Door de hogere goudprijs zitten de winstmarges in de lift. Dat hebben ook de beleggers met enige vertraging begrepen.
Newmont heeft een paar turbulente kwartalen achter de rug, waarbij het aandeel terugviel naar het laagste niveau in vijf jaar. Beleggers focusten op de nadelige kortetermijneffecten van de overname van Newcrest (een hogere schuld en een lager dividend) en hadden geen oog voor de oplopende goudprijs. Daar is de voorbije weken verandering in gekomen.
De cijfers over het eerste kwartaal hebben het overdreven pessimisme een halt toegeroepen. De gemiddelde prijs per troyounce verkocht goud kwam tussen januari en maart uit op 2.090 dollar. Daar stond een productiekostprijs van 1.431 dollar tegenover, wat een marge van 651 dollar per troyounce opleverde. Dat is bijna een kwart meer dan in dezelfde periode een jaar eerder (530 dollar). Daardoor klom ook de aangepaste bedrijfswinst (ebitda) naar 1,7 miljard dollar en de operationele kasstroom naar 776 miljoen dollar (+61%).
De stijging van de goudprijs manifesteerde zich maar aan het einde van het eerste kwartaal, waardoor de cijfers over het tweede kwartaal nog beter zullen zijn. De marge zal op jaarbasis nog meer stijgen. Vorig jaar bedroeg de marge 493 dollar, maar bij gelijk blijvende productiekosten is een marge van minstens 800 dollar realistisch. Newmont wordt in de tweede jaarhelft bovendien geholpen door lagere kosten, want het zwaartepunt van de productie ligt aan het einde van het jaar. Newmont mikt voor 2024 op een gemiddelde productiekostprijs van 1.300 dollar.
De aangepaste nettowinst per aandeel bedroeg in het eerste kwartaal 0,55 dollar tegenover 0,4 dollar een jaar eerder. De mijnen van de groep produceerden in het eerste kwartaal samen 1,68 miljoen troyounce goud, bijna een derde meer dan een jaar eerder. De forse toename heeft te maken met de overname van Newcrest. Daarnaast produceerde Newmont 489.000 troyounce goudequivalent onder de vorm van basismetalen (vooral koper).
Newmont mikt voor het lopende boekjaar op een output van 5,6 miljoen troyounce goud en 1,9 miljoen troyounce aan bijproducten. Organische expansie komt er op relatief korte termijn onder meer van Ahafo North (Ghana), dat op schema ligt om in de tweede helft van volgend jaar operationeel te worden. De mijn zal jaarlijks 300.000 troyounce goud opleveren tegen een kostprijs van 900 tot 1.000 dollar. Een jaar later wordt de tweede fase van Tanami (Australië) opgestart. Die mijn zal vanaf 2027 goed zijn voor 600.000 troyounce per jaar.
Newmont wil de schuld (6,8 miljard dollar netto) zo snel mogelijk afbouwen. Een eerste ingreep was een dividendverlaging van 0,4 naar 0,25 dollar op kwartaalbasis. Die wordt gedeeltelijk gecompenseerd door een inkoopprogramma van 1 miljard dollar eigen aandelen. Er worden ook verschillende activa afgestoten. Newmont begroot de opbrengst daarvan op 2 miljard dollar.
Met nog 2,7 miljard dollar in kas is er geen liquiditeitsprobleem. De meeste activa die in de etalage staan, hebben een productiekostprijs boven het groepsgemiddelde. Het stroomlijnen van de portefeuille zal dus ook een gunstige impact op de gemiddelde productiekosten hebben.
Conclusie
Door de hogere goudprijs zitten de winstmarges in de lift. Dat hebben ook de beleggers met enige vertraging begrepen, want de koers van Newmont klom sinds begin maart 40 procent hoger. De komende kwartalen blijven de marges stijgen. Newmont is tegen 7 keer de verwachte ebitda nog altijd een stuk goedkoper dan Agnico-Eagle Mines, en noteert onder het historische gemiddelde. De grootste onderwaardering is weg, maar Newmont heeft nog een inhaalbeweging te goed. Het aandeel blijft koopwaardig.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 41,39 dollar
Ticker: NEM US
ISIN-code: US6516391066
Markt: New York Stock Exchange
Beurskapitalisatie: 46,9 miljard dollar
K/w 2023: 23,5
Verwachte k/w 2024: 17,5
Koersverschil 12 maanden: -14%
Koersverschil sinds jaarbegin: +1%
Dividendrendement: 2,4%
