bedrag verhoogde BHP zijn bod twee keer, tot bijna 50 miljard dollar, maar het werd telkens wandelen gestuurd door de raad van bestuur van Anglo.

De overname van Filo Corp. was wel succcesvol. BHP betaalt samen met Lundin Mining 3 miljard dollar voor het bedrijf, dat over een beloftevol koperproject in Argentinië beschikt. BHP verkocht dit jaar wel een deel van de steenkoolactiva die waren ondergebracht in de joint venture BHP Mitsubishi Alliance (BMA). Het ontving daarvoor 4,1 miljard dollar.

Lees verder onder de grafiek.

Rio Tinto blijft sectorfavoriet

De trend naar een hogere grondstoffenconsumptie is structureel, maar op de korte termijn kan de economische cyclus, in het geval van een recessie, roet in het eten gooien. Toch is een zware economische terugval niet meteen het basisscenario. Bij verschillende grondstoffen tekenen zich later dit decennium structurele tekorten af, maar dat is nu nog niet aan de orde en dus houden beleggers er nog geen rekening mee. De gediversifieerde mijnbouwgroepen zijn niet overdreven duur en bieden een aantrekkelijk dividendrendement.

Zelfs tegen de gedaalde prijs blijft ijzererts heel winstgevend. Rio is ook iets goedkoper dan BHP, biedt een hoger rendement en heeft minder schulden op de balans. Rio Tinto is koopwaardig en is de sectorfavoriet, terwijl voor BHP Group het advies op ‘houden’ blijft.